轉(zhuǎn)板預(yù)期又一次點(diǎn)燃了投資者參與精選層市場交易的熱情。

2021年7月27日，首批32家晉級精選層的新三板企業(yè)，即將掛牌滿一年。按照現(xiàn)行規(guī)則，上述32家企業(yè)將具備轉(zhuǎn)板前往科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的基礎(chǔ)條件。從歷史數(shù)據(jù)來看，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板在A股上市，往往能夠獲得極高的溢價(jià)。因此，存在轉(zhuǎn)板預(yù)期的個(gè)股成為市場投資者爭搶的對象，也帶動(dòng)了整個(gè)精選層走出一波漂亮的“六月行情”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，54只精選層個(gè)股中，就有34只當(dāng)月累計(jì)漲幅超過10%。其間多只剛剛掛牌的“次新股”股價(jià)連續(xù)攀升。從市場成交來看，2021年年初至今精選層累計(jì)成交226.93億元，占到新三板全市場成交額的近40%。步入六月，精選層成交進(jìn)一步活躍，當(dāng)月新三板全市場成交額達(dá)到96.96億元，其中精選層占比過半，達(dá)到51.49億元。

“今年仍將是新三板‘改革年’?！苯眨珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司總經(jīng)理隋強(qiáng)在地方金融局交流座談會(huì)上表示將做精做細(xì)精選層，其中就包括細(xì)化轉(zhuǎn)板上市操作安排，保障企業(yè)轉(zhuǎn)得順暢、轉(zhuǎn)得便捷，強(qiáng)化承上啟下作用，豐富企業(yè)上市路徑。

精選層爆發(fā)“六月行情”

6月，精選層個(gè)股輪動(dòng)走強(qiáng)。先是首批掛牌精選層個(gè)股領(lǐng)漲，之后新進(jìn)掛牌的個(gè)股也吸引了大量資金。智新電子（837212.NQ）、秉揚(yáng)科技（836675.NQ）近期均有過單日漲幅超過10%的表現(xiàn)。

僅從6月數(shù)據(jù)來看，累計(jì)漲幅超過10%的精選層個(gè)股就有34只，占到總數(shù)的60%以上。其中，截至6月25日，鹿得醫(yī)療（832278.NQ）就在當(dāng)月18個(gè)交易日中累計(jì)上漲了58.9%，富士達(dá)（835640.NQ）同期累計(jì)漲幅也達(dá)到47.1%。另外，永順生物（839729.NQ）、德瑞鋰電（833523.NQ）、秉揚(yáng)科技（836675.NQ）、貝特瑞（835185.NQ）累計(jì)漲幅也均超過30%。而從更長的時(shí)間周期來看，富士達(dá)、秉揚(yáng)科技、鹿得醫(yī)療三只個(gè)股年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過130%。

“精選層個(gè)股交投火熱自然是受到了轉(zhuǎn)板預(yù)期的影響，這在首批掛牌精選層個(gè)股股價(jià)上漲上得以體現(xiàn)。但后續(xù)對于所謂‘次新股’的追捧，應(yīng)更多是市場轉(zhuǎn)板情緒下游資殺入導(dǎo)致。”澤浩資本合伙人曹剛認(rèn)為。

按照現(xiàn)行的轉(zhuǎn)板上市規(guī)定，轉(zhuǎn)板公司申請轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的，應(yīng)當(dāng)在精選層連續(xù)掛牌一年以上。2020年7月27日，首批32家企業(yè)通過公開發(fā)行進(jìn)入精選層。也就是說最快下月底，即有精選層公司將披露上市意愿，由此產(chǎn)生的轉(zhuǎn)板預(yù)期也在一定程度上推高了相關(guān)個(gè)股的股價(jià)。

對于近期精選層相對火熱的行情，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南指出，市場預(yù)期轉(zhuǎn)板上市操作指南即將出臺(tái)，或存在為博轉(zhuǎn)板上市紅利而提前搶籌的情況。另外存在場外大資金搶在首批精選層掛牌上市一周年前突然進(jìn)場掃貨、從而為博精選層政策利好的可能。此外，A股游資突然進(jìn)場試盤也是推高個(gè)股股價(jià)的潛在因素。

“對于投資者來說，既要投游資所好，也要防范游資撤出帶來的風(fēng)險(xiǎn)。整體上精選層個(gè)股估值還是很低，游資在尋求轉(zhuǎn)板消息釋放后基于情緒帶來的投資機(jī)會(huì)，但不一定真的會(huì)有耐心拿到轉(zhuǎn)板上市那一天?！庇斜本┑貐^(qū)新三板資深投資者指出。

