被A股投資者喻為“中國納斯達(dá)克”的新股上市三天業(yè)績“變臉”的現(xiàn)象。盡管很多市場人士對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在一季度的業(yè)績波動現(xiàn)象表示理解，但市場似乎并不買賬，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是迭創(chuàng)新低，不僅一季報業(yè)績下降的企業(yè)紛紛跌停，就連一些業(yè)績增長的公司，也不由分說地狂跌。

　　市場需要創(chuàng)業(yè)板公司以業(yè)績來為自己正名，但這個正名究竟什么時候才會出現(xiàn)？

　　現(xiàn)狀：業(yè)績變臉太快

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2010年度，創(chuàng)業(yè)板209家公司中有32家業(yè)績下滑，比例超過15%，此外，多家創(chuàng)業(yè)板公司均難以保證其高速增長的勢頭，如在2009年首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，已披露年報的有25家，凈利潤增速超過50%實現(xiàn)高成長的公司僅有三家：機(jī)器人(300024)凈利同比增長63.09%，華星創(chuàng)業(yè)(300025)同比增長50.53%、華誼兄弟(300027)同比增長76.46%，而網(wǎng)宿科技(300017)、中元華電(300018)和寶德股份(300023)2010年凈利潤則同比下降，降幅分別達(dá)到1.48%、23.95%和51.53%。

　　而即使是上市之初身披高成長性光環(huán)的上市公司，亦表現(xiàn)出了成長疲態(tài)，如2009年12月上市的金龍機(jī)電(300032)，發(fā)行市盈率逾百倍，當(dāng)年凈利潤增幅達(dá)115%；但在2010年度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別下降23.82%和30.11%。

　　令人擔(dān)憂的是，隨著一季報陸續(xù)出爐，更多的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績出現(xiàn)“變臉”，而凈利下滑的公司已達(dá)46家。其中，今年才上市的56家創(chuàng)業(yè)板公司中，有12家一季報凈利下滑，安居寶(300155)同比跌幅達(dá)77.2%；四方達(dá)(300179)同比下滑56.78%。更值得一提的是，去年12月29日上市的燃控科技(300152)，其截至當(dāng)年12月31日的凈利潤統(tǒng)計結(jié)果便同比下降0.43%。“要是燃控科技在2011年年初上會，那么其2010年同比下降的業(yè)績顯然并不能滿足上市條件”，一位市場分析人士這樣評述道。

　　顯然，若僅僅依靠一季度的業(yè)績來判斷創(chuàng)業(yè)板公司的“成長性”，已經(jīng)遭致眾多市場人士的懷疑。有市場人士指出，盡管創(chuàng)業(yè)板的小型公司存在業(yè)績確認(rèn)的季節(jié)性差異，但很多公司也將業(yè)績的下降歸咎于成本的上升，這就造成市場的恐慌了。典型如主業(yè)為線下營銷的華誼嘉信(300071)，無論是2010年年報還是2011年季報均顯示主營收入增長幅度遠(yuǎn)高于凈利潤增長，其原因是報告期內(nèi)促銷員工資、制作成本、運(yùn)輸費用等均有所提高，并且這些提高的成本無法全部轉(zhuǎn)嫁給客戶，從而導(dǎo)致毛利率降低。

　　前景：如何持續(xù)成長才是關(guān)鍵

　　長期研究創(chuàng)業(yè)板的平安證券策略分析師邵青表示，中長期看，創(chuàng)業(yè)板市場的確存在估值過高和不斷擴(kuò)容的不利因素，但也并非一無是處。業(yè)績之外，創(chuàng)業(yè)板公司的成長性還表現(xiàn)在，大多屬于國家扶持的新興產(chǎn)業(yè)，受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；部分創(chuàng)業(yè)板公司募資項目開始釋放產(chǎn)能，貢獻(xiàn)營收和利潤；不少小市值股票是新股或次新股，現(xiàn)金十分充裕，在信貸緊縮的環(huán)境下，資金優(yōu)勢明顯。

　　最典型的例子是創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)宿科技和吉峰農(nóng)機(jī)(300022)。網(wǎng)宿科技作為上市之初便不斷受到市場質(zhì)疑的創(chuàng)業(yè)板公司，時至今日，仍未獲得市場對其成長性的充分認(rèn)可。在上市前，該公司2007年和2008年的凈利潤增長率分別為56.89%和45.51%。然而上市后立馬“變臉”2009年凈利潤增長率僅為4.78%，再至2010年則已改“增速下降”為“同比下降1.48%。而據(jù)網(wǎng)宿科技2011年一季報披露，這家主營業(yè)務(wù)為CDN加速業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，公司綜合毛利率由2010年一季度的34.93%下降到2011年一季度的29.23%，而下降的主要原因是：公司主營產(chǎn)品CDN行業(yè)銷售價格大幅下降。

