但沃頓商學(xué)院和其他地方的許多專家表示，現(xiàn)在就宣判新興市場(chǎng)國(guó)家的死刑還為時(shí)過(guò)早。他們認(rèn)為，這種悲觀論調(diào)的最大錯(cuò)誤在于，把多樣化的新興經(jīng)濟(jì)體一刀切地看待，而且目光短淺。許多評(píng)論人士表示，新興經(jīng)濟(jì)體的股票，如果謹(jǐn)慎選擇的話，現(xiàn)在還是很有吸引力的，但他們同時(shí)也承認(rèn)，有些新興經(jīng)濟(jì)體的股票的確存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授理查德·馬斯頓在談到股票時(shí)表示：“獲得更高回報(bào)的方式就是轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。”他認(rèn)為原因很簡(jiǎn)單：相比發(fā)達(dá)國(guó)家，新興市場(chǎng)國(guó)家有更多的成長(zhǎng)空間。

　　摩根凱瑞資本管理公司認(rèn)為，事實(shí)上，許多新興市場(chǎng)股票的市盈率都很低，處于10-1之間，這很有吸引力。

　　黃女士表示：“現(xiàn)在，鑒于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正處在一個(gè)歷史新高，目前是投資新興市場(chǎng)的好時(shí)候。”她同時(shí)還告誡說(shuō)，新發(fā)事件可能改變她的看法，但不一定反映她公司的觀點(diǎn)。她特別熱衷于“前沿市場(chǎng)(Frontier Markets, FM)”，像越南、孟加拉國(guó)和沙特阿拉伯等，這些國(guó)家相比著名的新興市場(chǎng)國(guó)家，如中國(guó)、印度和俄羅斯，要欠發(fā)達(dá)一些。

　　她表示：“我們認(rèn)為，前沿市場(chǎng)其實(shí)就是新興市場(chǎng)的2.0版，如果你10年前喜歡新興市場(chǎng)的話，那么你現(xiàn)在就會(huì)喜歡前沿市場(chǎng)。”

　　達(dá)摩克利斯之劍

　　那么，是什么造成這所有的悲觀情緒呢?

　　今年五月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)850億美元/月的債券購(gòu)買計(jì)劃即將開(kāi)始萎縮，有人把這個(gè)過(guò)程成為“緊縮”，這嚴(yán)重打擊了投資者信心。該計(jì)劃旨在通過(guò)保持較低的長(zhǎng)期利率，來(lái)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。但較低的利率使得許多投資者將資本投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的新興市場(chǎng)。許多人認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始削弱該計(jì)劃，資本流動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，因?yàn)樾枨笙陆?，從而?dǎo)致新興市場(chǎng)股票的價(jià)格下跌。

　　這個(gè)恐懼變成了一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)基金的股價(jià)，從五月份早些時(shí)候的44美元左右，下跌到六月晚期的37美元，六周內(nèi)下跌了幾乎17%。九月份，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將暫緩收縮其債券購(gòu)買計(jì)劃，該指數(shù)基金才得以收復(fù)失地，但期間也經(jīng)歷了大起大落，反映出投資者的恐慌心態(tài)。很多人擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)的“緊縮”開(kāi)始后，將再次削弱新興市場(chǎng)的股市，也就是說(shuō)，這場(chǎng)腥風(fēng)血雨只是緩期執(zhí)行了，而不是獲得了“赦免”，其最終的宿命是不可避免的。法國(guó)興業(yè)銀行全球研究主管樂(lè)杰蘭(Patrick Legland)在最近寫給投資者的一份報(bào)告中表示：“對(duì)于新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)的政策就是一把達(dá)摩克利斯之劍”。

　　理查德·馬斯頓教授表示：“人們重新認(rèn)識(shí)到，新興市場(chǎng)具有脆弱性，很容易受到工業(yè)化國(guó)家的貨幣條件的影響。”他還指出，這也許是件好事，可以減少那些“傻錢”盲目跟風(fēng)。{page_break}

　　黃女士認(rèn)為，人們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的“緊縮”，擔(dān)心美國(guó)利率最終會(huì)升上來(lái)，但這些擔(dān)憂都沒(méi)有抓住重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)只有在認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始提振的時(shí)候，才會(huì)考慮“緊縮”計(jì)劃，而發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)提振，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)新興國(guó)家產(chǎn)品和商品需求的增加。她表示：“如果在美國(guó)、歐洲等西方國(guó)家，經(jīng)濟(jì)得到增長(zhǎng)，那么誰(shuí)會(huì)獲利?當(dāng)然，美國(guó)會(huì)獲利，但新興市場(chǎng)也同樣會(huì)獲利。”

