A股又現(xiàn)巨型IPO，這一次企業(yè)選擇了登陸科創(chuàng)板。

7月2日，先正達(dá)集團(tuán)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上海交易所正式受理披露，擬申請(qǐng)公開發(fā)行不超過27.86億股新股，計(jì)劃募資金額高達(dá)650億元。

如果上市順利，先正達(dá)集團(tuán)將刷新科創(chuàng)板上市融資紀(jì)錄，并將改寫A股市場(chǎng)首發(fā)募資排行榜，成為僅次于中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油與中國(guó)神華的A股第四大IPO企業(yè)，有望創(chuàng)下2010年以來(lái)A股最大的IPO募資。

招股書顯示，先正達(dá)集團(tuán)2019年注冊(cè)于上海，主要由瑞士先正達(dá)、安道麥及中化集團(tuán)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)板塊組成。三年前尚屬于“瑞士籍”的農(nóng)資巨無(wú)霸，經(jīng)一系列整合后，已完全變身為中國(guó)絕對(duì)控股的世界級(jí)農(nóng)資航母。

目前，農(nóng)化公司直接持有先正達(dá)集團(tuán)99.1%股份，通過其全資子公司麥道農(nóng)化持有先正達(dá)集團(tuán)0.9%股份，即農(nóng)化公司為公司全資控股股東。農(nóng)化公司是國(guó)資委下屬全資國(guó)企中國(guó)中化的全資孫公司，因此先正達(dá)集團(tuán)的實(shí)控人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，先正達(dá)集團(tuán)2020年資產(chǎn)總額達(dá)4725億元，營(yíng)收達(dá)到1519.60億元，按當(dāng)年平均匯率測(cè)算，先正達(dá)集團(tuán)營(yíng)收超過220億美元，超越德國(guó)拜耳和美國(guó)科迪華，成為領(lǐng)航世界第一梯隊(duì)的農(nóng)資巨頭。

根據(jù)其上市計(jì)劃，此次募資，先正達(dá)集團(tuán)擬將130億元用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的費(fèi)用和儲(chǔ)備，39億元用于生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展、升級(jí)和維護(hù)以及其他資本支出，78億元用于擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)（MAP），208億元將用于包括揚(yáng)農(nóng)化工、瓦拉格羅在內(nèi)的全球并購(gòu)項(xiàng)目，195億元用于償還長(zhǎng)期債務(wù)。

這意味著，由國(guó)資主導(dǎo)的農(nóng)資巨頭先正達(dá)集團(tuán)將進(jìn)一步開啟擴(kuò)張步伐，繼續(xù)拉大與第二名德國(guó)拜耳和第三名美國(guó)科迪華的距離，成為代表中國(guó)的世界級(jí)農(nóng)資航母。

世界級(jí)農(nóng)資航母

先正達(dá)集團(tuán)由先正達(dá)植保、先正達(dá)種子、先正達(dá)集團(tuán)中國(guó)和安道麥四個(gè)業(yè)務(wù)單元構(gòu)成。

產(chǎn)品組合涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營(yíng)養(yǎng)以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)，并在各自市場(chǎng)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

招股書顯示，2018年至2020年報(bào)告期，先正達(dá)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1396.95億元、1445.66億元和1519.60億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為38.04億元、47.30億元和79.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-40.48億元、-22.06億元和44.24億元。無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是營(yíng)業(yè)收入，中國(guó)的農(nóng)資航母已經(jīng)當(dāng)仁不讓成為全球行業(yè)的執(zhí)牛耳者。

公司在全球植保行業(yè)已排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；在中國(guó)植保行業(yè)、作物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)，公司均已排名第一，國(guó)內(nèi)種子行業(yè)排名第二。

回首三年前世界市場(chǎng)，中國(guó)農(nóng)資公司尚不能在世界農(nóng)資市場(chǎng)占有一席之地，歐美農(nóng)資巨頭不斷并購(gòu)整合，搶奪全球競(jìng)爭(zhēng)話語(yǔ)權(quán)，如強(qiáng)于植保業(yè)務(wù)的德國(guó)拜耳收購(gòu)種業(yè)巨頭孟山都，在種子市場(chǎng)和植保領(lǐng)域占有一席之地的杜邦和陶氏合并成美國(guó)科迪華。

如今中國(guó)籍的農(nóng)資航母呼之欲出，并已在多個(gè)領(lǐng)域領(lǐng)跑世界市場(chǎng)，開始重塑中、美、歐主導(dǎo)的全球農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)格局。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查，創(chuàng)立于2019年的先正達(dá)集團(tuán)，領(lǐng)跑全球市場(chǎng)，同樣得益于繼承和融合全球多家重要農(nóng)業(yè)公司的資源。

