A股上市公司2011年半年報已經(jīng)公布完畢，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年6月末上市公司的存貨總額為3.12萬億元，而2010年同期的存貨總額為2.84萬億元，同比增長9.9%。

　　存貨的高企讓上市公司的經(jīng)營面臨著一定的風(fēng)險，而三季度上市公司將面臨著去庫存化的壓力。但是，在上市公司去庫存化過程中，也可能對上市公司的業(yè)績造成一定的影響。

　　中期存貨總額3.12萬億元

　　從2010年下半年開始，A股上市公司的存貨總額一直保持增長的態(tài)勢。去年6月末，存貨總額達(dá)到2.84萬億元，隨后逐步上升。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2182家上市公司今年一季度賬面存貨金額合計高達(dá)3.55萬億元，創(chuàng)歷史新高。在經(jīng)歷一輪補庫存之后，到今年中期，上市公司的存貨總額再次達(dá)到峰值水平的3.12萬億元。

　　盡管存貨再次達(dá)到峰值水平，但上市公司對存貨計提的跌價準(zhǔn)備卻沒有相應(yīng)提高，反而在減少。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上市公司去年計提的存貨跌價準(zhǔn)備為334.56億元，而今年這一數(shù)據(jù)為329.6億元，同比減少1.5%。

　　從結(jié)構(gòu)上看，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年6月末上市公司存貨的增加主要是原材料和在產(chǎn)品，而產(chǎn)成品反而趨于下降。業(yè)內(nèi)人士指出，受全球經(jīng)濟增速下滑影響，大宗商品走勢疲軟，部分原材料產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下滑，已觸發(fā)計提存貨跌價準(zhǔn)備條款，而部分公司面臨著存貨跌價的風(fēng)險。

　　而從行業(yè)來看，房地產(chǎn)的存貨高達(dá)9175.85億元，占總存貨量的31.4%。這一點可以從房企施工和銷售情況看出。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的累計商品房銷售面積同比增長率較去年同期下降2.49個百分點，但累計商品房施工面積的同比增長率卻上漲了2.84個百分點。

　　存貨的高企使得一些行業(yè)的上市公司面臨著一定的風(fēng)險。如鋼鐵行業(yè)的本鋼板材，山西證券分析師劉俊清分析公司的存貨及其占比發(fā)現(xiàn)，不僅存貨金額每年都在增加，而且存貨在總資產(chǎn)中的占比也大幅度提高，存貨周轉(zhuǎn)率大幅度下降，在存貨構(gòu)成中，產(chǎn)成品、原材料與在產(chǎn)品存貨均有增加。劉俊清指出，目前原材料價格處于高位有回落的可能，鋼材產(chǎn)品市場價格也處于震蕩調(diào)整的過程，大量存貨不利于公司未來的經(jīng)營。

　　再如目前國內(nèi)女鞋唯一的A股上市公司星期六，公司目前的存貨是歷史上最高的，達(dá)到7.18億元，較一季度又增加了6900萬元。主要原因有公司銷售策略上的失誤以及新店備貨。另外，公司供應(yīng)鏈管理也存在一些問題，在生產(chǎn)上不能自主，市場反應(yīng)較慢，造成存貨過大。海通證券紡織服裝行業(yè)分析師盧媛媛指出，庫存創(chuàng)歷史新高是最大風(fēng)險點。

　　去庫存化壓力降臨

　　對于再次到達(dá)峰值水平的存貨，有業(yè)內(nèi)人士分析，三季度或?qū)⒚媾R去庫存化的壓力。長江證券宏觀策略分析師鄧二勇等指出，目前20%以上的同比高庫存也將在8、9、10這三個月有加速釋放的可能。

　　而7月份PMI數(shù)據(jù)似乎也印證了這一點，7月工業(yè)增加值同比增速14.0%，環(huán)比增速0.9%，較上月均有所回落，與7月制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項回落指向一致。

　　東北證券宏觀組也指出，7月份工業(yè)增加值增速如預(yù)期回落，但回落幅度超預(yù)期。原因在于去庫存導(dǎo)致的生產(chǎn)減緩及存貨減少帶來的產(chǎn)值回落。新去庫存周期才開始，即使短期去庫存也可能要延續(xù)到八九月份，而去庫存從下游到上游的傳導(dǎo)決定了重工業(yè)增速面臨的調(diào)整壓力更大，這也決定工業(yè)增加值仍將面臨較大下行壓力。

　　興業(yè)證券指出，7月份的數(shù)據(jù)顯示整體工業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)性主動去庫存加速，去庫存行業(yè)范圍也有所擴大。目前，整體工業(yè)行業(yè)的庫存水平接近歷史均衡值，但由于需求仍較為疲弱(PMI中的新訂單分項為去年7月以來首次低于50.0)，或?qū)⒋偈箮齑娴诌_(dá)均衡值后仍繼續(xù)下探一段時間。

　　東方證券電子行業(yè)周報中指出，從半導(dǎo)體行業(yè)來看，預(yù)期行業(yè)的去庫存化可望在8月底前告一段落，9月行業(yè)可能重新開始補庫存。

　　在上市公司去庫存化過程中，可能對上市公司的業(yè)績造成一定的影響。例如美邦服飾，根據(jù)其2011年中報，截至6月30日，公司的存貨賬面價值28.9億元，其在去年公司冬裝激進備貨讓公司存貨高企，當(dāng)年存貨高達(dá)25億元，其中冬裝占比較高，下半年為冬裝銷售旺季，公司今年開折扣店解決存貨的問題，給折扣店加盟商的折扣率為3至3.5折，遠(yuǎn)低于正常貨品5.5至6折的折扣。湘財證券研究員許雯指出，公司自營折扣店終端折扣也將低于公司新品折扣，下半年毛利率有一定的向下壓力。