近兩年，影響聚酯市場運(yùn)行的因素越來越多，市場價(jià)格與油價(jià)的相關(guān)性有所減弱。PTA期現(xiàn)貨市場走勢相近。

　　去年下半年，化纖市場行情猶如“過山車”，特別是聚酯滌綸行業(yè)，受原油價(jià)格牽連等因素影響，行情出現(xiàn)大起大落。

　　2019年，化纖行業(yè)的運(yùn)行壓力明顯增加，部分指標(biāo)呈現(xiàn)下行走勢，復(fù)雜環(huán)境下，市場更加敏感，波動增加。但在這樣一種情況下，聚酯龍頭企業(yè)卻依舊能保持爆發(fā)式的業(yè)績，特別是恒力石化，近日公布了2019年三季度報(bào)告，營業(yè)收入與凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，再次讓世人驚艷！

　　10月23日晚間，恒力石化(600346)公布了2019年三季度報(bào)告。今年前三季度，恒力石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入763.29億元，同比大幅增長74.14%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤68.17億元，同比勁增86.64%，遠(yuǎn)超歷史同期業(yè)績水平，每股收益達(dá)到0.98元/股。

　　此外，公司經(jīng)營現(xiàn)金流也持續(xù)明顯改善，在報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額高達(dá)266.24億元，同比大增368.70%。

　　     從公告內(nèi)容看，恒力整體經(jīng)營業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)大幅增長的原因主要在兩個(gè)方面。

　　一方面自今年5月份公司全資建設(shè)的恒力2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目在業(yè)內(nèi)率先全面投產(chǎn)并進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期后，受益于煉廠投產(chǎn)后持續(xù)、穩(wěn)定、高效的運(yùn)營，大煉化資產(chǎn)在二、三季度成為了推動上市公司經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L與盈利能力顯著提升的主驅(qū)動力。

　　此外，國內(nèi)PTA行業(yè)平均價(jià)差較比去年同期也有所擴(kuò)大，助力公司盈利增長。恒力股份擁有年產(chǎn)660萬噸的PTA產(chǎn)能，在建500萬噸新產(chǎn)能，是目前我國PTA權(quán)益產(chǎn)能規(guī)模、在建產(chǎn)能規(guī)模最大的上市公司。

　　而同時(shí)具備明顯的行業(yè)技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢與規(guī)?；杀靖偁巸?yōu)勢，恒力石化上下游產(chǎn)能一體化協(xié)同的產(chǎn)品經(jīng)營模式有效優(yōu)化、提升了上市公司的盈利能力水平。

　　聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的“吃干榨盡”：弱勢企業(yè)正被逼走，煉化龍頭搶占成本優(yōu)勢

　　隨著競爭優(yōu)勢越來越向大型企業(yè)集中，PTA產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模化發(fā)展特點(diǎn)越來越明顯。而在大型生產(chǎn)裝置越來越高效的基礎(chǔ)上，PTA行業(yè)的清潔生產(chǎn)水平也越來越高，能耗水平不斷下降，從而使“高效、低能耗”成為行業(yè)當(dāng)前的顯著特點(diǎn)。

　　大家把能降的能耗都降下來了，都在“吃干榨盡”，連每噸PTA的加工費(fèi)都能做到小于500元，這可以說已經(jīng)做到了極致。廢水近零排放技術(shù)、催化劑回收技術(shù)、固廢資源化回收利用技術(shù)都得到了很好的應(yīng)用。當(dāng)然，這也從另一個(gè)方面說明，PTA技術(shù)開始遇到了天花板。

　　而與其他聚酯企業(yè)不同的是，恒力石化在聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游布局不僅都具有裝置大型化、產(chǎn)能規(guī)?；⒔Y(jié)構(gòu)一體化的特點(diǎn)，且具有齊備的電力、能源、碼頭、儲運(yùn)等產(chǎn)業(yè)配套能力，能耗物耗節(jié)約、產(chǎn)能一體化協(xié)同、綜合成本與運(yùn)營效率優(yōu)勢突出。

　　恒力煉廠在運(yùn)營的包括2000萬噸常減壓，1150萬噸重油加氫裝置，960萬噸重整裝置，450萬噸芳烴裝置，130萬噸混合脫氫裝置等大型工藝裝置，不論從單體裝置與總體規(guī)?？矗际菄鴥?nèi)領(lǐng)先、國際一流的超大型加工規(guī)模。恒力煉廠還配套了包括自備燃煤發(fā)電廠、自建煤制氫聯(lián)產(chǎn)甲醇、醋酸裝置及自備原油碼頭(2個(gè)30萬噸規(guī)模)、成品油碼頭、原油罐區(qū)等，預(yù)計(jì)年節(jié)省成本在30-40億元。另外，恒力煉化項(xiàng)目生產(chǎn)出來PX和醋酸直接管道輸送到園區(qū)內(nèi)恒力PTA工廠，能夠節(jié)省大量的運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、損耗等中間成本。