據(jù)安信證券6月初統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在剔除排名靠前的十家企業(yè)后，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板（已合并入深市主板）上市首日平均轉(zhuǎn)板收益率分別達(dá)到759%、284%、583%、450%。曹剛認(rèn)為，即便精選層企業(yè)普遍經(jīng)過公開發(fā)行后股價(jià)有所上漲，且轉(zhuǎn)板時(shí)并不發(fā)行新股，潛在的投資收益依然十分可觀。

公募基金或錯(cuò)過配置良機(jī)

不過，從基金一季度末持倉情況來看，部分公募基金新三板產(chǎn)品極有可能錯(cuò)過了本輪精選層“6月行情”。

去年6月12日至精選層設(shè)立前夕，公募基金首批6只新三板產(chǎn)品成立。截至6月25日，成立滿一年的三只基金回報(bào)率均為正，其中匯添富創(chuàng)新增長、富國積極成長兩只基金最新收益率已超過48%。

不過，從基金一季度末持倉情況來看，六只產(chǎn)品中的萬家鑫動(dòng)力已在一季度清倉了所持的精選層股票。2020年底數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)萬家鑫動(dòng)力也僅輕倉持有了貝特瑞6萬多股股票。按照公告，萬家鑫動(dòng)力擬將募集資金的15%投向精選層，精選層上線初期，該只基金也積極參與了相關(guān)個(gè)股打新，上文提及的貝特瑞、鹿得醫(yī)療、富士達(dá)均在萬家鑫動(dòng)力打新范圍內(nèi)。

不知與其放棄精選層股票配置的策略是否有關(guān)，目前萬家鑫動(dòng)力收益率在6只公募新三板產(chǎn)品中排名倒數(shù)第一，成立以來收益率剛剛接近11%。

除萬家鑫動(dòng)力外，華夏成長精選、南方創(chuàng)新精選也在一季度減倉精選層股票。如華夏成長精選對持有的艾融軟件、貝特瑞、永順生物減持比例均超過了七成。

“首批新三板公募基金瞄準(zhǔn)的其實(shí)是打新收益，對于長期持有精選層個(gè)股的意愿一般?！辈軇傉J(rèn)為。部分公募新三板產(chǎn)品也在年報(bào)中對精選層掛牌企業(yè)流動(dòng)性不足、波動(dòng)性大、信息披露質(zhì)量等問題表示擔(dān)憂。

不過匯添富創(chuàng)新增長在一季度增持了部分精選層個(gè)股。其表示，持倉的精選層公司以科技創(chuàng)新行業(yè)企業(yè)為主，是各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，隨著這些公司收入利潤的增長，一部分將會(huì)滿足轉(zhuǎn)板上市的條件，等待其轉(zhuǎn)板上市后流動(dòng)性和估值提升。

券商、私募爭相調(diào)研

實(shí)際上，在本次精選層火熱行情的背后，還有機(jī)構(gòu)爭相調(diào)研的助力。

一直以來，機(jī)構(gòu)調(diào)研都是資本市場上的常規(guī)操作，但相關(guān)情況在新三板市場卻鮮有得見。從以往新三板掛牌公司披露的信息來看，多年來僅有兩家掛牌公司接受過三批市場投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研。但在精選層橫空出世后，這一情況開始有所改變。

6月24日，精選層掛牌公司龍竹科技（831445.NQ）就發(fā)布公告稱，日前接待了包括方元資產(chǎn)、興業(yè)證券、江海證券、國海證券和西部證券在內(nèi)的5家機(jī)構(gòu)調(diào)研。實(shí)際上，就在今年3月，龍竹科技剛剛接受了4家券商調(diào)研。

包括龍竹科技在內(nèi)，已有8家精選層掛牌公司披露了10份機(jī)構(gòu)調(diào)研公告，僅6月就有5份調(diào)研公告出爐。

“精選層‘漂亮六月’行情的背后，是否與密集的機(jī)構(gòu)調(diào)研緊密相關(guān)目前還不得而知，但兩者正相關(guān)是肯定的。”周運(yùn)南稱，密集的機(jī)構(gòu)調(diào)研表明精選層板塊已經(jīng)有較好的投資吸引力，也表示投資機(jī)構(gòu)逐漸重視精選層的投資機(jī)會(huì)。

周運(yùn)南表示，從公布的調(diào)研公告來看，調(diào)研機(jī)構(gòu)主力是證券公司，基本都是券商的做市部門，這與做市商長期跟蹤新三板，對掛牌企業(yè)熟悉，又有直接投資權(quán)限相關(guān)，也可能是為之后混合交易提前做準(zhǔn)備。另外也有部分私募基金和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參加了調(diào)研，這些機(jī)構(gòu)策略超前、投資靈活。機(jī)構(gòu)紛紛入場調(diào)研，為市場增添了不少人氣。

