2020年開(kāi)年至今，受到全球疫情影響，原油跌至歷史性低價(jià)，我們甚至見(jiàn)證了負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)，放在幾個(gè)月前，這都是完全不可想象的。

　　對(duì)于石化行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是最壞的時(shí)刻，也是最好的時(shí)刻。

　　所謂最壞的時(shí)刻，石化行業(yè)壟斷龍頭兩桶油肯定深有體會(huì)。2020年的一季報(bào)顯示，石化行業(yè)中的壟斷龍頭——中國(guó)石油、中國(guó)石化分別虧損過(guò)百億。

　　所謂最好的時(shí)刻，則是對(duì)相對(duì)下游的煉化企業(yè)而言的。同樣是2020年一季報(bào)數(shù)據(jù)，A股市值最大、最具代表性的三家民營(yíng)煉化上市公司均交出了極為亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：

　　恒力石化，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)323%，凈利潤(rùn)21億

　　榮盛石化，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)102%，凈利潤(rùn)12億

　　恒逸石化，一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)82%，凈利潤(rùn)8.1億

　　顯然，這三家石化下游公司，在油價(jià)的歷史性低谷中迎來(lái)了最好的時(shí)光，悶聲發(fā)大財(cái)！

　　對(duì)于兩桶油的虧損，其實(shí)有很多方面的原因，我們之前已經(jīng)做過(guò)敘述。很重要的一點(diǎn)是兩大巨頭體積太過(guò)龐大，客觀上無(wú)法規(guī)避宏觀黑天鵝。知?jiǎng)菅芯烤诌@兩天也發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)民對(duì)兩桶油虧損有很大的情緒，但我們還是要指出，兩桶油的虧損并不全是壞事，反過(guò)來(lái)倒逼兩桶油真正走向改革。

　　而三家逆勢(shì)大賺的化纖企業(yè)呢？要知道，從利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度來(lái)看，這三家公司的增長(zhǎng)幅度甚至還高于在疫情中大熱的防護(hù)用品公司，我們拿國(guó)產(chǎn)呼吸機(jī)龍頭魚(yú)躍醫(yī)療來(lái)比較，魚(yú)躍醫(yī)療訂單爆滿，一季度業(yè)績(jī)也只不過(guò)增長(zhǎng)55%。所以，用“悶聲發(fā)財(cái)”來(lái)形容它們是一點(diǎn)都不過(guò)分的！

　　這些民營(yíng)石化公司為什么能夠逆勢(shì)賺大錢(qián)呢？

　　有的人會(huì)說(shuō)，因?yàn)樗鼈兪敲駹I(yíng)企業(yè)，天然經(jīng)營(yíng)決策靈活；也有人會(huì)說(shuō)，他們成本控制比國(guó)企得好。這些都沒(méi)錯(cuò)，但也都不對(duì)。

　　要知道，在過(guò)去幾年里面，這三大民營(yíng)石化都采用了負(fù)債高速擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；而過(guò)去兩年里面，從康得新到康美藥業(yè)，無(wú)一不是負(fù)債擴(kuò)張崩盤(pán)的民企反面案例。

　　負(fù)債高速擴(kuò)張是一把雙刃劍，用得好就是三五年光景企業(yè)規(guī)模翻10倍；用得不好，就是崩盤(pán)破產(chǎn)。

　　這三家民營(yíng)石化至今還活得不錯(cuò)，很重要的一點(diǎn)就是選對(duì)了方向——專(zhuān)攻毛利高的煉化中下游。

　　那么，歷史性的低油價(jià)給民營(yíng)石化帶來(lái)了什么樣的影響呢？

　　應(yīng)該說(shuō)，成本降低是非常重大的利好，而且由于位居中下游，民營(yíng)石化公司實(shí)際上都是石油的消費(fèi)者——在銷(xiāo)售利潤(rùn)率方面，體現(xiàn)得最為直觀。

　　以恒逸石化為例，在整體經(jīng)濟(jì)受疫情影響停滯，一季度營(yíng)收下滑了14%，凈利潤(rùn)卻仍然增長(zhǎng)了82%，這其中依靠的就是毛利的提升——恒逸石化一季度的銷(xiāo)售毛利率達(dá)到了8.69%，比去年同期的4.39%幾乎直接翻倍。

　　而橫行對(duì)比，恒逸石化這個(gè)8.69%的毛利在三大民營(yíng)石化企業(yè)之中還是個(gè)弟弟，其他兩家分別是恒力石化22%、榮盛石化17.78%。都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了去年同期。

　　說(shuō)實(shí)話，三大民營(yíng)石化的擴(kuò)張都是高負(fù)債型擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債比沖到近80%的紅線，確實(shí)令人放心不下。然而，本次疫情導(dǎo)致的低油價(jià)帶來(lái)了高毛利，讓三大民營(yíng)石化之前的擴(kuò)張押中了寶，這就好比加了幾倍杠桿買(mǎi)到了連續(xù)漲停板一樣，只要低油價(jià)持續(xù)得越久，民營(yíng)石化的好日子就會(huì)越長(zhǎng)。

　　最后，從民營(yíng)石化企業(yè)的業(yè)績(jī)大漲之中，我們應(yīng)該獲得一些啟示：

　　看著油價(jià)屢屢創(chuàng)下新低，大家都以為要抄底石油，但從銀行原油產(chǎn)品穿倉(cāng)事件來(lái)看，中國(guó)投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，在心理素質(zhì)還是在專(zhuān)業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)上都有欠缺，直接參與石油博弈風(fēng)險(xiǎn)不小。

　　退而求其次，油價(jià)那么低，買(mǎi)哪些消費(fèi)石油的公司不香嗎？實(shí)際上，石化產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩桶油之外，相當(dāng)一部分公司都是實(shí)際受益低油價(jià)的。在投資中，我們常說(shuō)的一句話是，千金難買(mǎi)確定性；買(mǎi)這類(lèi)受益于低油價(jià)的公司，也就買(mǎi)到了珍貴的高確定性。