創(chuàng)業(yè)板微型公司接連出現(xiàn)。

　　2011年1月25日，深圳翰宇藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“翰宇藥業(yè)”）的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請，為證監(jiān)會發(fā)審委通過。該公司2009年的營業(yè)收入僅為9271.14萬元。而2011年3月8日首發(fā)過會的北京匯冠，2010年前三季度的營業(yè)收入僅為7300萬元。

　　營收僅在億元左右，創(chuàng)業(yè)板公司上市后能否維持高速增長的態(tài)勢，而在市場的風(fēng)云變幻中，A股的這些“小舢板”如何破浪，皆是疑問。

　　但前車之鑒已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　2009年主營業(yè)務(wù)收入為1.17億元的寶德股份（300023.SZ），上市僅一年即現(xiàn)業(yè)績嘩變，2010年的主營業(yè)務(wù)收入銳減為6589.73萬元，而凈利潤更是下降超過50%。

　　記者對公布了2010年年報的上市公司進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當年營業(yè)收入在1.5億元以下的公司為59家，扣除掉ST公司為35家，其中17家為創(chuàng)業(yè)板公司，更有三家創(chuàng)業(yè)板公司2010年的營業(yè)收入低于1億元，分別為寶德股份、中青寶（300052.SZ）、銀之杰（300085.SZ）。而寶德股份和中青寶，都在經(jīng)歷著或多或少“成長的煩惱”。

　　創(chuàng)業(yè)板喧囂之后，透視微型公司的生存狀態(tài)，或可為后來者的鏡鑒。

　　1.翰宇藥業(yè)——袖珍公司的生存游戲

　　2011年1月25日，深圳翰宇藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“翰宇藥業(yè)”）的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請，為證監(jiān)會發(fā)審委通過。

　　翰宇藥業(yè)是一家不折不扣的袖珍公司，招股說明書顯示，2007年度、2008年度、2009年度和2010年上半年，翰宇藥業(yè)的營業(yè)收入分別為5620.16萬元、7735.92萬元、9271.14萬元、5192.15 萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1523.22萬元、1985.88萬元、3536.59 萬元和1879.89萬元。

　　翰宇藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)為化學(xué)合成多肽藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其主要產(chǎn)品包括多肽藥物制劑、多肽藥物原料藥和客戶肽（定制服務(wù)）三個系列。

　　但不容忽視的是，翰宇藥業(yè)的主營之一的注射用胸腺五肽，其增長率卻一直呈下降的趨勢。

　　雖然注射用胸腺五肽的市場規(guī)模由2007年的6.10億元上升至2009 年的9.73億元，每年的增長率均在19%以上，但該產(chǎn)品2007年增長率高達53.38%、2008年這一數(shù)字降為33.3%，2009年又下降為19.70%。

　　同樣的情況出現(xiàn)在翰宇藥業(yè)的另一個主營產(chǎn)品醋酸去氨加壓素注射液上。從2007年開始，該產(chǎn)品的市場銷售規(guī)?？焖僭鲩L，市場規(guī)模由2007年的0.94億元上升至2009年的2.76億元，每年的增長率均在50％以上。

　　但從增速而言，醋酸去氨加壓素注射液的市場規(guī)模，2007年的增速高達250.69%，2008年則降為92.92%，2009年在這一增速進一步回歸正常，降為52.46%。

　　而另一方面，目前我國多肽藥物以國外品牌為主，國外產(chǎn)品占據(jù)了多肽藥物大部分市場份額。瑞士諾華制藥有限公司、瑞士默克雪蘭諾有限公司、美國賽生藥業(yè)有限公司均在我國多肽藥物市場占有較大的市場份額。

　　而從胸腺五肽的市場占有率來看，翰宇藥業(yè)的成長性也并不明顯。該公司在這一領(lǐng)域的競爭對手，包括北京世橋生物制藥和海南中和藥業(yè)股份有限公司等。

　　2007年，翰宇藥業(yè)在胸腺五肽的市場占有率為16.46%，排名第二；2008年其市場占有率上升至19.39%，同樣排名第二。但2009年，翰宇藥業(yè)的市場占有率下降至16.26%，行業(yè)排名也跌至第三。

　　而該公司的另一項主營產(chǎn)品生長抑素，則為瑞士默克雪蘭諾有限公司的產(chǎn)品主導(dǎo)中國市場。翰宇藥業(yè)雖然一直位居市場份額的次席，但市場占有率卻一直呈下降的趨勢。

　　在這一領(lǐng)域，2007年，翰宇藥業(yè)的市場占有率為15.33%，2008年降為14.19%，2009年進一步降為13.13%。

　　在其三項主營業(yè)務(wù)中，去氨加壓素市場翰宇藥業(yè)則市場份額高居榜首。2009年的市場份額高達46.07%。

　　但胸腺五肽和生長抑素是翰宇藥業(yè)利潤的最主要來源。2010年上半年注射用胸腺五肽實現(xiàn)毛利1575.34萬元，占總毛利的41.71%；注射用生長抑素實現(xiàn)毛利1100.44萬元，占其總毛利的29.13%。而醋酸去氨加壓素注液的毛利僅為402.52萬元，在總毛利中的占比為10.66%。該產(chǎn)品53.03%的毛利率也在三種產(chǎn)品中排名最后。

