當(dāng)“被遺忘的角落”迎來價值重估的臨界點

　　在A股市場的板塊輪動中，紡織服裝板塊長期處于“被遺忘的角落”。截至2025年第四季度末，紡織服飾行業(yè)基金重倉占比僅約0.25%，環(huán)比進(jìn)一步下降0.01個百分點，其中服裝家紡板塊僅0.11%，紡織制造板塊更是低至0.04%。這一數(shù)據(jù)意味著，在大多數(shù)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置中，紡服板塊幾乎處于“零配置”狀態(tài)。

　　然而，2026年1-2月，紡織服裝行業(yè)交出了一份超預(yù)期的成績單——內(nèi)需方面，限額以上單位服裝鞋帽針紡織品零售額累計同比大幅增長10.4%，穿著類實物商品網(wǎng)上零售額累計同比增長18.0%;外需方面，中國紡織業(yè)出口額達(dá)504.5億美元，同比增長17.6%，其中紡織紗線、織物及制品出口同比增長20.5%，服裝及衣著附件出口同比增長14.8%。這一內(nèi)外雙旺的開門紅，疊加極低的基金持倉水位，構(gòu)成了“低位布局窗口”的核心邏輯。

　　在行業(yè)迎來周期性拐點的同時，申萬宏源等頭部券商提出了2026年紡織服裝行業(yè)的“八大關(guān)鍵詞”——制造復(fù)蘇、羊毛漲價、耐克拐點、新材料、品牌分化、體育大年、新消費、奢品回暖。本網(wǎng)認(rèn)為，這八個關(guān)鍵詞并非簡單的概念堆砌，而是一張勾連上游原料、中游制造、下游品牌與終端消費的完整產(chǎn)業(yè)地圖。本文將從這八大關(guān)鍵詞出發(fā)，結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)、機(jī)構(gòu)研判與產(chǎn)業(yè)邏輯，為投資者和行業(yè)從業(yè)者提供一份兼具戰(zhàn)略視野與實操價值的投資指南。

　　一、制造復(fù)蘇：行業(yè)洗牌后的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

　　1.1 制造復(fù)蘇的核心邏輯

　　“制造復(fù)蘇”是申萬宏源2026年紡服投資策略的核心框架起點。報告的核心判斷是：上游漲價，中游承壓，下游分化，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇傳導(dǎo)將逐步打通。 紡織制造板塊經(jīng)歷了幾年的行業(yè)洗牌，供給側(cè)的出清疊加需求端的回暖，正在使行業(yè)進(jìn)入一個“周期越強(qiáng)，成長越強(qiáng)”的新階段。

　　從數(shù)據(jù)來看，這一判斷正在被驗證。2026年1-2月，紡織品出口額同比增長20.5%，增速顯著高于服裝出口的14.8%，表明上游紡織制造板塊的需求回暖力度強(qiáng)于下游。同時，2025年全年紡織品出口量增長10%~12%，盡管均價有所下跌，但出口量的強(qiáng)勁增長驗證了上游需求的真實韌性。

　　1.2 為何“制造復(fù)蘇”是2026年的核心主線?

　　過去幾年，紡織制造板塊經(jīng)歷了殘酷的優(yōu)勝劣汰。中小企業(yè)在成本壓力、環(huán)保約束和訂單波動的多重擠壓下加速退出，行業(yè)集中度持續(xù)提升。留下來的龍頭企業(yè)，在技術(shù)積累、產(chǎn)能布局和客戶關(guān)系上構(gòu)筑了更高的壁壘。當(dāng)需求回暖時，訂單自然向這些“幸存者”集中。

　　本網(wǎng)評論：制造復(fù)蘇的本質(zhì)，不是整個行業(yè)的普漲，而是龍頭企業(yè)的“超額收益”。那些在過去幾年持續(xù)投入產(chǎn)能升級、堅持技術(shù)研發(fā)、保持客戶關(guān)系穩(wěn)定的企業(yè)，將在這一輪復(fù)蘇中獲得遠(yuǎn)超行業(yè)平均的增長彈性。投資者需要警惕的，不是“制造復(fù)蘇”這個大方向，而是如何從近百家的紡織制造企業(yè)中甄別出真正的“幸存者”——規(guī)模壁壘、技術(shù)壁壘和客戶壁壘，缺一不可。

　　二、羊毛漲價：供給收縮與需求拓展的雙重驅(qū)動

　　2.1 漲價周期的量價齊升邏輯

　　羊毛是2026年紡織上游最亮眼的漲價品種。自2025年8月底澳大利亞羊毛拍賣市場復(fù)拍以來，東部市場綜合指數(shù)從804美分/公斤一路飆漲至2026年3月中旬的1272美分/公斤，累計漲幅高達(dá)52.2%。按澳分計價，羊毛價格從2025年7月羊毛季開始進(jìn)入新一輪上漲周期，從1208澳分/公斤上漲至2026年2月27日的1716澳分/公斤，較2025年同期同比上漲45%。

