安踏體育(2020.HK) 再遭做空，知名做空機(jī)構(gòu)Muddy Waters Research 渾水發(fā)布報(bào)告《ANTA Part I: Turds in the Punchbowl》，指責(zé)安踏體育是“潘趣酒碗里的大便”。

　　以渾水的做空?qǐng)?bào)告標(biāo)題來(lái)看，其做空安踏體育的報(bào)告可能將接踵而至，此前安踏體育已經(jīng)遭遇Blue Orca Capital 及GMT Research Limited 兩間機(jī)構(gòu)的做空，做空?qǐng)?bào)告均指向安踏體育過(guò)高的利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)作假。

　　渾水表示，對(duì)于做空安踏體育的報(bào)告和標(biāo)題思考良久，而此番發(fā)布的報(bào)告，僅僅是安踏欺詐行為一系列證據(jù)中的第一個(gè)。該機(jī)構(gòu)亦承認(rèn)，安踏體育在運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷方面，有很多值得稱贊的地方，并認(rèn)為，這亦是Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU)  露露檸檬創(chuàng)始人Chip Wilson 最近入股安踏體育的原因之一。

　　不過(guò)，渾水進(jìn)一步又表示，在所有美好之中，有一個(gè)可怕的事實(shí)，就是投資者不能依賴安踏體育的財(cái)務(wù)狀況，因?yàn)榘蔡んw育之所以能實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，并不是因?yàn)樗慕?jīng)營(yíng)狀況非常好，而是利用許多秘密控制的一級(jí)分銷商，欺騙性地提高了利潤(rùn)率。

　　渾水在報(bào)告中例舉了安踏體育控制的27家分銷商，其中至少25家為一級(jí)分銷商。該機(jī)構(gòu)稱，安踏體育擁有的46間一級(jí)分銷商中，至少40間受公司控制，這些秘密被控制的分銷商占安踏品牌銷售額約70%，甚至可能達(dá)到80%，而安踏體育則聲稱他們是獨(dú)立的第三方。

　　做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，安踏體育股價(jià)直線跳水最低報(bào)50.50港元，大跌8.68%。

　　我們有確鑿的證據(jù)表明，安踏暗中控制了大量分銷商。在這份報(bào)告中，我們提供了安踏秘密控制27家分銷商的書面證據(jù)。其中至少有25家似乎是一級(jí)分銷商。一級(jí)分銷商安踏控股的總數(shù)可能超過(guò)40家，而該公司擁有大約46家分銷商。這些秘密控制的分銷商似乎占安踏品牌銷售額的約70%。

　　在報(bào)告中，渾水還采訪了4名安踏體育前分銷高級(jí)經(jīng)理，以及前大型分銷商廣州市安大貿(mào)易發(fā)展有限公司的前高級(jí)經(jīng)理。據(jù)5名相關(guān)人士稱，安踏體育在分銷商上進(jìn)行了個(gè)投資，并在人事上有更多的控制權(quán)，子公司人事經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理以及負(fù)責(zé)下訂單的副總經(jīng)理等三個(gè)職位必須是安踏體育集團(tuán)的人。

　　5月底， 做空機(jī)構(gòu)“殺人鯨” Blue Orca Capital 創(chuàng)始人Soren Aandahl 在Sohn Investment Conference 投資論壇上，質(zhì)疑安踏體育企業(yè)治理及FILA 斐樂收入不透明，大幅被高估，根據(jù)該機(jī)構(gòu)推算，實(shí)際收入不足52億元，而安踏體育給出的數(shù)字高達(dá)86億元，并認(rèn)為安踏體育股價(jià)有高達(dá)34%的下降空間。

　　不過(guò)雖有安踏體育發(fā)布澄清報(bào)告，認(rèn)為Blue Orca 的推算合理。伴隨澄清公告發(fā)布同時(shí)，安踏體育還宣布向關(guān)聯(lián)人士Chip Wilson 以49.11港元增發(fā)15,842,000股，約合增發(fā)后總股本0.59%新股，總價(jià)約7.78億港元。Chip Wilson 通過(guò)旗下Anamered Investments Inc. 達(dá)成交易，而Anamered 與安踏體育子公司Anta SPV 同為Mascot JVCo 股東，而Mascot JVCo 正是收購(gòu)始祖鳥母公司Amer Sports (AMEAS.HE) 亞瑪芬的工具。

　　對(duì)于引入新的投資者，安踏體育在31日上午舉行的澄清報(bào)告電話會(huì)議，否認(rèn)是希望穩(wěn)定股價(jià)，并表示，在Amer Sports 的投資上，Chip Wilson 本希望獲得更多股份，雙方希望在增進(jìn)戰(zhàn)略合作上前進(jìn)一步，過(guò)去一個(gè)月一直有所交流，最終決定通過(guò)增發(fā)手段投資安踏體育。

　　去年6月，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research Limited 更是將矛頭對(duì)準(zhǔn)了中國(guó)體育行業(yè)，稱中國(guó)體育行業(yè)充滿假大空。GMT 表示，自2005年以來(lái)，在公開市場(chǎng)交易的16家中國(guó)體育用品生產(chǎn)商中，有9家被證明涉及財(cái)務(wù)欺詐問(wèn)題，而它們都來(lái)自福建。該機(jī)構(gòu)稱，剩余的7間公司與已經(jīng)被證實(shí)財(cái)務(wù)欺詐的公司有很多相似特征，最明顯的例子包括它們的利潤(rùn)率甚至高于全球最大體育運(yùn)動(dòng)用品集團(tuán)Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團(tuán)。