　　增速下降的同時，翰宇藥業(yè)也面臨國外巨頭的競爭。

　　翰宇藥業(yè)也在其招股說明書中表示，多肽藥物行業(yè)是典型的“高投入、高風(fēng)險、高產(chǎn)出、長周期”行業(yè)，產(chǎn)品的開發(fā)、注冊和進行各種認證都需要巨額、持續(xù)的資金投入。“具有競爭優(yōu)勢生產(chǎn)企業(yè)如果不能及時融得資金進行新產(chǎn)品的開發(fā)、注冊和認證，并迅速做強做大，將很有可能因為資金瓶頸或者規(guī)模太小而成為海外藥業(yè)巨頭并購的對象。”

　　對于一家營業(yè)收入在1億元左右的醫(yī)藥企業(yè)來說，如何在強敵環(huán)伺中殺出重圍，仍是疑問。{page_break}

　　2.北京匯冠——小作坊的A股之路

　　2011年3月8日, 北京匯冠新技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“北京匯冠”）的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請，獲得證監(jiān)會發(fā)審委的通過。

　　北京匯冠的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2010年前三個季度的主營業(yè)務(wù)收入僅為7300萬元。而2007年該公司的這一數(shù)據(jù)，只有3200萬元。2008年其主營業(yè)務(wù)收入增長至5100萬元，2009年增長至7700萬元。

　　雖然成長勢頭良好，但北京匯冠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯然讓人擔心其成長性。

　　該公司主要從事觸摸屏的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為紅外式觸摸屏，并開發(fā)了光學(xué)影像式觸摸屏，以及下游延伸產(chǎn)品交互式電子白板。

　　北京匯冠在其招股說明書中表示，該公司是全球領(lǐng)先的紅外式觸摸屏供應(yīng)商之一，在大尺寸觸摸屏市場上具有較高的市場占有率。“公司是國內(nèi)少數(shù)掌握完整的觸摸屏自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一。根據(jù)海關(guān)總署信息中心出口數(shù)據(jù)分析，公司是國內(nèi)中大尺寸觸摸屏出口規(guī)模最大的企業(yè)之一。”

　　就其市場份額而言，2009年，全球中大尺寸觸摸屏市場規(guī)模為11.1億美元，其中，大尺寸觸摸屏銷售規(guī)模為2.5億美元。

　　而北京匯冠2009年中大尺寸觸摸屏銷售額約折合1028萬美元，市場占有率為0.9%；其中，大尺寸觸摸屏銷售751.2萬美元，市場占有率約為3%。

　　相對而言，該公司在紅外屏市場上則比較強勢，2009年全球紅外屏市場規(guī)模約為1.1億美元，北京匯冠紅外屏銷售額約折合1011.9萬美元，紅外屏市場份額約為9%。

　　另一方面，北京匯冠對目前的第一大客戶三星電子（香港）有限公司，其銷售收入呈現(xiàn)下降的趨勢。

　　2009年，北京匯冠對三星電子（香港）有限公司的銷售收入為1851萬元，占其銷售收入的25.02%；而2010年前三季度，該公司對三星電子（香港）有限公司的銷售收入僅為827.42萬元，占主營業(yè)務(wù)的比重銳減為11.35%。

　　此外，北京匯冠的產(chǎn)品型號頗為龐雜。根據(jù)該公司招股說明書，2007年、2008年、2009年和2010年1-9月，公司實現(xiàn)銷售的產(chǎn)品型號分別為393 種、595種、683種和802種。

　　2010年前三季度僅7300萬元的銷售收入，卻要生產(chǎn)高達802種型號的產(chǎn)品，北京匯冠單個產(chǎn)品的平均銷售收入都在10萬元以下。

　　以2010年前三季度的銷售收入為例，該公司9.9英寸以下紅外屏的單品種平均銷售收入僅為5.27萬元；10-19.9英寸紅外屏的單品種平均銷售收入為9.70萬元；20英寸以上紅外屏的單品種平均銷售收入為6.82萬元。

　　而主營之外，非經(jīng)常性損益，也在北京匯冠的利潤表中扮演了重要角色。

　　北京匯冠的財務(wù)報表顯示，該公司2007年、2008年、2009年和2010年1-9月非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響分別為46.33萬元、-7.87萬元、423.29萬元和253.20萬元，對凈利潤的貢獻率分別為5.85%、-0.59%、18.82%和14.13%。其中在2010年的非經(jīng)常性損益中，289.60萬元來自政府補助。

