2018年綿延至今的A股上市公司“易主潮”，又出現(xiàn)了新趨勢。

21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年，A股市場321家上市公司控制權(quán)變更完成，與2019年基本持平，其中近15%易主案例的收購方為國資背景。

      早年間，受宏觀經(jīng)濟及監(jiān)管政策影響，不少民營企業(yè)陷入資金鏈緊缺的狀況，實控人轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的現(xiàn)象屢見不鮮，而資金優(yōu)勢顯著的國有企業(yè)，尤其是地方國資，成為上市公司紓困的主力軍，也成為重新盤整上市公司平臺資源的重要力量。

從數(shù)據(jù)來看，盡管2020年仍是國資入主的大年，尤其是地方國資，不過，與早前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險下的控制權(quán)變更不同，2020年股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險顯著緩解，上市公司更多是為尋求更多的產(chǎn)業(yè)或資金資源，此外，2017-2019年，部分投資不達(dá)預(yù)期，國資出手入股上市公司趨于謹(jǐn)慎，且傳出的產(chǎn)業(yè)整合信號也更為精準(zhǔn)。

另一項數(shù)據(jù)顯示，2020年，出現(xiàn)多起國資放棄民企控制權(quán)的案例。

同期，高校加速“校企資產(chǎn)”剝離，年內(nèi)復(fù)旦復(fù)華、達(dá)安基因等4家校企背景的A股公司完成易主。

321家上市公司易主大數(shù)據(jù)

剛剛過去的一年，A股市場發(fā)生了321起實控人變更事件，與2019年的高峰期基本持平。

整體來看，除了原實控人金蟬脫殼、快步套現(xiàn)之外，也不乏因行業(yè)整合而被動“易主”、行業(yè)或企業(yè)改革引入戰(zhàn)略投資者等。

“這幾年上市公司實控人對‘賣殼’的接受度較以前高了很多，一代的創(chuàng)業(yè)者確實很難接受賣掉公司，因為公司對他來說就像自己的孩子，誰忍心賣掉自己的孩子？但現(xiàn)在很多一代創(chuàng)業(yè)者也面臨退休，接班的二代對賣殼接受度更高；此外，目前市場上也出現(xiàn)很多公司易主后發(fā)展得更好的案例，實控人出于公司發(fā)展更好的想法，也愿意為公司引入更有實力的股東，然后拿著錢進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)?！苯眨A南地區(qū)一名私募機構(gòu)合伙人對記者指出。

整體來看，發(fā)生易主的上市公司普遍市值較小，且往期股價表現(xiàn)不佳。

華東一家上市公司即是在這一背景下被轉(zhuǎn)讓給華南一個縣級國資平臺。

該公司高管向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，在國資進(jìn)入后，該公司積極進(jìn)入當(dāng)?shù)卣P(guān)于大健康和智慧城市等相關(guān)項目運營之中，結(jié)合自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢和當(dāng)?shù)氐馁Y源優(yōu)勢，為上市公司業(yè)績增量帶來了重要的增長點。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，在2020年發(fā)生易主的321家上市公司中，有300家企業(yè)截至1月28日晚收盤時的總市值不超過300億元，其中甚至有250家企業(yè)總市值不到100億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場的中小市值低價股，往往買殼成本更低，是不少買殼方最為青睞的對象。

通過引進(jìn)具有產(chǎn)業(yè)或資金的戰(zhàn)略投資人“背書”或資源，為上市公司擺脫泥淖多了一線生機，同時，也容易刺激投資者在入股信息驅(qū)動下大舉買入。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，在宣布具有雄厚實力或產(chǎn)業(yè)資源的戰(zhàn)略投資者后，大多數(shù)上市公司短期內(nèi)都收獲了股價大漲，不過從中長期來看，上市公司的股價與否均與其本身資質(zhì)有關(guān)。

此外，受注冊制等因素影響，A股市場分化嚴(yán)重，部分中小市值股慘遭市場“拋棄”，321家易主企業(yè)中，僅142家企業(yè)股價在2020年年內(nèi)實現(xiàn)正向增長，有95家上市公司年內(nèi)跌幅超過20%。