　　吉峰農(nóng)機(jī)則相反，這家在上市之初因連續(xù)多日的上漲而被市場稱為“創(chuàng)業(yè)板第一妖股”的公司，在2011年一季報中卻用靚麗的業(yè)績答卷回應(yīng)了市場此前的種種質(zhì)疑報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長170.27%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1186.9萬元，同比增長51.23%；實現(xiàn)基本每股收益0.0664元。

　　而國聯(lián)證券行業(yè)分析師朱樂婷表示，吉峰農(nóng)機(jī)的投資邏輯沿著"高成長高估值"到"增速下降估值降低"的軌跡進(jìn)行，而在當(dāng)前高速成長階段享受較高估值是合理的。

　　湘財證券首席策略分析師徐廣福表示，全球創(chuàng)業(yè)板從1962年至今，已經(jīng)有75家創(chuàng)業(yè)板上市，但是關(guān)門的數(shù)量就高達(dá)34家，總結(jié)海外創(chuàng)業(yè)板市場可以發(fā)現(xiàn)，科技類公司資源匱乏的局面是其經(jīng)營不太成功的主要因素，因此這一點也需要國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場借鑒，畢竟進(jìn)入門檻過低，甚至出現(xiàn)了欺詐、造假發(fā)行等現(xiàn)象的發(fā)生。創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行市盈率較高，并且很多公司成長性確實不高，這使得當(dāng)前整體高估的市場可能引發(fā)內(nèi)部結(jié)構(gòu)日后的嚴(yán)重分化。

　　機(jī)會：“新興龍頭”公司值得關(guān)注

　　我們?nèi)绾文芙o一家真正的創(chuàng)業(yè)板公司定位？天相投顧認(rèn)為，行業(yè)前景、公司盈利模式等因素，是決定這些公司是否能保持較長時期快速成長的主要原因。而在未來，直接或間接服務(wù)于改善民生、滿足居民對文化傳媒、醫(yī)療保健、生活條件改善等方面的需求的企業(yè)將會得到快速的發(fā)展。而潛在的成長能力主要體現(xiàn)在營業(yè)收入、凈利潤和市值增長等方面，在此方面，吉峰農(nóng)機(jī)、特銳德(300001)、探路者(300005)均具備這樣的潛力。此外，新興行業(yè)是最能賦予創(chuàng)業(yè)板“高估值”與“高成長性”的條件。

　　事實上，在市場對于創(chuàng)業(yè)板后市發(fā)展?jié)摿Τ霈F(xiàn)疑慮的同時，創(chuàng)業(yè)板公司在二級市場中亦遭遇了資金的集體拋售。就此，申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明表示，“時下創(chuàng)業(yè)板行情的急挫，更多是提示了行業(yè)風(fēng)險。對于傳統(tǒng)行業(yè)中成熟型的企業(yè)來說，其行業(yè)穩(wěn)定性是比較高的，而且自身一般也都有相對穩(wěn)定的行業(yè)地位。這樣的企業(yè)，抗風(fēng)險能力自然比較強(qiáng)。在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，業(yè)績基本是有保證的。這也就是在傳統(tǒng)行業(yè)里的成熟型企業(yè)中比較容易涌現(xiàn)績優(yōu)股的原因。而創(chuàng)業(yè)板上市公司則不同，他們主要分布在新興行業(yè)，也許本身己是行業(yè)中的龍頭，但是這個地位往往并不那么穩(wěn)固，其行業(yè)中的領(lǐng)先地位，多半還沒有經(jīng)受過長時期的充分考驗。這樣的企業(yè)拿出來上市，依據(jù)其以往的業(yè)績，的確能夠獲得較高的估值，所謂的三高現(xiàn)象，也就是這樣形成的。如果說企業(yè)所處的行業(yè)的確很新，而且發(fā)展很快，且企業(yè)本身也有多種條件能持續(xù)鞏固行業(yè)中龍頭的地位，那應(yīng)該在股市上得到追捧，市盈率以及市凈率高一些，也是可以接受的。因為隨著時間的推移，成長性會化解這一切。但是，如果所處的行業(yè)很一般，或者是正在走下坡路，亦或公司在行業(yè)中的地位受到了后來者的挑戰(zhàn)，那情況恐怕就會變了。”