2021年3月，在納斯達(dá)克上市近21年后，新浪決定私有化退市。作為“VIE模式”的首創(chuàng)者，新浪的退市亦宣告了一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

風(fēng)起于青萍之末，3個(gè)月之后，更大的變局驟然而至。

7月以來，“滴滴出行”、“貨車幫”、“BOSS直聘”等一大批剛剛登陸美股的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)先后遭受網(wǎng)絡(luò)安全審查。

7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，其中明確提出將加強(qiáng)中概股監(jiān)管。最權(quán)威的“兩辦”發(fā)聲，意味著監(jiān)管部門短期內(nèi)可能就將正式對中國企業(yè)赴美上市進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。截至記者發(fā)稿時(shí)為止，已經(jīng)有多家擬赴美IPO的中國公司傳出暫停上市或取消赴美上市的信息。

政策、市場不確定性雙雙增加

在一系列政策和表態(tài)下，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴國外上市的監(jiān)管進(jìn)一步明確。

7月10日，網(wǎng)信辦發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）擬規(guī)定，掌握超過100萬用戶個(gè)人信息的運(yùn)營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。值得注意的是，前不久被實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全檢查的四家企業(yè)活躍用戶數(shù)量均超過100萬。

此外，《征求意見稿》內(nèi)容緊緊圍繞“數(shù)據(jù)的國外安全”場景，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)安全審查的職能機(jī)關(guān)，將證監(jiān)會也納入其中，并且規(guī)定運(yùn)營者申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查時(shí)需提交“擬提交的IPO材料”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《征求意見稿》補(bǔ)缺了此前網(wǎng)絡(luò)安全審查僅針對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的采購審查短板，審查范圍從關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者擴(kuò)大到了全部數(shù)據(jù)處理者，值得數(shù)據(jù)運(yùn)營者高度重視。而這將對赴海外上市企業(yè)帶來重大影響。

“一般去美股IPO的，都是有一定規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這類企業(yè)100萬用戶的門檻是基本達(dá)到的，意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)類型的企業(yè)赴美IPO都將進(jìn)行安全審查，所以對于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市是有一定影響的?！敝心县?cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

除了監(jiān)管加碼，從今年赴美上市的中概股市場表現(xiàn)來看，赴美上市在估值方面優(yōu)勢并不明顯，已經(jīng)日益淪為前期股東到期退出的渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，今年共有38家中國企業(yè)在美股上市，其中20家發(fā)行的是存托憑證，18家發(fā)行的是普通股。

前述38只中概股中，截至7月19日，已有24只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到63%。破發(fā)幅度最大的是智能通訊云服務(wù)商容聯(lián)易通，其于2月9日美股上市，發(fā)行價(jià)為16美元/股，但截至目前公司股價(jià)僅為5美元/股，較發(fā)行價(jià)跌去64.75%。

此外，同樣較發(fā)行價(jià)跌五成以上的還有跨境電商洋蔥及眾籌平臺水滴公司，二者截至目前最新價(jià)格分別為3.07美元/股、5.86美元/股，而發(fā)行價(jià)分別為7.25美元/股和12美元/股。

事實(shí)上，盡管今年以來，中企赴美上市的融資數(shù)量和融資金額均較去年同期翻倍，但中概股的行情卻陰晴不定。先是年初的中概股股災(zāi)，極大地打擊了IPO熱情，隨后雖然迎來兩個(gè)多月的強(qiáng)勢上漲，但進(jìn)入7月份之后中概股又出現(xiàn)崩盤式下跌。

多家中企中斷赴美上市

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在市場和監(jiān)管環(huán)境不確定性增加的背景下，近期已有多家中企終止了赴美IPO的進(jìn)程?？萍计髽I(yè)Keep、喜馬拉雅以及醫(yī)療科技公司零氪科技便相繼終止了赴美上市進(jìn)程。

如早在今年4月就啟動美股IPO的運(yùn)動社交平臺Keep，其創(chuàng)始人兼CEO王寧等管理層此前還對媒體表示，期望Keep最早在2021年上市，最晚2022年。但眼下這一計(jì)劃橫遭變數(shù)，根據(jù)Keep官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，早在2019年，公司訂閱會員數(shù)量就已達(dá)到100萬。

隨著準(zhǔn)中概股紛紛宣布暫?；蚪K止赴美上市，公司股東方的“退出”進(jìn)程也將進(jìn)一步推遲。

根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，Keep于2015年2月正式上線，6年時(shí)間里，Keep已累計(jì)進(jìn)行了8輪融資，累計(jì)獲得超過6億美元資金。其中在2016年8月16日，Keep獲得了來自騰訊的C+輪戰(zhàn)略投資。而就在不久前，由軟銀愿景基金牽頭的最新一輪融資中，Keep又獲得了軟銀集團(tuán)、高瓴資本、騰訊投資、Coatue、貝塔斯曼亞洲投資基金、時(shí)代資本、紀(jì)源資本、五源資本共計(jì)3.6億美元的融資金額。

