隆基股份(601012.SH)進(jìn)軍“光伏制氫”的消息，在4月的A股刮起一陣氫能概念風(fēng)。

4月5日，媒體報道稱，西安隆基氫能科技有限公司(以下簡稱“隆基氫能”)于2021年3月31日注冊成功，股東為西安隆基綠能創(chuàng)投管理有限公司和上海朱雀嬴私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，隆基創(chuàng)始人李振國親自擔(dān)任董事長、總經(jīng)理。

4月6日，上述消息爆出次日，Wind氫能指數(shù)大漲4.48%。作為當(dāng)日市場新出現(xiàn)的題材，氫能概念帶動部分資金回流“碳中和”板塊。

除隆基外，4月A股還有多家公司在氫能領(lǐng)域布局。

例如4月18日，寶豐能源(600989.SH)公告稱，擬以自有資金10億元在寧夏寧東設(shè)立全資子公司，通過太陽能發(fā)電制取綠氫用于化工生產(chǎn)。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，4月A股至少有12家上市公司披露氫能相關(guān)業(yè)務(wù)情況，其中多家公司宣布將開展氫能新業(yè)務(wù)或新合作，合計金額超160億元。

在地方層面，相關(guān)統(tǒng)計顯示，截至今年4月全國至少已有27個省份出臺了氫能領(lǐng)域政策。

4月1日至26日，Wind氫能指數(shù)累計上漲5.79%，漲幅顯著跑贏大盤。指數(shù)成分股雪人股份(002639.SZ)還以46.49%的漲幅，成為A股4月第一個交易周的漲幅冠軍。

布局綠氫邏輯

2021年，部分新入局氫能的A股上市公司，選擇直接發(fā)展以“光伏制氫”為代表的綠氫。這一選擇的背后，存在兩個邏輯。

一是，綠氫業(yè)務(wù)要么能為公司提供業(yè)績增量，要么能壓減生產(chǎn)經(jīng)營成本。

以光伏一體化巨頭隆基股份為例，光伏制氫即是一項新業(yè)務(wù)。

“整個產(chǎn)業(yè)鏈都是需要光伏成本下降，行業(yè)趨勢也是如此，降本增效，所以龍頭公司也需要拓展自己的產(chǎn)業(yè)鏈?！痹谟浾攉@得的一份4月7日晚某券商“氫能”電話會紀(jì)要中，一名電力新能源分析師如是分析隆基進(jìn)軍綠氫的原因。

隆基股份相關(guān)人士告訴記者，制氫和光伏的生產(chǎn)很不一樣，產(chǎn)線需要另外新建：“我們有研發(fā)團(tuán)隊，在(制氫)設(shè)備方面和外部會有一些合作。”

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，4月20日，隆基氫能的第一筆對外投資——百分百控股的無錫隆基氫能科技有限公司已經(jīng)成立。

“未來將生產(chǎn)制氫設(shè)備，制造(產(chǎn)線)將設(shè)在無錫”，該人士向記者表示，“目前考慮主要以制氫設(shè)備業(yè)務(wù)為主，還有(推)光伏制氫解決方案，不會制備氫氣，不做上游和下游的業(yè)務(wù)。”

這一邏輯在寶豐能源身上也有所體現(xiàn)。其在投資公告中表示，以新能源制取的“綠氫”替代原料煤制氫，能使公司不受煤炭資源的制約，并能保持成本的穩(wěn)定性。

此外，寶豐能源相關(guān)人士也告訴記者，目前公司正在研究氫的應(yīng)用范圍，“未來不排除氫氣外銷可能”。

企業(yè)入局綠氫的第二個邏輯，是發(fā)展綠氫能直接助力企業(yè)減排，利于自身碳中和目標(biāo)實現(xiàn)。

例如，寶豐能源近期曾表示，以新能源制取的“綠氫”替代原料煤制氫，能實現(xiàn)二氧化碳近零排放，環(huán)境容量不受限制，為公司發(fā)展提供了無限空間。

目前，寶豐旗下的太陽能電解水制氫綜合示范項目已部分建成投產(chǎn)。據(jù)測算，該項目全部投產(chǎn)后，每年可減少煤炭資源消耗25.4萬噸，減少二氧化碳排放約44.5萬噸。