較為典型的如鎮(zhèn)海股份，2020年2月，鎮(zhèn)海股份公告，股東簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，董事長趙立渭、總經(jīng)理范其海、董事范曉梅、副總經(jīng)理翁巍等97名自然人將其持有的1999.32萬股公司股份（占公司股本的11.48%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給舜通集團。

通過這項操作，鎮(zhèn)海股份實際控制人將變更為余姚市國有資產(chǎn)管理辦公室。

在公告發(fā)布后，公司股價曾短暫上漲，2月11日上漲逾4%，但隨后便迅速回落，2020年全年，鎮(zhèn)海股份股價累計下跌26.51%。

從行業(yè)分布上看，易主的上市公司主要來自重資產(chǎn)制造業(yè)，其中機械設(shè)備合計有46家企業(yè)易主，生物醫(yī)藥緊隨其后，有32家上市公司易主，化工、電氣設(shè)備、計算機則各有29、27和24家企業(yè)易主。

按照21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，其中不少仍與實控人資金面緊張有關(guān)。

根據(jù)消息人士透露，日前北京某持牌機構(gòu)引進(jìn)戰(zhàn)投，即是因為原控股股東資金鏈吃緊；在國資戰(zhàn)投進(jìn)入之后，該機構(gòu)迅速盤整了相關(guān)業(yè)務(wù)，已經(jīng)進(jìn)入IPO流程。

校企改革“主力軍”

在細(xì)究各類易主上市公司的特性后，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，從2019年掀起的校企改革風(fēng)潮，成為2020年“易主”大軍中頗為亮眼的一員。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，2020年內(nèi)達(dá)安基因、辰安科技、復(fù)旦復(fù)華、浙大網(wǎng)新、山大華特、石大勝華6家企業(yè)易主。

總的來看，校企易主以國資為接盤主力，在2020年完成實控人變更的6家校企中，除石大勝華外，其余5家均為國資接盤。

具體而言，2020年12月22日，中山大學(xué)達(dá)安基因發(fā)布公告稱，中山大學(xué)將其所持有的廣州中大控股有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給廣州金融控股集團有限公司，其中含有中山大學(xué)達(dá)安基因16.63%的股權(quán)。而廣州市人民政府直接持有廣州金控集團100%的股權(quán)，達(dá)安基因?qū)嶋H控制人由中山大學(xué)變更為廣州市人民政府。

這并非個例，通過無償轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式實現(xiàn)公司實控人變更為國資的還有復(fù)旦復(fù)華和山大華特。

復(fù)旦復(fù)華原實控人復(fù)旦大學(xué)無償將其18.74%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給奉投集團，公司實控人變更為上海市奉賢區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會；山大華特原實控人山東大學(xué)將其持有的山東山大產(chǎn)業(yè)集團有限公司100%股權(quán)無償轉(zhuǎn)給山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司，成功“移交”公司實際控制權(quán)。

而辰安科技控股股東清控創(chuàng)投則通過公開征集受讓方途徑，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其18.68%的股權(quán)給中國電信集團投資有限公司，實際控制人變更為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

國資接盤的另一面，部分高校系上市公司股東通過變更為無實控人狀態(tài)而實現(xiàn)間接從高校剝離，浙江大學(xué)旗下的浙大網(wǎng)新和中國石油大學(xué)（華東）旗下的石大勝華便是其中典型的案例。

2020年5月15日，浙大網(wǎng)新發(fā)布公告稱，其控股股東網(wǎng)新集團與萬里揚完成了15.26%標(biāo)的股份的過戶登記手續(xù)，自5月13日起，公司無控股股東。

