為什么中央銀行? 有些國家沒有中央銀行，也照樣發(fā)展，而沒有國家，復雜的金融體系也可以逐步建立起來。反過來說，有些國家因為中央銀行而遭罪，比如津巴布韋。

　　美聯(lián)儲體系創(chuàng)自于1913年的國會法案。然后，在第一次世界大戰(zhàn)期間，美聯(lián)儲的政策導致了通貨膨脹以及1920到1921年間的經濟蕭條。1920年代是大繁榮時代，但是這與其說是美聯(lián)儲政策的功勞，還不如說是財政部長安德魯門羅明智的財政政策。大蕭條期間的美聯(lián)儲政策是災難性的，伯南克可以以此為鑒。

　　加拿大沒有中央銀行，在大蕭條中，它的銀行體系受到的削弱。不象美國存在的數(shù)以千計的小型和功能單一的銀行，加拿大只有幾家銀行，其支行遍布全國各地，可以抵御地方性的提款危機。甚至在大蕭條期間，美國的銀行業(yè)失敗也是集中在少數(shù)幾個地區(qū)。至于加拿大的中央銀行，加拿大銀行則在世界其他地區(qū)的壓力下建立于1935年，本來沒有中央銀行，加拿大的銀行業(yè)也可以同樣發(fā)展。

　　簡而言之，對于現(xiàn)代經濟和金融體系發(fā)展，中央銀行既不是充分也不是必要的?，F(xiàn)在人們對于改革美聯(lián)儲有一大堆的建議，但是對于這個制度存在的合理性卻沒有共識。

　　政策的制定者爭論美聯(lián)儲的雙重目標即價格穩(wěn)定和充分就業(yè)是否明智，印第安納眾議員潘斯已經引進一項法案，要求修正美聯(lián)儲的法案，只要求美聯(lián)儲一項目標：價格穩(wěn)定。許多人認為雙重目標是給美聯(lián)儲一個不可能的任務：用一種政策工具同時達到兩個最優(yōu)任務。而且也不清楚中央銀行是否有能力實現(xiàn)充分就業(yè)。

　　但是即便是維持價格穩(wěn)定也不是美聯(lián)儲最初職能。除了一些經濟學家，當時很少有人認為美聯(lián)儲職能是維持價格穩(wěn)定。要知道金本位在很長時間里面維持了價格穩(wěn)定，而美聯(lián)儲當時的工作就是維持金本位。

　　在十九世紀，英國著名經濟學家和記者巴格特曾經如此描寫倫敦金融中心：論述貨幣市場就是研究中央銀行的實踐。巴格特觀察到英格蘭銀行的存在使得貨幣儲存中央化了。他本人更喜歡那些自我結清的銀行。這些銀行持有短期的可以立即市場化的資產。

　　巴格特的目標是設計一種央行政策使得商業(yè)銀行在平時的運作與沒有中央銀行時候別無二致。如果遇到清償危機，商業(yè)銀行將會尋求英格蘭銀行的支持。這種最后的稻草是美聯(lián)儲和其他的中央銀行今天共同的一項職能。這種職能提供美聯(lián)儲一種可能即：美聯(lián)儲可以采取彈性貨幣的政策，其貨幣供應量可以增加或者收縮。

　　美聯(lián)儲第一輪的貨幣量化寬松出現(xiàn)在2008年秋天，當時是為了應對九月十五日雷曼兄弟倒閉之后產生的流動性危機。我們不清楚2008年實施第一輪量化寬松之后時候還要繼續(xù)這樣的做法。很有可能，第一輪量化寬松維持太長，而且寬松數(shù)量太大。美聯(lián)儲也忘記了巴格特提出的借貸原則：中央銀行應該用懲罰性的利率為那些擁有良好資產的銀行提供借貸。這項原則保證緊急借貸不會變成資助項目。從這個角度來看，我想未來很多年經濟學家將會討論2008年融資計劃是否合理。

　　如今，已經沒有了清償危機，沒有什么理由再繼續(xù)這種最后貸款人的舉動。但是我們又會面臨另一個問題：銀行的資產負債表中可能有大量未被承認的與放貸危機和其他不明智借貸有關的虧損。這些損失意味著這些機構事實上資本不足，這顯然不是什么短期的流動性問題。

　　美聯(lián)儲的批評者們日益發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲實際上就是一個未經選舉的財政機構。它對特定機構的救助構成了信貸的分配和詭異的大規(guī)模銀行融資行動。低利率政策是銀行支持計劃的一個組成部分。

　　與此同時，由于沒有一項美聯(lián)儲的政策是會修補銀行體系，因此讓經濟雪上加霜。正是修補銀行業(yè)的失敗，而不是不存在的通貨緊縮的威脅導致了日本九十年代所謂的失去的十年。存在大規(guī)模未被承認的虧損的銀行，其舊的虧損將會增長，而新的貸款則會停止。

　　如今，管制者應該要求銀行記錄它們的資產，重新注資，而不是把融資計劃擴大到中小銀行?，F(xiàn)在無數(shù)的銀行正在尋求提高股份，可現(xiàn)在并不是擴大銀行股份的時候，現(xiàn)在是讓銀行增加資本的時候。同時，美聯(lián)儲必須停止以貨幣政策的名義行財政政策之實。美聯(lián)儲用納稅人的錢來為衰落的銀行融資是一個可怕的想法。但是，如果由議會來做這樣的事情，至少可以進行民主的討論和公開的操作。

　　只要美聯(lián)儲堅持傳統(tǒng)的貨幣政策，那么美聯(lián)儲就能夠保持其獨立性。但是如果它的行為就像是財政當局，那么普通的公民和他們的代表就會發(fā)問：為什么我們需要中央銀行?