繼1月融資35億元后，中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)長(zhǎng)安）日前又宣布發(fā)債融資15億元。

　　3月23日，中國(guó)長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告，于3月28日發(fā)行15億元3年期無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)。

　　記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，中國(guó)長(zhǎng)安15億元總?cè)谫Y中，為哈飛汽車和昌河汽車“輸血”的金額高達(dá)7.5億元。這雖然有望幫助兩者復(fù)蘇，但也給中國(guó)長(zhǎng)安帶來(lái)了極大的償債壓力。

　　哈飛昌河補(bǔ)血7.5億元

　　《中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公2011年度第一期中期票據(jù)募集說(shuō)明書》（以下簡(jiǎn)稱募資說(shuō)明書）顯示，上述15億元融資將主要用于兩大塊：一塊是公司運(yùn)營(yíng)資金需求，總資金為4.5億元，將補(bǔ)充重慶青山變速器分公司等4家零部件企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金2.5億元，并向哈飛汽車和昌河汽車補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金2億元；其余10.5億元將用于歸還銀行借貸，其中江西昌河償還銀行借款2億元，哈飛汽車償還銀行借款3.5億元，公司本部?jī)斶€銀行借款5億元。以此計(jì)算，15億元資金中，一半都將輸往哈飛汽車和昌河汽車。

　　從財(cái)務(wù)上看，哈飛汽車和昌河汽車財(cái)務(wù)和資金壓力都不小。在并入中國(guó)長(zhǎng)安旗下之前，哈飛汽車與昌河汽車經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困境，總計(jì)有近7億元的虧損，中國(guó)長(zhǎng)安面臨整合、扭虧的重任。在此次“輸血”之前，中國(guó)長(zhǎng)安已向哈飛和昌河派出經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。

　　記者了解到，中國(guó)長(zhǎng)安重組哈飛汽車昌河汽車的當(dāng)年，哈飛虧損4.7億元，昌河虧損2.2億元。去年前三季度，哈飛和昌河有不同程度的好轉(zhuǎn)，哈飛虧損2.7億元，昌河虧損為9335萬(wàn)元。

　　截至2010年9月30日，哈飛汽車總資產(chǎn)41億元，總負(fù)債61億元，2010年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1億元，整車銷量為15.3萬(wàn)輛；昌河汽車總資產(chǎn)46億元，總負(fù)債46億元，2010年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流6.7億元，整車銷量為13萬(wàn)輛。

　　根據(jù)公告，截至募集說(shuō)明書簽署之日，江西昌河銀行借款為8.5億元，哈飛汽車銀行借款達(dá)到30億元。

　　上海一位汽車行業(yè)分析師表示，“哈飛汽車和昌河汽車本身沒有造血（資金補(bǔ)充）能力，肯定需要大股東支持。”

　　對(duì)于哈飛和昌河的資金狀況，中國(guó)長(zhǎng)安方面表示樂觀，“昌河汽車2011年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65億元，銷售規(guī)模月均增加0.5億元，按照歷史營(yíng)運(yùn)周期75天測(cè)算，考慮增值稅因素，需增加營(yíng)運(yùn)資金1.5億元；哈飛汽車2011年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82億元，銷售規(guī)模月均增加1.5億元，按照歷史營(yíng)運(yùn)周期77天測(cè)算，考慮增值稅因素，需增加營(yíng)運(yùn)資金4.5億元。”

　　去年9月份，中國(guó)長(zhǎng)安總裁徐留平在接受媒體采訪時(shí)表示，“近期的數(shù)據(jù)顯示，這兩家公司的情況有所改善，一些月份已實(shí)現(xiàn)盈利。不過(guò)汽車的產(chǎn)品研發(fā)周期很長(zhǎng)，整體扭虧需要將近3年時(shí)間”。

　　擴(kuò)張過(guò)快面臨資金壓力

　　在剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，全國(guó)人大代表、重慶市長(zhǎng)黃奇帆上演了一起“捶桌”諫言，“我有預(yù)感，這些汽車企業(yè)會(huì)把過(guò)去20年辛辛苦苦積累的資本，在5年里付之東流，將來(lái)全部壞賬。”

　　黃奇帆所指的對(duì)象，或許正是近幾年發(fā)展迅猛的長(zhǎng)安汽車集團(tuán)。

　　此前媒體就曾報(bào)道，中國(guó)長(zhǎng)安“冒進(jìn)”戰(zhàn)略存在巨大資金壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，僅在深圳、合肥、河北定州和北京，長(zhǎng)安汽車的投資總額就達(dá)250億元。此外，根據(jù)協(xié)議，長(zhǎng)安集團(tuán)接盤云內(nèi)動(dòng)力之后，未來(lái)5年內(nèi)將投資60億元作為回報(bào)。如此計(jì)算，長(zhǎng)安集團(tuán)共存在約310億元資金缺口。

　　但有行業(yè)分析師指出，“這種對(duì)投資累加的算法并不科學(xué)，企業(yè)可以通過(guò)滾動(dòng)式發(fā)展解決資金來(lái)源，但長(zhǎng)安汽車盈利能否跟得上巨大投資需求充滿不確定因素，長(zhǎng)安無(wú)疑在豪賭。”

　　上述募資說(shuō)明書披露，近兩年，公司流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例在90%左右，2007年至2009年，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為99.40%、87.04%和92.09%，2010年9月末為91.62%。較高的流動(dòng)負(fù)債比例對(duì)發(fā)行人債務(wù)償還能力構(gòu)成一定的壓力。“公司2009年收購(gòu)哈飛汽車及昌河汽車后，資產(chǎn)負(fù)債率從2008年末的61%上升至2009年末的76%，資產(chǎn)負(fù)債率上升較快，2010年9月末的資產(chǎn)負(fù)債率為74%，公司面臨償債壓力偏大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　上述證券分析師表示，“中國(guó)長(zhǎng)安攤子鋪得太大了，忽略了資產(chǎn)盈利能力。長(zhǎng)安以微車起家，利潤(rùn)回報(bào)有限，布局高端無(wú)可厚非，但是全國(guó)圈地布局則太過(guò)冒進(jìn)。”