　　     煉化一體化項(xiàng)目集中投產(chǎn)引發(fā)變局，誰率先投產(chǎn)誰就能享更長紅利期

　　PX是生產(chǎn)PTA的重要原料，目前，全球的PX主要用于生產(chǎn)PTA。但是長期以來，我國PX的產(chǎn)能存在較大缺口，對外依存度很高。2019年，我國PX的進(jìn)口依存度依然較高，將近50%。近兩年，我國聚酯滌綸行業(yè)投資向上游領(lǐng)域延伸，“煉化一體化”發(fā)展趨勢明顯，產(chǎn)能進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。

　　全球PX產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，浙石化、恒逸文萊PMB石化項(xiàng)目、恒力煉化一體化項(xiàng)目、盛虹的4大煉化項(xiàng)目會在2-3年間逐步投產(chǎn)，這4套裝置的累計(jì)產(chǎn)能合計(jì)近1300萬噸。同時(shí)下游市場對滌綸需求的持續(xù)增長，直接拉動和支撐了PX產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，2016年~2018年，我國PX裝置的開工率為83%，2019年這一數(shù)字為69%左右，預(yù)計(jì)2020年這一數(shù)字為71%。目前來看，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度將進(jìn)一步加深，‘PX-PTA-聚酯’3個(gè)環(huán)節(jié)共同享受一份整體利潤的增長，但利潤空間會進(jìn)行再分配。擁有‘PX-PTA-聚酯’完整一體化產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將會保持明顯的競爭優(yōu)勢。而誰率先投產(chǎn)，誰就能享受PX產(chǎn)能缺口帶來的第一波大紅利，顯然恒力石化成了第一家。

　　     煉化一體化龍頭已稱霸“聚酯江湖”，三年后市場還能剩多少家聚酯工廠？

　　據(jù)市場公開數(shù)據(jù)，目前世界領(lǐng)先的石油化工生產(chǎn)企業(yè)的凈利潤規(guī)模均超百億。從目前恒力項(xiàng)目的投資規(guī)模、項(xiàng)目體量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場盈利和公司優(yōu)勢看，恒力2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目，有利于恒力石化進(jìn)一步強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈競爭能力，優(yōu)化產(chǎn)能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升持續(xù)盈利能力區(qū)間，同時(shí)抵御行業(yè)單一業(yè)務(wù)周期性波動和增強(qiáng)公司經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　據(jù)了解，當(dāng)前，恒力石化正在集中力量加快建設(shè)150萬噸乙烯(包括180萬噸乙二醇、72萬噸苯乙烯、42.3萬噸聚丙烯、40萬噸高密度聚乙烯、14萬噸丁二烯等國內(nèi)緊缺、附加值高的化工產(chǎn)品)、500萬噸PTA等重大項(xiàng)目，其中乙烯項(xiàng)目和250萬噸/年P(guān)TA-4號線項(xiàng)目將于下月投料生產(chǎn)。

　　另外，250萬噸/年P(guān)TA-5項(xiàng)目、135萬噸/年多功能高品質(zhì)紡織新材料項(xiàng)目和20萬噸/年高性能車用工業(yè)絲技改項(xiàng)目也將于明年陸續(xù)投產(chǎn)。以上在建項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，恒力石化預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值3000億元，利稅650億元。

　　從當(dāng)前產(chǎn)業(yè)格局上來看這是滌絲龍頭企業(yè)的黃金發(fā)展時(shí)代，龍頭企業(yè)與中小企業(yè)的差距將進(jìn)一步拉大，新增產(chǎn)能幾乎被巨頭們瓜分消化，龍頭企業(yè)不斷擴(kuò)大市場份額，既鞏固了自身的競爭地位，也加強(qiáng)了龍頭企業(yè)對價(jià)格的掌控力。然而其他的聚酯企業(yè)未必都能有這樣的幸運(yùn)。

　　那些設(shè)備老舊、規(guī)模有限，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的企業(yè)將會被淘汰。兩極分化的現(xiàn)象在聚酯行業(yè)將會越來越明顯，大魚吃小魚的現(xiàn)象將時(shí)有上演，這也是任何一個(gè)行業(yè)發(fā)展到一定階段的規(guī)律。