2017年6月，中國(guó)化工集團(tuán)以430億美元完成對(duì)瑞士農(nóng)資巨頭先正達(dá)的收購(gòu)，創(chuàng)下中企海外單筆收購(gòu)金額的最高紀(jì)錄。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?019年中國(guó)化工農(nóng)化公司與麥道農(nóng)化發(fā)起設(shè)立中化工（上海）農(nóng)業(yè)科技公司，并在2020年初更名為先正達(dá)集團(tuán)。

除瑞士先正達(dá)外，先正達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)還源自以色列的植物保護(hù)領(lǐng)先企業(yè)安道麥。2011年，中國(guó)化工收購(gòu)了Makhteshim-Agan公司60%的股份，并于2014年將其更名為Adama Solutions。2017年，安道麥（當(dāng)時(shí)名稱為湖北沙隆達(dá)）發(fā)行股份收購(gòu)Adama Solutions全部股權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，先正達(dá)集團(tuán)又以無(wú)償劃轉(zhuǎn)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓了中國(guó)化工下屬4家公司的股權(quán)和中化集團(tuán)下屬8家公司的股權(quán)。幾十年來(lái)通過大量收購(gòu)，包括收購(gòu)尼德拉、瓦拉格羅、荃銀高科與輝豐股份植保業(yè)務(wù)等，先正達(dá)集團(tuán)的植保、種子和作物營(yíng)養(yǎng)等業(yè)務(wù)才最終形成領(lǐng)航全球的地位。

整合上市隱憂

先正達(dá)集團(tuán)透露稱，目前就商業(yè)模式和產(chǎn)品范圍而言，世界范圍內(nèi)暫無(wú)與先正達(dá)集團(tuán)完全可比的同類企業(yè)。不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，快速并購(gòu)成長(zhǎng)起來(lái)的先正達(dá)集團(tuán)因?yàn)榍捌跀U(kuò)張，同樣埋下了諸多經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)問題。

2017年，中國(guó)化工收購(gòu)瑞士先正達(dá)形成巨額商譽(yù)，先正達(dá)集團(tuán)于2019年成立后，以同一控制下企業(yè)合并的方式承接了收購(gòu)瑞士先正達(dá)產(chǎn)生的商譽(yù)。

先正達(dá)集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)規(guī)模已達(dá)千億元。2018年末、2019年末，先正達(dá)集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)賬面價(jià)值分別為1717.72億元、1749.78億元，分別占其期末總資產(chǎn)的37.03%和36.15%。

截至2020年末，先正達(dá)集團(tuán)商譽(yù)賬面價(jià)值仍達(dá)1659.22億元，占期末總資產(chǎn)的35.12%，其中因收購(gòu)瑞士先正達(dá)（自2019年開始將相關(guān)的商譽(yù)在先正達(dá)植保和先正達(dá)種子兩個(gè)分部中予以拆分）、Adama Solutions、中化云龍和其他公司確認(rèn)的商譽(yù)分別為1604.28億元、45.84億元、5.31億元和3.79億元。

同時(shí)，先正達(dá)集團(tuán)的前期收購(gòu)致使公司包括非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、軟件、特許權(quán)等在內(nèi)無(wú)形資產(chǎn)高企，報(bào)告期各期末，公司無(wú)形資產(chǎn)分別達(dá)1118.70億元、1099.29億元和1026.05億元，分別占其總資產(chǎn)的24.11%、22.71%和21.72%。

對(duì)此，先正達(dá)集團(tuán)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司未對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值，如果被收購(gòu)公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)狀況未能達(dá)到預(yù)期，先正達(dá)集團(tuán)可能面臨巨額商譽(yù)減值，可能降低公司的盈利水平，此外若因宏觀經(jīng)濟(jì)及公司所處行業(yè)發(fā)生重大不利變化、技術(shù)迭代等致使無(wú)形資產(chǎn)發(fā)生減值，也將影響公司的盈利。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，強(qiáng)勢(shì)并購(gòu)下，先正達(dá)集團(tuán)目前的主要產(chǎn)品的產(chǎn)能多處于難以全部消化的狀態(tài)。