而同樣于近期傳出取消赴美IPO計(jì)劃的還有喜馬拉雅，該公司成立于2012年8月，成立以來，喜馬拉雅共獲6輪融資，主要投資方有小米科技、普華資本、高達(dá)投資、華山資本、寬帶資本CBC、漢心景紅、創(chuàng)世伙伴、好未來等。

截至2021年第一季度，喜馬拉雅全場景月活躍用戶為2.50億，包括喜馬拉雅移動端月活用戶為1.04億，IoT及其他第三方開放平臺月活用戶為1.46億。

同一時(shí)間被爆取消IPO計(jì)劃的零氪科技則成立于2014年，是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動的醫(yī)療科技公司，在腫瘤、罕見病等重大疾病領(lǐng)域提供大數(shù)據(jù)和人工智能整體解決方案。公司原計(jì)劃于7月9日在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“LDOC”，擬發(fā)行1080萬股ADS，每ADS相當(dāng)于4股普通股，發(fā)行價(jià)區(qū)間定為17.5美元至19.5美元。

公開資料顯示，2015年至今，零氪科技旗下LinkCare已累計(jì)護(hù)理患者超過350萬人次，合作醫(yī)院超過330家，包括191家三甲醫(yī)院；截至2021年3月31日，零氪科技在全國28個(gè)省份設(shè)有34個(gè)患者護(hù)理中心，同期LinkSolutions已為超過310名主要研究人員提供了支持，覆蓋了2017年至2021年3月31日期間在中國申請臨床試驗(yàn)的新腫瘤適應(yīng)癥總數(shù)的57%。

去港股或是B計(jì)劃

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，截至2021年二季度，中國企業(yè)海外IPO金額從146億美元上升到超400億美元，其中美國上市部分達(dá)到122億美元，赴港上市金額達(dá)284億美元。

在目前的環(huán)境下，赴港上市或許是這些企業(yè)的B計(jì)劃。

“最近前來咨詢赴港上市的企業(yè)太多了，一些是咨詢企業(yè)赴港IPO，還有一些已經(jīng)在美國上市的中概股企業(yè)咨詢赴港二次上市。”一位主要從事中企赴港IPO業(yè)務(wù)的律師對記者表示。

截至目前，今年已有5只中概股回歸港股二次上市。

國泰君安證券認(rèn)為，隨著信息安全監(jiān)管趨嚴(yán)，“小紅籌”企業(yè)出海難度增加，在目前境外上市的政策變化背景下，港股作為上市條件更為靈活、運(yùn)作效率更高的市場有望迎來中概股集中回歸。

不過與赴美上市相比，赴港上市仍有較高的門檻，港股在市場流動性、股東退出難易度等方面仍不如美股。因此也有市場人士有不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為近期的政策變化主要是針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，對其他企業(yè)赴美上市影響并不大。

根據(jù)《征求意見稿》顯示，此次審查的重點(diǎn)評估對象新增數(shù)據(jù)處理活動，以及國外上市可能帶來的國家安全風(fēng)險(xiǎn)，比如核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被竊取、泄露、毀損以及非法利用或出境的風(fēng)險(xiǎn)；國外上市后關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被國外政府影響、控制、惡意利用的風(fēng)險(xiǎn)。

“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)影響較大，需要等審查完畢。一般的新零售或消費(fèi)類公司都還好；非互聯(lián)網(wǎng)的科技類公司也不太會受影響。當(dāng)然一些特定的企業(yè)，本來也無法赴美上市。”知名投行人士王驥躍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2019年以來美股上市的中企中，從事服務(wù)類別的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)約25家，占比約23.58%。

“科技企業(yè)分為硬科技和軟科技，硬科技是沒有影響的，制造業(yè)相關(guān)創(chuàng)新將正常發(fā)展，包括醫(yī)藥、汽車制造業(yè)和電子制造業(yè)是我國的強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)。但軟科技，主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展會受到一些影響，包括涉及網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全、數(shù)據(jù)安全和國家安全等業(yè)務(wù)的企業(yè)，可能會因?yàn)槿谫Y渠道收窄而受到一定影響。不過這也是必須要補(bǔ)上的一課，等到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)適應(yīng)了外部環(huán)境，來自用戶的需求將會繼續(xù)推動企業(yè)的發(fā)展?！北P和林說道。

不過，盤和林也進(jìn)一步表示，這一影響或是暫時(shí)的。

“現(xiàn)階段，數(shù)據(jù)安全審查是完全必要的，無論從國家安全角度還是用戶隱私層面，都需要跟進(jìn)監(jiān)管，但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，這只是審查，包括對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)安全性的體制機(jī)制問題的審查，但并非說不讓這些企業(yè)赴美上市，而是在數(shù)據(jù)維度更加審慎，所以國內(nèi)科技企業(yè)雖然近期美股IPO有幾家撤回，但實(shí)際上如果通過審查之后，未來他們還是會正常赴美上市，科技企業(yè)資本運(yùn)作進(jìn)程只是一個(gè)短期的遲滯，不會有長期影響?！北P和林說道。