自4月16日推出以來，股指期貨已滿月了。伴隨著期指上市，A股市場(chǎng)也開始了一輪大跌。以4月16日收盤價(jià)格計(jì)算，本輪下跌中，滬深300指數(shù)的最大跌幅達(dá)到了17.87％。

　　人民日?qǐng)?bào)繼5月6日發(fā)文《中國經(jīng)濟(jì)趨好股市為何跌跌不休》、5月14日發(fā)文《A股為何連續(xù)下跌》之后，今日再度發(fā)文《股指期貨不是下跌“元兇”》，文章表示，決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨。本輪股市下跌的原因有國外金融事件的影響，也有國內(nèi)貨幣政策、樓市政策調(diào)整的影響。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)教授分析稱，決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨，這兩者沒有任何關(guān)聯(lián)。即使沒有股指期貨，本輪下跌也不可避免。

　　月內(nèi)針對(duì)股市下跌三度發(fā)文

　　人民日?qǐng)?bào)在5月14日的文章中表示，股市漲跌有自身規(guī)律，說股指期貨引跌股市沒有根據(jù)。文章援引多位專家表態(tài)作為例證。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)教授分析，決定股市漲跌的是基本面和宏觀政策，而非股指期貨，這兩者沒有任何關(guān)聯(lián)。即使沒有股指期貨，本輪下跌也不可避免。 影響本輪股市下跌的原因有很多，有國外金融事件的影響，比如希臘債務(wù)危機(jī)等，也有國內(nèi)貨幣政策、樓市政策偏緊等原因。 

　　“股市的漲跌有自身的規(guī)律，把股市下跌歸于股指期貨沒有根據(jù)。”上海證券副總經(jīng)理姚興濤說。 

　　海通證券高級(jí)研究員雍志強(qiáng)談到，滬深300股指期貨上市后，4個(gè)合約價(jià)格和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，完全沒有出現(xiàn)股指期貨合約價(jià)格脫離現(xiàn)貨而獨(dú)立特行的局面，股指期貨合約價(jià)格基本上跟隨股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)，也符合海外股指期貨市場(chǎng)初期的情況。 

　　雍志強(qiáng)提供的分時(shí)數(shù)據(jù)顯示，是股票現(xiàn)貨領(lǐng)跌股指期貨，而非股指期貨引跌現(xiàn)貨。海外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究，基本結(jié)論是：在股指期貨上市初期，絕大多數(shù)都是現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)期貨價(jià)格，期貨價(jià)格滯后、跟隨現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。只有當(dāng)股指期貨名義成交金額和未平倉合約價(jià)值超過現(xiàn)貨股票市場(chǎng)交易額的50％，甚至達(dá)到80％左右時(shí)，股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)才會(huì)有影響。 

　　股指期貨規(guī)模偏小 “小螞蟻”絆不倒“A股大象”

　　到底是期指影響現(xiàn)貨，還是現(xiàn)貨左右期指？今日文章說，市場(chǎng)人員分析，目前，中國大陸的股指期貨資金規(guī)模只有70億元人民幣。保證金的總額仍不及一只股票的總市值，相對(duì)于總市值20萬億左右的A股市場(chǎng)，“小螞蟻”還難以撼動(dòng)股市這頭“大象”。

　　通過對(duì)近期股市、期市資金流量、存量的分析，4月16日以來，隨著中國股市的重挫，滬深300成份股凈資金流出約為678.94 億，而在這個(gè)時(shí)間段，期貨市場(chǎng)活躍資金存量平均為15.94 億。從資金量來看，股指期貨市場(chǎng)上資金的行為尚不能影響股票市場(chǎng)走勢(shì)。另外，根據(jù)估算，自股指期貨上市至今，約94.93％的成交量在作趨勢(shì)投機(jī)交易，套利交易的份額相當(dāng)小。這是股指期貨下跌相對(duì)較為遲緩，一直處于正價(jià)差運(yùn)行的主要原因。這也再一次證明，是現(xiàn)貨拉動(dòng)期貨下跌，而不是期貨拉動(dòng)現(xiàn)貨下跌。 另外，從參與者看，大的機(jī)構(gòu)沒有參與，期指左右股市價(jià)格的可能也就很小。

　　另外，文章還解釋了期指巨大的成交量是否會(huì)造成對(duì)股市的影響，據(jù)專業(yè)人士透露，股指期貨的交易額與股票市場(chǎng)的交易額也不具可比性。股指期貨是保證金交易，實(shí)行“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，同一筆資金日內(nèi)可以交易多次，這些交易額都是名義的，名義成交額高也是正常的，雖然比預(yù)期的要高許多。從境外市場(chǎng)來看，比如，2009年，美國股票類衍生品名義成交額是股票市場(chǎng)交易額的1.20倍，香港是3.22倍，韓國是29.70倍，印度是3.07倍，日本是1.20倍，臺(tái)灣是2.10倍。因此，文章稱這樣的交易量并不值得大驚小怪。

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