再看石大勝華，其控股股東石大控股減持股份致公司主要股東持股比例均較低且較為接近，遂公司實控人由中國石油大學(xué)（華東）變更為無實控人。

按照接近石化勝華人士反饋，該操作與政策安排有關(guān)。

這是2020年校企易主的最新情況，事實上，近兩年來，校企易主事件就在頻頻上演。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，2019年就有不少高校上市公司籌劃易主、通過二級市場減持股份降低持股比例等，包括清華大學(xué)、華中科技大學(xué)等高校動作頻頻，加速推進(jìn)校企剝離工作。

此外，2019年內(nèi)還有3家企業(yè)完成實控人變更，分別為眾合科技、博云新材、華中數(shù)控和浙大網(wǎng)新。其中，博云新材的實控人變更為當(dāng)?shù)貒Y，華中數(shù)控實控人為個人，眾合科技無實控人。

珠海國資最為活躍

從接盤方背景上看，自2018年頻繁出現(xiàn)國資入主并整合上市公司，仍是一股不容小覷的潮流。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，321例“易主”案中，有48家企業(yè)是被國資機構(gòu)入主，占比高達(dá)15%。

早前，伴隨著金融去杠桿和宏觀經(jīng)濟下行等因素，不少上市公司及其股東陷入了資金鏈危機，資金和資源雄厚的國資機構(gòu)就成為上市公司最樂于引入的戰(zhàn)投。

不過，近年來隨著民營企業(yè)資金壓力得到緩解，民企“賣殼”積極性有所下降，原實控人的離場往往伴隨著為公司帶來產(chǎn)業(yè)或資金資源的想法。

國企入股A股上市公司，逐漸成為保護國有資產(chǎn)、為當(dāng)?shù)卣猩桃Y、尋找優(yōu)質(zhì)資本運作平臺的重要手段。

具體來看，48個易主案例中，有40家是民營企業(yè)、公眾企業(yè)、其他企業(yè)轉(zhuǎn)向地方國資控股，8家民營企業(yè)、地方國有企業(yè)、公眾企業(yè)等轉(zhuǎn)向中央國資控股。

從行業(yè)分布上看，主要涵蓋電氣設(shè)備、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物等重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域, 國有資本布局進(jìn)一步優(yōu)化。如華潤集團收購迪瑞醫(yī)療，延伸集團醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局；青島國資收購萬馬股份,做大電纜和充電樁相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)集群等。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，在各地國資中，珠海國資在2020年的表現(xiàn)最為活躍，年內(nèi)合計拿下寶鷹股份、維業(yè)股份、通裕重工、世聯(lián)行、天能重工5家上市公司的控制權(quán)。整體來看，其收購行為都依循了同產(chǎn)業(yè)上下游或垂直并購的特點，被收購方大多為具有龍頭地位的實體產(chǎn)業(yè)。

公開資料顯示，寶鷹股份主要從事建筑裝飾工程設(shè)計、施工綜合解決方案及承建管理在內(nèi)的綜合一體化全流程服務(wù)。2020年1月14日，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和表決權(quán)無條件且不可撤銷的委托，珠海國資委旗下航空城集團拿下寶鷹股份控制權(quán)。隨后的7月6日，航空城集團還參與了寶鷹股份7.09億元的定增融資，資金全部用于補充流動資金。

寶鷹股份相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，國有資本的增持有利于增強公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模實力和品牌影響力，助力公司整合所在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各項資源，發(fā)揮好產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

當(dāng)年6月，珠海港集團又通過參與風(fēng)電主軸龍頭通裕重工定增募資和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，拿下通裕重工的控制權(quán)。珠海港集團表示，通過收購?fù)ㄔＶ毓ぃ梢源蛲◤纳嫌物L(fēng)電開發(fā)公司到下游風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造，有利于降低成本，增強核心競爭力?？偤馁Y約13億元。

當(dāng)年8月，珠海國資又將另一家建筑裝飾公司維業(yè)股份納入麾下。

當(dāng)月，珠海華發(fā)實體產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司協(xié)議受讓維業(yè)股份原實控人張漢清及維業(yè)控股持有的29.99%股權(quán)，成功入主上市公司，交易總價為7億元。

