1.三季度A股市場(chǎng)出現(xiàn)歷史上嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化

　　2.四季度A股將呈調(diào)整態(tài)勢(shì)以應(yīng)對(duì)諸多不確定性

　　3.加大成長(zhǎng)股配置是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的選擇，價(jià)值股需要等待市場(chǎng)時(shí)機(jī)

　　投資要點(diǎn)：

　　三季度A股市場(chǎng)分化嚴(yán)重，上證綜指上漲10.73%,而銀行等權(quán)重股卻跌至或創(chuàng)出年內(nèi)新低，滬深300和金融板塊換手率創(chuàng)歷史新低，滬深300整體估值水平遠(yuǎn)低于歷史均值，接近歷史估值底部，并低于H股的估值水平。

　　中小板指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，估值接近歷史高點(diǎn)，以新能源、生物育種、新材料為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)漲幅四倍于市場(chǎng)整體漲幅，資本市場(chǎng)在提前演繹“十二五”規(guī)劃和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨向。

　　二季度整體每股收益創(chuàng)出歷史新高，但業(yè)績(jī)環(huán)比增幅下滑，下半年受房地產(chǎn)調(diào)控、節(jié)能降耗、銀行撥備、出口增速下降等多種因素影響，A股盈利增幅難以達(dá)到上半年的水平，二季度可能成為上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拐點(diǎn)，我們預(yù)測(cè)滬深300 全年凈利潤(rùn)增幅為25%。

　　第四季度創(chuàng)業(yè)板和中小板將迎來(lái)解禁高峰，中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁股份49億股，解禁市值2287億元，限售股解禁后，解禁股減持會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成一定沖擊，并拖累中小盤股的定價(jià)。到2010年12月底，A股流通市值占比將達(dá)到79%，A股整體估值水平的提升會(huì)受到壓制。

　　第三季度的經(jīng)濟(jì)放緩是房地產(chǎn)調(diào)控、節(jié)能降耗和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、外圍經(jīng)濟(jì)影響出口帶來(lái)的外生性經(jīng)濟(jì)放緩。在政府政策停止加碼、外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未繼續(xù)惡化的情況下，第二階段的經(jīng)濟(jì)下滑是平緩的，目前仍在延續(xù)。

　　四季度央票到期數(shù)量較小，貨幣回籠壓力減輕，央行公開市場(chǎng)操作將趨于常態(tài)，目前流動(dòng)性正處在探底階段。股市將面臨諸多不確定性，A股市場(chǎng)將以調(diào)整應(yīng)對(duì)宏觀政策與經(jīng)濟(jì)的不確定性，房地產(chǎn)調(diào)控政策的深入將繼續(xù)對(duì)A 股市場(chǎng)將產(chǎn)生影響，極端情況下，上證綜指不排除考驗(yàn)前期低點(diǎn)2319點(diǎn)的可能性。

　　銀行、石油、石化、煤炭等行業(yè)股票市凈率已處在歷史底部，價(jià)值時(shí)機(jī)已到，但需要等待市場(chǎng)時(shí)機(jī)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將伴隨經(jīng)濟(jì)增速的下滑，選擇成長(zhǎng)股將有利于規(guī)避經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。四季度戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股票雖然有回調(diào)的可能性，從政府長(zhǎng)期戰(zhàn)略看仍將是市場(chǎng)主線。此外，抗周期的消費(fèi)類股票可作為配置的重點(diǎn)。