　　這一輪漲價的核心驅(qū)動力來自明確的供給收縮。根據(jù)澳大利亞羊毛產(chǎn)量預(yù)測委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025/26年度澳大利亞綿羊存欄量預(yù)計約5650萬頭，同比減少10.3%，羊毛產(chǎn)量(含脂)預(yù)計24.5萬噸，同比減少13%，比8月發(fā)布的預(yù)測值進(jìn)一步下調(diào)了3.5萬噸。同時，平均每只羊產(chǎn)毛量下降2.7%至4.33公斤，且羊毛的恢復(fù)周期較長。

　　供給端收縮的同時，需求端出現(xiàn)了新的增長亮點。以美利奴羊毛為材料的戶外運動產(chǎn)品(如內(nèi)層、T恤)正在成為新的消費流行趨勢，創(chuàng)造了顯著的增量需求。產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高，補庫需求進(jìn)一步推高了價格。

　　2.2 受益標(biāo)的與投資邏輯

　　對于毛紡龍頭企業(yè)而言，羊毛漲價周期的核心受益機(jī)制在于“成本加成定價+低價庫存紅利”的雙重驅(qū)動。以新澳股份為例，公司毛精紡紗產(chǎn)品定價普遍采用成本加成模式，當(dāng)羊毛價格處于上行通道或高位時，公司毛條產(chǎn)品價格隨之上漲，毛利率增加，單位產(chǎn)品的加成空間放大。同時，在原料價格上漲時，此前在低價位積極備料的企業(yè)可以享受庫存增值紅利。

　　東方證券預(yù)計，2026年澳毛有望保持上升態(tài)勢，新澳股份在羊毛精紡紗線的量上預(yù)計還有一定的增長空間，伴隨下游需求逐步回暖，26年有望釋放較大盈利彈性。公司羊絨業(yè)務(wù)作為中期新增長點，25年上半年已呈現(xiàn)收入快速增長、盈利高增長態(tài)勢，后續(xù)伴隨訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，羊絨業(yè)務(wù)盈利能力有進(jìn)一步提升空間。

　　2.3 本網(wǎng)評論：羊毛漲價是“戴維斯雙擊”的典型場景

　　本網(wǎng)認(rèn)為，羊毛漲價不僅是短期交易主題，更是檢驗毛紡龍頭盈利彈性的“試金石”。 真正受益的企業(yè)，需要同時具備三個條件：一是在低價位積極備料，有充足的庫存紅利可釋放;二是具備較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，能夠?qū)q價順利傳導(dǎo)至下游客戶;三是產(chǎn)能處于擴(kuò)張期或利用率提升期，能夠在量上獲得增長。滿足這三個條件的企業(yè)，將實現(xiàn)“量價齊升”的戴維斯雙擊。在申萬宏源推薦的優(yōu)質(zhì)毛紡公司中，投資者應(yīng)優(yōu)先關(guān)注那些在上一個周期中保持了穩(wěn)定毛利率和現(xiàn)金流的企業(yè)——它們往往是在低谷期修煉了內(nèi)功的“長跑冠軍”。

　　三、耐克拐點：全球運動制造復(fù)蘇的“風(fēng)向標(biāo)”

　　3.1 耐克的現(xiàn)狀與復(fù)蘇節(jié)奏

　　耐克是全球運動鞋服產(chǎn)業(yè)鏈的核心驅(qū)動引擎，其訂單量的復(fù)蘇節(jié)奏，直接決定了申洲國際、華利集團(tuán)等上游制造龍頭的業(yè)績彈性。2026年4月1日，耐克公布了2026財年第三財季財報，季度內(nèi)營收113億美元，在報告基礎(chǔ)上與去年同期持平，超出華爾街市場預(yù)期。自營業(yè)務(wù)營收45億美元，經(jīng)銷商業(yè)務(wù)營收65億美元，在報告基礎(chǔ)上增長5%。

　　中國市場仍處于復(fù)蘇早期階段。本季度耐克在中國市場營收16.15億美元，同比下降10%，但庫存單位數(shù)同比下降超20%，庫存水平正在加速回歸健康區(qū)間。申萬宏源判斷，2026年運動制造仍在修復(fù)通道中，但修復(fù)強(qiáng)度還需關(guān)注Nike的復(fù)蘇節(jié)奏，Nike正在醞釀新一輪創(chuàng)新周期，中長期產(chǎn)業(yè)鏈將受益。

