“邊緣化”的兩融業(yè)務(wù)從幕后走向前臺，兩融日均交易額已飆升至200億以上

　　強者恒強。上周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連刷新歷史新高。9月25日，創(chuàng)業(yè)板指的最高紀錄已經(jīng)被改寫成1344.39點。

　　中小板指也在9月24日放量大漲，創(chuàng)下5294.85點的近兩年新高。上海自貿(mào)區(qū)龍頭股外高橋更在17個交易日內(nèi)收獲15個漲停板，漲幅達375.26%。

　　上證綜指也已反彈至3個月的高位，維持震蕩走勢。除了宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)給予的支撐，還有一個驚人的數(shù)據(jù)一直未被投資者重視。

　　9月25日的兩融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日兩市A股融資買入額達231.44億，融券賣出額23.75億，合計255.19億，占兩市總成交額2739億的9.32%。當(dāng)日兩市的融資余額已達2658.17億，融券余額34.16億，兩融余額達2692.33億(不包括ETF兩融業(yè)務(wù))。而在2012年9月25日，兩融余額僅709.55億，一年時間便暴漲279%。

　　事實上，進入8月底以來，兩市兩融交易額的成交額便站穩(wěn)了200億的大關(guān)。9月10日，這一數(shù)據(jù)更突破了300億大關(guān)，達314.60億。

　　融資融券余額的飆升和交易的日益活躍，讓此前被邊緣化的兩融業(yè)務(wù)一躍成為影響A股行情的一股重要力量，從幕后走到了前臺。

　　三因素致兩融余額一年暴漲279%，融資買入是主導(dǎo)

　　國慶長假前的這個交易周，大盤指數(shù)略顯平淡，圍繞2200點的近期高位展開爭奪。不過，已走出大牛市行情的創(chuàng)業(yè)板指則繼續(xù)刷新歷史新高。9月25日，創(chuàng)業(yè)板指的最新紀錄已達1344.39點，數(shù)十只創(chuàng)業(yè)板個股連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

　　尤為可喜的是，同樣作為新興產(chǎn)業(yè)集中營的中小板也在9月24日創(chuàng)出了5294.85近兩年來的新高，距歷史新高7493.29也僅有41.52%的漲幅。正如此前分析，中小板指最有潛力成為繼創(chuàng)業(yè)板指后第二個創(chuàng)出歷史新高、走出牛市的重要指數(shù)。

　　此外，上海自貿(mào)區(qū)等主題投資方興未艾。龍頭股外高橋遭到兩市游資集中爆炒，17個交易日內(nèi)出現(xiàn)15個漲停板，漲幅達375.26%，嘆為觀止。A股在政策刺激下的主題投資瘋狂程度可見一斑。

　　連續(xù)2個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的企穩(wěn)反彈，無疑為多頭的炒作注入了一劑強心針。而上海自貿(mào)區(qū)、金融改革、土地改革等紅利釋放，則為游資的炒作提供了政策依據(jù)。

　　除此之外，A股市場上另一股力量已悄然壯大。本文要探討的，正是2010年3月31日正式推出的融資融券業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，在融資融券推出當(dāng)天，兩市A股的融資融券余額為659萬元。

　　2011年3月31日，融資融券余額達到207.6億元;2012年3月31日，這一數(shù)字變成463.03億，同比增長123%;2013年3月31日，兩融余額增長至1556.40億，同比暴增236.13%。

　　截至9月25日，兩市A股最新的兩融余額已達到2658.17億元，較去年的9月25日709.55億元暴增279%，繼續(xù)呈現(xiàn)出幾何級增長的態(tài)勢。

　　隨著融資融券余額的飆升，兩市A股的融資買入額和融券賣出額也快速飆升。繼今年1月份融資兩融交易額突破100億元大關(guān)之后，8月底以來兩融交易額進一步站上200億元大關(guān)，并在9月10日創(chuàng)下314.60億的紀錄，一舉突破300億元大關(guān)。

　　當(dāng)日，兩市A股總成交額也放大至3289億元，兩融交易額貢獻了當(dāng)日成交額的9.56%，接近十分之一的比例。

　　根據(jù)記者的統(tǒng)計，自8月底以來，兩市A股的兩融交易額占A股的總成交額比例都已接近10%。“這個比例對A股走勢的影響確實不小了。”曾任某大型公募投資總監(jiān)的一位私募負責(zé)人坦言，自己平時并未關(guān)注到兩融業(yè)務(wù)近一年來的質(zhì)變。