　　沃頓商學(xué)院商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)及公共政策教授肯特·斯邁特斯表示，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體之間有著明確的聯(lián)系，盡管它們不一定總是步調(diào)一致。他指出，這種步調(diào)不一致性正是投資者們?cè)诜稚⑵渫顿Y組合時(shí)所利用的因素：當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家公司的股票走弱時(shí)，那些在新興市場(chǎng)的股市可能走強(qiáng);當(dāng)然，并非總是如此，但有時(shí)是這樣的。這有助于抑制投資組合的跌宕起伏。

　　他表示：“可以肯定的是，許多新興市場(chǎng)國(guó)家大量出口到美國(guó)和歐盟市場(chǎng)，所以新興市場(chǎng)國(guó)家都依賴于美國(guó)和歐盟的經(jīng)濟(jì)。但很多新興市場(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，特別是前沿市場(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，也在當(dāng)?shù)?，以及發(fā)達(dá)市場(chǎng)以外的世界其他地方被消費(fèi)掉。”

　　他還認(rèn)為，美國(guó)和其他許多發(fā)達(dá)國(guó)家都受到長(zhǎng)期政府債務(wù)的困擾，而新興市場(chǎng)和前沿市場(chǎng)國(guó)家一般都沒(méi)有受到這種長(zhǎng)期政府債務(wù)問(wèn)題的困擾。他表示：“由于大多數(shù)新興市場(chǎng)和前沿市場(chǎng)國(guó)家，在歷史上來(lái)說(shuō)，在債務(wù)市場(chǎng)上的信譽(yù)度都不是很好，因此這些國(guó)家發(fā)行的政府債就比較少，而美國(guó)和歐盟以權(quán)益計(jì)劃的形式發(fā)行了很多隱性債務(wù)，使得其預(yù)算壓力巨大。所以，在新興和前沿市場(chǎng)，就可以找到多元化的操作機(jī)會(huì)，來(lái)應(yīng)對(duì)即將出現(xiàn)在美國(guó)和歐盟的巨大通脹壓力。”

　　對(duì)新興市場(chǎng)的另一種論調(diào)是，新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)向發(fā)達(dá)國(guó)家出口商品和自然資源，輕松地獲得了大筆資金。為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及股市的高回報(bào)，這些新興市場(chǎng)的公司，除了將產(chǎn)品賣給外國(guó)人之外，還必須發(fā)掘本地的消費(fèi)能力。一些分析人士認(rèn)為，目前這種變化的速度太慢，導(dǎo)致現(xiàn)在新興市場(chǎng)股票缺乏吸引力。

　　沃頓商學(xué)院管理學(xué)教授馬洛·吉蘭在最近的一次沃頓知識(shí)在線播客上表示：“廣義上講，我們目前在很多新興經(jīng)濟(jì)體所看到的景象是，目前的增長(zhǎng)模式漸趨枯竭。一直以來(lái)，許多新興經(jīng)濟(jì)體都是出口主導(dǎo)型。因此，我們已經(jīng)看到，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，如中國(guó)、印度、巴西等，在發(fā)掘內(nèi)需方面進(jìn)展緩慢。它們必須加速國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，來(lái)彌補(bǔ)出口方面的增長(zhǎng)放緩。過(guò)去幾年，它們雖然取得了一些進(jìn)展，但還不足以從根本上保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速地發(fā)展。”

　　黃女士認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人口因素，如相對(duì)年輕的人口構(gòu)成，以及不斷擴(kuò)大的中產(chǎn)階層，使得新興市場(chǎng)具有吸引力。此外，她指出，如果把所有的新興市場(chǎng)都看做是一個(gè)大的資產(chǎn)類別，這是錯(cuò)誤的。“現(xiàn)在的問(wèn)題不是是否參與新興市場(chǎng)，而是要具體分析，究竟參與哪個(gè)新興市場(chǎng)?哪個(gè)行業(yè)?哪支股票?”

　　她表示，如今，按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，最便宜的新興市場(chǎng)股票，其價(jià)位已經(jīng)是相當(dāng)?shù)土?，而最貴的也已經(jīng)是相當(dāng)高了。例如，在中國(guó)，許多消費(fèi)導(dǎo)向型的公司，其股價(jià)已經(jīng)相當(dāng)高，目前沒(méi)有什么吸引力，大部分都是些在香港上市的H股。對(duì)于西方人來(lái)說(shuō)，購(gòu)買H股要相對(duì)方便些。因此，許多心態(tài)謹(jǐn)慎，又希望購(gòu)買新興市場(chǎng)股票的西方投資者都喜歡選擇H股。因?yàn)橹?jǐn)慎，所以他們喜歡購(gòu)買熟悉的股票。但是，她補(bǔ)充道，許多在中國(guó)大陸交易的消費(fèi)導(dǎo)向型的A股，其實(shí)目前的市盈率也很低，非常有吸引力。