2020年12月，珠海港集團再度出手，以類似的方式將風(fēng)機塔架龍頭天能重工收入囊中。具體來說，直接受讓18.37%股權(quán)耗資16.8億元，后續(xù)將繼續(xù)以10億元認(rèn)購天能重工非公開發(fā)行股份。

除此之外，當(dāng)年8月，珠海市橫琴新區(qū)國資委旗下的珠海大橫琴集團有限公司還通過表決權(quán)受讓的方式，拿下了房地產(chǎn)綜合服務(wù)提供商世聯(lián)行的控制權(quán)，在此之前的7月，珠海大橫琴還曾以9.44億元現(xiàn)金兩次增持世聯(lián)行股權(quán)至15.9%成為第二大股東。

事實上，這只是珠海國資掃貨A股的一角，近年來，珠海國資一直在攬入上市公司，早在2019年就入主了歐比特。

彼時，珠海市國資委主任李叢山曾表示，在國企改革方面，珠海要進(jìn)一步加大授權(quán)放權(quán)力度，但要確保權(quán)力放得下、接得住、管得好；明確國有資本在推動、引領(lǐng)地方經(jīng)濟和社會發(fā)展方面的歷史使命和政治責(zé)任，加大國有資本在產(chǎn)業(yè)實體上的投入力度等。

“國轉(zhuǎn)民”新趨勢背后的信號

隨著國企混改大幕拉開，以及國資企業(yè)出手漸趨謹(jǐn)慎，2020年的資本市場又出現(xiàn)了一些新的現(xiàn)象。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年合計有3家國資控股企業(yè)變更為民營企業(yè)。

其中最受關(guān)注的格力電器公司屬性變動與國企混改有關(guān)，2020年初，格力電器混改正式落地，2月4日晚，格力電器公告稱，格力集團已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，高瓴資本旗下投資主體珠海明駿持有上市公司15%的股份，成為單一第一大股東。

當(dāng)下格力電器處于無實際控制人狀態(tài)。

而另外兩家國資轉(zhuǎn)民企的企業(yè)，則是源于爭議較大且并不穩(wěn)定的表決權(quán)委托撤銷，國資放棄上市公司委托權(quán)。

2019年7月，仁東控股突然宣布，實控人霍東將仁東控股21.27％股份的投票權(quán)委托給海淀國資委所屬子公司北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司（以下簡稱“?？平稹保┬惺梗蕱|控股的實際控制人也因此變更為海淀國資委，期限為一年。

自此，仁東控股開啟了長達(dá)一年多的慢牛行情，股價在沒有明顯利好的情況下連連上漲。

但一年后，2020年11月，?？平鹪诠蓹?quán)托管協(xié)議期滿之后，不再續(xù)簽，仁東控股的實際控制人變回霍東。隨后，仁東控股尾盤放量跌停，此后便是接連14個一字跌停板。

同樣的套路在騰邦國際的控股權(quán)變動中也上演過。

2019年8月26日晚，騰邦國際曾發(fā)布公告稱，公司大股東騰邦集團及原實控人鐘百勝將表決權(quán)委托給了中科建業(yè)高新技術(shù)有限公司（簡稱“中科建業(yè)”），后者為國資機構(gòu)中國科學(xué)院行政管理局。消息一出，騰邦國際股價連續(xù)三個交易日漲停。

但次年的5月13日，騰邦國際卻再度發(fā)布公告，騰邦集團及鐘百勝，與中科建業(yè)簽署了《表決權(quán)委托解除協(xié)議》。表決權(quán)委托解除后，騰邦國際的實控人再度變回鐘百勝。

“莊家只是借用了國資介入的一個機會，作為炒作的借口?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新直言，在其看來，投資者不應(yīng)該因為國資入股的噱頭而忽視了上市公司基本面。

“投資者應(yīng)該明白，一個企業(yè)并不一定會因為國資的介入就做大做強、脫胎換骨。投資者應(yīng)該理性看待國資的介入、控制人的更替，要有風(fēng)險意識?！倍切卤硎尽?/p>