　　較小的營業(yè)收入，也為北京匯冠的研發(fā)提出挑戰(zhàn)。2007年至2009年，北京匯冠的研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重，分別為11.35%、8.59%和9.58%。

　　北京匯冠在其招股說明書中表示，由于公司收入規(guī)模較小，研發(fā)投入絕對金額與全球主要競爭對手相比仍然較小，“如果未來公司不能持續(xù)加大研發(fā)投入，保持自主創(chuàng)新和持續(xù)創(chuàng)新能力，將難以維持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，已有的優(yōu)勢市場有可能被其他技術(shù)蠶食，公司存在喪失技術(shù)優(yōu)勢的風(fēng)險。”

　　3.寶德股份——“迷你”公司業(yè)績嘩變

　　2011年3月30日，寶德股份（300023.SH）發(fā)布2010年年報，報告期內(nèi)該公司實現(xiàn)營業(yè)收入6589.73萬元，同比下降43.63%；營業(yè)利潤870.98萬元，同比下降70.13%；歸屬母公司所有者凈利潤1300.70萬元，同比下降51.53%；

　　而寶德股份0.14元的每股收益，也遠低于市場此前的預(yù)期。

　　寶德股份將業(yè)績下滑的原因，歸于全球金融危機對石油行業(yè)負面影響仍然持續(xù)。

　　該公司在2010年年報中表示，“經(jīng)濟復(fù)蘇對本公司所屬行業(yè)實體經(jīng)濟的恢復(fù)滯后效應(yīng)顯現(xiàn)。油田公司和石油服務(wù)公司紛紛縮減投資，技術(shù)裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談項目被擱置，市場形勢較為嚴峻，市場競爭加劇。”

　　但顯然這難以成立。同樣生產(chǎn)石油、天然氣鉆采專用設(shè)備的神開股份（000278.SZ），其2010年的主營業(yè)務(wù)收入，相比2009年并無太大變化。

　　而根據(jù)天相投顧的研究報告，2010年，石油鉆采專用設(shè)備全行業(yè)平均收入增速約為16.82%，“行業(yè)整體出現(xiàn)復(fù)蘇性反彈，預(yù)計未來仍有望保持15%左右的穩(wěn)定增長。”

　　相比之下，寶德股份的業(yè)績嘩變更令人驚訝。

　　根據(jù)寶德股份的年報，該公司各項業(yè)務(wù)均有下滑，其中直流、變頻電傳動產(chǎn)品同比下滑24.19%；頂驅(qū)、復(fù)合鉆機電控系統(tǒng)同比下滑80.56%；服務(wù)、備品備件同比下滑81.43%。{page_break}

　　從銷售地區(qū)看，三大重點市場中，盡管華東市場同比增長38.13%，但華北、西北市場同比下滑50%以上。

　　該公司的產(chǎn)品毛利率也大幅下降了11.84個百分點至27.58%。

　　而從募集資金的使用效率來看，寶德股份也并不理想。

　　根據(jù)寶德股份2010年年報，該公司其他流動資產(chǎn)為2.21億元，占到總資產(chǎn)的60.59%。而寶德股份于2009年10月IPO，首次募集資金凈額為2.65 億元，但截至目前，累計使用的募集資金僅占15%，其余部分仍以定期存款的形式賺取利息收入。

　　寶德股份首次募集資金凈額為2.65億元，超募1.05億元。但截止到2010年年報，該公司僅將超募資金中的2000萬元用于補充公司流動資金，投資1020萬元設(shè)立西安寶德電氣有限公司以及投資521.15萬元用于ERP信息化管理項目，剩余6959.09萬元超募資金，尚無具體的使用計劃。

　　而該公司募集資金用于建設(shè)的石油鉆采一體化電控設(shè)備生產(chǎn)基地項目，其投資進度也受到調(diào)整。

　　寶德股份方面表示，“由于公司對項目取得建設(shè)許可證之前手續(xù)辦理預(yù)留時間不足及公司審慎投資策略，本報告期內(nèi)，公司調(diào)整了該項目的投資進度，預(yù)計2011年12月完成全部土建施工，2012年12月投產(chǎn)驗收。但仍然可能存在不可抗力因素對項目進度的影響。”

　　天相投顧在其報告中表示，雖然營業(yè)收入銳減，但該公司的銷售費用和管理費用，卻與2009年基本持平。其中，“管理層差旅費和業(yè)務(wù)宣傳費分別增加11%和46%，反映出管理層在努力爭取客戶；工資及社保費用下降43%，說明公司內(nèi)部可能已出現(xiàn)不少員工離職的情況。”

　　天相投顧更是在其報告中表示，公司內(nèi)部核心人事的變動是造成目前局面的根本原因。“除非公司快速并有效地解決此問題，否則未來經(jīng)營狀況很難有明顯改善。”

　　2011年1月11日，寶德股份董秘兼副總經(jīng)理張敏辭職，而早在2010年10月，張敏已經(jīng)將其擔任的財務(wù)總監(jiān)一職辭去。