而“轉(zhuǎn)板”又成為機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注的重點(diǎn)問題，如智新電子、鹿得醫(yī)療均被問及轉(zhuǎn)板計(jì)劃，連城數(shù)控轉(zhuǎn)板意愿更是被兩批機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)詢問。

“727”節(jié)點(diǎn)開啟轉(zhuǎn)板申請為時(shí)尚早

隨著精選層個(gè)股股價(jià)走高，以往對公司轉(zhuǎn)板上市形成制約的市值問題也得到了一定程度的解決。

按照現(xiàn)行的轉(zhuǎn)板上市辦法，精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板在科創(chuàng)板上市，其市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)需符合科創(chuàng)板“五套標(biāo)準(zhǔn)”中的一項(xiàng)，也即最低需要10億元的總市值。而轉(zhuǎn)板公司相關(guān)市值指標(biāo)中的預(yù)計(jì)市值，還將以轉(zhuǎn)板公司向交易所提交轉(zhuǎn)板上市申請日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、120個(gè)交易日收盤市值算術(shù)平均值的孰低值為準(zhǔn)。

安信證券新三板首席分析師諸海濱近期即測算稱，算術(shù)平均后約有31家精選層掛牌公司滿足10億元以上的最低市值要求，更有為貝特瑞、連城數(shù)控、穎泰生物、長虹能源市值突破50億大關(guān)。

除此以外，轉(zhuǎn)板上市還需要企業(yè)在申報(bào)前60個(gè)交易日有1000萬股最低成交量。而在市場交投火熱的背景下，安信證券測算，目前也有約28家公司60個(gè)交易日內(nèi)成交量滿足上述條件。

不過，諸海濱也指出，轉(zhuǎn)板預(yù)期高的公司不僅要考慮流動(dòng)性和市值，還需要考慮科創(chuàng)屬性和成長能力。以科創(chuàng)屬性為例，目前專利排名靠前有貝特瑞、穎泰生物、翰博高新、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、龍竹科技等。

“轉(zhuǎn)板上市作為我國資本市場的一個(gè)新生事物，歷來先吃螃蟹者都能搶到政策紅利，所以滿足轉(zhuǎn)板上市條件的精選層企業(yè)可能都在摩拳擦掌躍躍欲試，但滬深交易所審核的難度肯定不遜色于企業(yè)申請的熱情?！敝苓\(yùn)南猜測，年內(nèi)能夠成功轉(zhuǎn)板的精選層企業(yè)不會(huì)超過5家。

對于首個(gè)轉(zhuǎn)板案例何時(shí)產(chǎn)生，業(yè)內(nèi)也給予了極高的關(guān)注。

宏源證券首席分析師桂浩明預(yù)計(jì)，8月份會(huì)有公司申報(bào)，10月份可能會(huì)有精選層轉(zhuǎn)板成功的案例出現(xiàn)。他指出，目前精選層公司向滬深交易所提出轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板上市的要求，并不進(jìn)行IPO，只是進(jìn)行審核?！坝捎谥肮具M(jìn)入精選層時(shí)已經(jīng)過了比較嚴(yán)格的審核，所以用兩個(gè)月左右時(shí)間完成轉(zhuǎn)板的準(zhǔn)備工作，應(yīng)該是比較可靠的。”

此前，滬深交易所均表示，轉(zhuǎn)板上市審核時(shí)限由首次公開發(fā)行的3個(gè)月壓縮為2個(gè)月，轉(zhuǎn)板上市決定有效期縮短至6個(gè)月。在審核內(nèi)容上，滬深交易所重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)板公司是否符合轉(zhuǎn)板上市條件、信息披露是否符合要求等方面。擬轉(zhuǎn)板公司及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)時(shí)間為3個(gè)月，實(shí)施現(xiàn)場督導(dǎo)情形不計(jì)入交易所審核時(shí)限、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)時(shí)間。

“現(xiàn)在轉(zhuǎn)板操作指引還沒下發(fā)，但一定會(huì)趕在‘727’前發(fā)布，因此不會(huì)對轉(zhuǎn)板操作帶來實(shí)際阻礙。目前的問題是，即便是轉(zhuǎn)板也需要遵守‘三年一期’的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)則，也就是說要等到半年報(bào)出爐后，才會(huì)有實(shí)際的申報(bào)轉(zhuǎn)板案例產(chǎn)生?！?27’這個(gè)節(jié)點(diǎn)可能更多是企業(yè)透露轉(zhuǎn)板計(jì)劃，而非實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板?！庇袊鴥?nèi)中小券商新三板從業(yè)人員猜測，或許要等到三季度才能見到申報(bào)轉(zhuǎn)板的精選層企業(yè)案例，年內(nèi)有望出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)板上市的案例。