公司的植保業(yè)務(wù)板塊，2020年公司的除草劑、殺菌劑、殺蟲劑等主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足60%，只有種衣劑產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率達(dá)到80.59%；種子業(yè)務(wù)板塊，2020年公司的玉米和大豆種子產(chǎn)能利用率為91.85%，其他大田作物種子產(chǎn)能利用率僅為63.96%，蔬菜種子和花卉種子產(chǎn)能利用率分別為86.56%和68.60%；作物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，2020年公司基礎(chǔ)肥產(chǎn)能利用率僅為23.40%，復(fù)合肥為57.7%，特種肥為24.60%，飼鈣產(chǎn)能利用率為114.0%。

快速并購(gòu)擴(kuò)張后，先正達(dá)集團(tuán)的資產(chǎn)和營(yíng)收規(guī)模走在了世界前列，但是其遺留的商譽(yù)和經(jīng)營(yíng)等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)仍待整合化解。

北京某頭部券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此前并購(gòu)后的德國(guó)拜耳、美國(guó)孟山都等近兩年來(lái)的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)波動(dòng)，營(yíng)收和市值甚至出現(xiàn)雙雙下滑。先正達(dá)集團(tuán)能否打開市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)效益有待觀察。

在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中如何真正崛起

值得注意的是，先正達(dá)集團(tuán)雖然完成了百分百國(guó)資控股，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大部分來(lái)源于國(guó)際市場(chǎng)，這給公司帶來(lái)了一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

先正達(dá)集團(tuán)認(rèn)為，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司積累了豐富的客戶資源，在全球開展業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家。報(bào)告期內(nèi)，先正達(dá)集團(tuán)來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別達(dá)79.47%、80.16%和79.78%，與先正達(dá)集團(tuán)的全球布局戰(zhàn)略相契合。

同時(shí)，公司提示稱，公司在運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)中面臨巨大競(jìng)爭(zhēng)，不僅要面對(duì)行業(yè)的更多競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、專利競(jìng)爭(zhēng)，公司在全球眾多國(guó)家開展業(yè)務(wù)，其中部分國(guó)家市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)尚不成熟，可能影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。此外，全球政治經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易政策日漸加劇的波動(dòng)可能導(dǎo)致全球貿(mào)易的不穩(wěn)定以及全球增長(zhǎng)放緩，進(jìn)而可能對(duì)先正達(dá)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成重大不利影響。

查閱其招股書不難發(fā)現(xiàn)，先正達(dá)集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)尚未了結(jié)的重大訴訟和仲裁事項(xiàng)主要發(fā)生在國(guó)際市場(chǎng)，其中截至2020年底，公司重要境外子公司境外涉案金額在1億美元以上訴訟或仲裁多達(dá)8項(xiàng)。

2017年9月，美國(guó)多名原告稱因長(zhǎng)期接觸先正達(dá)集團(tuán)百草枯產(chǎn)品而罹患帕金森病或者腎臟受損，因此發(fā)起系列訴訟案。瑞士先正達(dá)和先正達(dá)植保（美國(guó)）于2021年6月1日與相關(guān)訴訟方簽署總和解協(xié)議，就部分訴訟達(dá)成和解，但除去已經(jīng)和解的訴訟外，截至2021年6月22日先正達(dá)集團(tuán)的子公司已收到起訴狀的或所知已經(jīng)提起的未決訴訟仍達(dá)136起。

2014年9月起，先正達(dá)集團(tuán)深陷美國(guó)轉(zhuǎn)基因玉米種子數(shù)千起集體訴訟，直至2019年3月，瑞士先正達(dá)、先正達(dá)植保（瑞士）、Syngenta Corporation、先正達(dá)植保（美國(guó)）和先正達(dá)種子（美國(guó)）等不得不足額支付15.1億美元的和解金，至今仍有部分訴訟未和解。

2014年9月開始，先正達(dá)集團(tuán)在加拿大市場(chǎng)，同樣面臨加拿大蜂農(nóng)發(fā)起的集體訴訟，安大略蜂農(nóng)主張索賠達(dá)4.5億加元。

此外，公司還面臨著美國(guó)市場(chǎng)發(fā)起的反壟斷訴訟，公司Sake項(xiàng)目、Gnome項(xiàng)目和TVE29化合物相關(guān)合作協(xié)議引發(fā)的爭(zhēng)議訴訟，與PlantLab BV的合同糾紛訴訟，以及經(jīng)合組織對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品責(zé)任指控糾紛和與Roundup產(chǎn)品糾紛等多項(xiàng)糾紛。

目前國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端呈現(xiàn)加劇之勢(shì)，中國(guó)公司在歐美市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，依靠國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)農(nóng)資巨頭能否在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中真正崛起，先正達(dá)集團(tuán)除上市融資外，還有遠(yuǎn)路要走。