據(jù)前述公司人士介紹，寶豐未來可能每年有2GW的光伏產(chǎn)能，目標(biāo)是“最終實現(xiàn)所有的煤制烯烴產(chǎn)能的氫氣全部用綠氫替代”。

中信證券認(rèn)為，綠氫未來將成為高質(zhì)量的特有“固碳”工具，相比傳統(tǒng)的灰氫和藍(lán)氫也有望享受“碳中和”溢價(即在常規(guī)氫氣價值的基礎(chǔ)上疊加碳固定價值)。未來“綠氫”市場的出現(xiàn)將提供一個光伏資源價值變現(xiàn)的平臺。

對此，寶豐能源人士告訴記者，在未來實施碳交易和碳稅的情況下，“節(jié)約出來的碳排放指標(biāo)如果可以交易”，也能為公司創(chuàng)造收益。

綠氫短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績

據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)計，2050年，氫氣占終端能源總量的份額將達(dá)到10%。其中，可再生能源電解制氫規(guī)模將達(dá)到4000萬噸，成為占比最高的制氫方式。

綠氫市場遠(yuǎn)景可期，但近期殺入該領(lǐng)域的企業(yè)，業(yè)績短期內(nèi)將較難享受到綠氫業(yè)務(wù)的增益。

一方面，隆基股份和寶豐能源等公司，近期披露的綠氫業(yè)務(wù)均不會馬上實施完畢。

隆基股份相關(guān)人士告訴記者，公司光伏制氫的項目，在樂觀的情況下也要到年底才能啟動。

類似地，寶豐能源的寧夏10億元全資子公司投資也才剛剛通過董事會決議，尚未進(jìn)入實施環(huán)節(jié)。

至于寶豐能源今年4月部分投產(chǎn)的“國家級太陽能電解水制氫綜合示范項目”，據(jù)公司人士介紹，目前投產(chǎn)的裝置數(shù)量為6組，預(yù)計到年底才能完成全部25組裝置的投建。

另一方面，在目前的氫能領(lǐng)域，“綠氫”等清潔能源制氫暫時還是一個“規(guī)模小、成本高”的模式，大規(guī)模商業(yè)化兌現(xiàn)市場空間尚需時日。

當(dāng)前中國氫氣產(chǎn)能約4100萬噸/年，產(chǎn)量約3342萬噸。從生產(chǎn)方式來看，目前中國煤制氫產(chǎn)量最大，達(dá)到2123萬噸，占比63.54%。其次為工業(yè)副產(chǎn)氫和天然氣制氫，產(chǎn)量分別為708萬噸和460萬噸。電解水制氫產(chǎn)量約為50萬噸，占比僅為1.52%。

據(jù)石油和化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院數(shù)據(jù)，目前電解水的制氫成本約為3-5元/Nm^3，仍顯著高于化石燃料制氫(天然氣制氫和煤制氫成本分別為0.6-1.2元及1-1.2元)和工業(yè)副產(chǎn)物制氫(焦?fàn)t氣制氫和氯堿制氫成本分別為1.2元和1.3-1.5元)。

由于成本高昂，電解水制氫現(xiàn)下和其他制氫方式比尚不具備經(jīng)濟(jì)性。在目前比較經(jīng)濟(jì)性的電解水技術(shù)路線——堿性電解中，電價成本約占據(jù)電解水制氫成本的78%。換言之，光伏制氫的成本掛鉤光伏發(fā)電成本。

因此，以發(fā)電成本不斷走低的光伏制氫，確實是一個不斷降本的好生意。但近年光伏發(fā)電成本的下降進(jìn)度，還不足以讓光伏制氫和其他方式競爭。

據(jù)中信證券預(yù)計，如果2025年光伏等可再生能源發(fā)電成本降至0.30元/kWh之內(nèi)，電解水制氫成本可以降至20元/kg附近，即1.8元/Nm^3，接近工業(yè)副產(chǎn)氫氣的最高成本。2030年，若發(fā)電成本降至0.2元/kWh，則光伏制氫成本有望降至約1.3元/Nm^3，與化石能源制氫相當(dāng)。