　　值得關(guān)注的是，耐克在中國市場的轉(zhuǎn)型正在加速落地。跑步業(yè)務(wù)在本季度增長20%，在中國市場迎來雙位數(shù)增長。公司還重塑了旗下戶外品牌ACG，以專業(yè)戶外性能品牌定位回歸，全球首家ACG大本營已落地北京三里屯。

　　3.2 受益標(biāo)的與投資邏輯

　　運動制造復(fù)蘇的受益標(biāo)的集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游的代工龍頭。申萬宏源推薦申洲國際、華利集團(tuán)、裕元集團(tuán)、偉星股份，并建議關(guān)注晶苑國際。

　　其中，華利集團(tuán)作為全球領(lǐng)先的運動鞋履制造企業(yè)，憑借在越南等地的全球化產(chǎn)能布局和與Nike等核心客戶的深度綁定關(guān)系，在行業(yè)復(fù)蘇中具備較高的彈性。申洲國際作為全球針織服裝代工龍頭，在面料研發(fā)、智能制造和垂直一體化方面建立了深厚壁壘，其客戶矩陣涵蓋Nike、Adidas、Uniqlo等全球頭部品牌，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

　　3.3 本網(wǎng)觀點：耐克拐點不是“買入信號”，而是“等待信號”

　　本網(wǎng)認(rèn)為，投資者對“耐克拐點”的理解容易陷入兩個誤區(qū)。 一是認(rèn)為耐克業(yè)績一好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈就會立即受益。實際上，從品牌訂單回暖到制造企業(yè)收入確認(rèn)，通常有2-3個季度的傳導(dǎo)時滯。二是過度聚焦耐克整體業(yè)績，而忽略了耐克不同產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)性分化——跑步業(yè)務(wù)的快速增長、戶外品牌的重新定位，都可能催生新的供應(yīng)鏈需求。

　　更為理性的視角是：將耐克的復(fù)蘇節(jié)奏視為運動制造板塊的“領(lǐng)先指標(biāo)”，但真正的投資決策應(yīng)該建立在對制造企業(yè)自身產(chǎn)能利用率、訂單能見度和客戶結(jié)構(gòu)的深度分析之上。正如申萬宏源所判斷的，2026年仍在修復(fù)通道中，但修復(fù)強(qiáng)度還需關(guān)注下游核心客戶Nike的復(fù)蘇節(jié)奏——這意味著投資者需要保持耐心，等待更明確的訂單信號。

　　四、新材料：紡織行業(yè)的“技術(shù)護(hù)城河”

　　4.1 新材料成為行業(yè)競爭的“硬核變量”

　　新材料是紡織行業(yè)從“規(guī)模競爭”走向“技術(shù)競爭”的核心賽道。2026年3月舉辦的2026中國國際紡織紗線(春夏)展覽會上，從親膚舒適的服裝面料到應(yīng)用于航空航天的高性能纖維，從生物基可降解材料到可感知外界溫度變化的全效暖控纖維，一批化纖行業(yè)的新產(chǎn)品、新技術(shù)集中亮相，勾勒出產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的鮮活圖景。

　　中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會會長陳新偉指出，化纖行業(yè)正擺脫傳統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張的路徑依賴，以技術(shù)創(chuàng)新為核心、綠色轉(zhuǎn)型為抓手，重塑產(chǎn)業(yè)核心競爭力。我國高性能纖維總產(chǎn)能在全球的占比已超三分之一，應(yīng)用領(lǐng)域大大拓展，整體技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。

　　4.2 三條技術(shù)主線值得關(guān)注

　　主線一：生物基與可降解材料。 桐昆·中國纖維流行趨勢2026/2027以“纖·新生、纖·迭代、纖·逐浪、纖·突破”四大篇章發(fā)布十大類流行纖維，其中“纖·新生”包含生物基化學(xué)纖維和循環(huán)再利用化學(xué)纖維兩大類7種產(chǎn)品，以可降解生物基原料替代傳統(tǒng)資源，以廢舊紡織品循環(huán)再利用踐行循環(huán)經(jīng)濟(jì)。伊品生物在紗線展上重磅推出多款伊綸?植物基尼龍新品，用實力詮釋了植物基材料的創(chuàng)新潛力。

　　主線二：功能性纖維與智能紡織品。 新鄉(xiāng)化纖推出的“菌草纖維”以菌草為原料，原料來源可持續(xù)、自帶天然抑菌功能。公司規(guī)劃將菌草纖維產(chǎn)能提升至2萬噸。在更具未來感的領(lǐng)域，凱泰特種纖維科技研發(fā)的抗靜電纖維已初步應(yīng)用于機(jī)器人“皮膚”制造，可根據(jù)受力產(chǎn)生電阻反饋，幫助機(jī)器人精確控制抓握力度。

　　主線三：親膚與健康導(dǎo)向纖維。 中...

會員內(nèi)容