　　在每天動輒200多億的兩融交易中，融資買入(做多)業(yè)務(wù)占據(jù)了絕對的主導(dǎo)。以9月25日為例，當(dāng)日兩市A股融資買入額達231.44億，融券賣出額23.75億，合計255.19億，融資買入(做多)的比例達到了90.69%;當(dāng)日兩市的融資余額達2658.17億，融券余額34.16億，融資余額更占了兩融總余額的98.73%。

　　兩市每天的融券余額與融券賣出額并不大，表明融券賣出(做空)者基本上是以超短線交易為主，而融資余額持續(xù)的爆發(fā)性增長，則表明融資買入(做多)者以中長線居多。

　　細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，兩融業(yè)務(wù)自2010年3月31日正式推出以來，一直保持著較高速度的增長;但真正意義上開始呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長，是在2012年9月之后，到現(xiàn)在剛好是一年的時間。

　　兩融業(yè)務(wù)最近一年的瘋狂增長源自三大因素。先是在2012年8月30日，中國證券金融公司30日正式開辦轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。按照國泰君安研究所測算，轉(zhuǎn)融通推出后，理論上最大將有1200億元增量資金可以通過轉(zhuǎn)融通增量資金進入。

　　隨后是融資融券開戶門檻的下降。2013年1月，此前“資產(chǎn)50萬、股票開戶18個月以上”的開戶門檻悄然下降。記者致電廣州多家券商營業(yè)部，多數(shù)營業(yè)部融資融券業(yè)務(wù)的開戶門檻已降低至“資產(chǎn)20萬、股票開戶6個月”，也有個別營業(yè)部對資產(chǎn)的要求更低，只需要10萬元即可開戶。

　　由此可見，開戶門檻的下降，讓中小散戶也觸手可及，不再是融資融券成大戶和機構(gòu)專屬游戲。

　　引起融資融券業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長的第三個重大因素是融資融券標(biāo)的股和試點券商的擴容。9月16日起，滬深交易所雙雙發(fā)布了擴大融資融券標(biāo)的股票范圍的通知，由現(xiàn)有的494只融資融券標(biāo)的股增至700只，增加了206只。這是繼今年1月31日擴容之后的第二次擴容。這次“兩融”標(biāo)的最大特色，是中小板和創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的大幅增加。其中，創(chuàng)業(yè)板由原來的6只增加到28只。此外，能開展兩融業(yè)務(wù)的券商也已由最初的6家增加至目前的79家。

　　融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)完成了一個從量變到質(zhì)變的過程，對A股市場交易的影響也從幕后走到了前臺。

　　兩融漸成市場風(fēng)向標(biāo)

　　融資融券業(yè)務(wù)的飆升，最直接受益的無疑是已開通兩融業(yè)務(wù)的券商。

　　招商證券研究報告指出，若2013年底兩融存量規(guī)模能達到2500億元，則全年融資融券利差和手續(xù)費收入貢獻約166億元左右，將提升券商全年收入近12%，顯然目前就已超過該數(shù)字;中信證券則更為樂觀地預(yù)計，兩融余額有望在三到五年內(nèi)達到5000億元，按照7%的利息收入及對應(yīng)一半的信用賬戶交易傭金，意味著融資融券業(yè)務(wù)將為券商帶來525億元收入，相當(dāng)于過去幾年的經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

　　此外，目前兩融每天的成交額已占兩市A股總成交額近十分之一，并且有不斷上升的趨勢，因此兩融交易的走勢也逐漸成為重要的看多或看空指標(biāo)。

　　9月23日到9月25日間，兩市融資買入前三的行業(yè)是金融服務(wù)、信息服務(wù)和房地產(chǎn)，買入額分別達到121.89億、118.61億和54.02億。

　　由此可見，融資做多投資者對這三大板塊關(guān)注程度很高。金融服務(wù)板塊市值高、流通性好，受到高關(guān)注屬正常;而信息服務(wù)板塊三天118.61億元的融資買入，占據(jù)該板塊三天總成交額1020億的11.6%，儼然成為了該板塊持續(xù)暴漲的重要推手。

　　“招商地產(chǎn)于17日復(fù)牌后拋出再融資方案，遭遇市場否決大幅跌停，融資做多投資者看到了地產(chǎn)板塊過度調(diào)整的機會，大幅增持招商地產(chǎn)、新湖中寶等標(biāo)的，期待股價隨后有所反彈。”對于地產(chǎn)板塊融資買入的劇增，安信證券柴宗澤表示。