寶豐能源人士告訴記者，目前煤制氫的成本在0.6-0.7元/標(biāo)方，明顯低于光伏制氫。據(jù)寶豐能源此前的項目可行性分析，其未來投建的寧夏項目，光伏制氫的綜合成本可以控制在1.34元/標(biāo)方。

對于光伏制氫成本問題，寶豐能源方面在不久前的一場年報電話會中作了進(jìn)一步解釋。

“現(xiàn)在光伏組件大概在1-2塊左右，一個瓦在3.2-3.5元之間。隨著規(guī)模的擴(kuò)大，去年最低成本降到2塊多。光伏發(fā)電的主要成本來自折舊和財務(wù)費(fèi)用，一瓦控制在2.5元左右，25年折舊的成本可以降至0.1元，所以發(fā)電成本可以控制在0.12-0.13元左右。5度電0.6元，這樣成本就和當(dāng)前煤價下煤制氫成本相當(dāng)了?！睂氊S能源方面稱。

部分入局者含“氫”量不足

除了隆基股份和寶豐能源，雪人股份和厚普股份(300471.SZ)近期也在氫能領(lǐng)域有所動作。

4月23日，雪人股份公告，擬定增募資不超過6.7億元，用于氫燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項目、氫能技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

4月20日晚，厚普股份公告，與成都市新都區(qū)人民政府簽訂投資協(xié)議書，投資項目名稱為厚普國際氫能產(chǎn)業(yè)集群項目，項目擬投資150億元。

Wind氫能指數(shù)顯示，4月以來雪人股份和厚普股份在32只成分股中，漲幅分別排名第一(28.83%)和第三(21.79%)。

漲幅居前的雪人和厚普頗受資金青睞。4月份，雪人股份已經(jīng)6度登上交易龍虎榜。不僅上榜營業(yè)部時有機(jī)構(gòu)和知名游資現(xiàn)身，部分營業(yè)部還玩起了“今天買明天賣”的短線交易。

例如，4月7日龍虎榜上，華鑫證券杭州分公司和華泰證券上海共和新路營業(yè)部分別買入1539.07萬和1363.76萬，占據(jù)買一和買二席位。

在第二天雪人股份再度漲停時，兩家營業(yè)部分別賣出1693.65萬和1635.77萬，在前五買席中位列第四、五位。

4月9日，雪人股份再度登上龍虎榜。長城證券如皋海陽路營業(yè)部當(dāng)日同時登上買一和賣二席位，買入3024.41萬元，賣出3099.02萬元。

此外同花順數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日雪人股份的買二至買四席位分別為知名游資(財通證券杭州上塘路營業(yè)部)、機(jī)構(gòu)專用和一線游資(東方財富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營業(yè)部)。

類似的劇情也在厚普股份龍虎榜上上演。

厚普股份4月8日登上龍虎榜時，一線游資上海溧陽路的營業(yè)部席位在當(dāng)日同時登上買三和賣二席位，買入1145.73萬元，賣出1263.98萬元。

除上海溧陽路外，機(jī)構(gòu)席位以及蘇南幫等知名游資的營業(yè)部席位4月均曾現(xiàn)身龍虎榜。

這兩只市場資金選擇的熱門標(biāo)的，主營業(yè)務(wù)卻皆非氫能。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，雪人股份和厚普股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)含“氫”量均不足，需警惕市場資金概念炒作風(fēng)險。

根據(jù)厚普和雪人4月8日和4月11日發(fā)布的公告，目前兩家公司氫能領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入規(guī)模均比較小，均不足總營收的1%。

此外，2020年雪人股份和厚普股份的業(yè)績均出現(xiàn)虧損，前者由盈轉(zhuǎn)虧虧損1.8個億，后者凈利潤則同比下降905.35%。

業(yè)績虧損之下，雪人和厚普的現(xiàn)金流也有所下滑。厚普股份2020年累計現(xiàn)金流凈額為-3163.76萬元，雪人股份2020年現(xiàn)金流為1.31億元，同比下降19.26%。

事實上，厚普股份的資金問題已引起深交所關(guān)注。深交所已在4月21日下發(fā)關(guān)注函，問詢其如何能以19.12億總資產(chǎn)和1.36億貨幣資金余額上馬150億的氫能項目。(編輯：朱益民)