謹(jǐn)慎推薦 維持評級 

　　核心觀點: 經(jīng)濟恢復(fù)交運受益、運價上漲情況各異。 

　　2010年上半年在全球經(jīng)濟積極恢復(fù)和中國經(jīng)濟回穩(wěn)的情況下，中國外貿(mào)進口運輸需求全面恢復(fù)，對海運影響巨大；在國家加強內(nèi)需投資和消費的支持下鐵路運輸、航空運輸受益顯著；全球石油價格的回調(diào)將支持運輸行業(yè)的利潤水平。 
　　　
　　水運價格：散貨盤升、油運穩(wěn)健、集運恢復(fù)。 

　　1、 散運：鐵礦石進口減緩導(dǎo)致運價回?fù)酢?nbsp;

　　2、 油運：需求穩(wěn)健上升、運價逐步恢復(fù)。 

　　3、 集運：全球貿(mào)易逐步恢復(fù)，運價低位大幅度反彈。 

　　4、 供求：船舶供給加速將抑制海運價格指數(shù)上升速度。 

　　航空運價：穩(wěn)健上升創(chuàng)造歷史最好水平。 

　　1、 國內(nèi)航空需求快速恢復(fù)支持運價出現(xiàn)大幅回升。 

　　2、 國際經(jīng)濟逐步恢復(fù)支持航空價格水平恢復(fù)。 

　　3、 國內(nèi)外經(jīng)濟恢復(fù)支持航空貨運價格逐步恢復(fù)。 

　　鐵路運價：貨運快速恢復(fù)、客運保持穩(wěn)定。 

　　1、貨運：經(jīng)濟振興支持鐵路貨運需求和價格逐步恢復(fù)。 

　　2、客運：消費升級和高速化支持客運需求和價格穩(wěn)健增長。 

　　3、鐵路重組和市場化將支持鐵路運輸價格長期上升趨勢。 

　　關(guān)注景氣恢復(fù)及穩(wěn)健增長的公司。 

　　我們給予運輸行業(yè)其2010年平均22倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。謹(jǐn)慎推薦具有行業(yè)整合能力和明確地增長預(yù)期的公司，如大秦鐵路（601006）、中國國航（601111）、鐵龍物流（600125）、長航油運（600087）。