7月5日，中芯國(guó)際披露發(fā)行公告，確定科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)格為27.46元/股。7月6日，中芯國(guó)際完成網(wǎng)上路演。7月7日，投資者將進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)環(huán)節(jié)。芯片巨頭中芯國(guó)際的回A進(jìn)程正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

對(duì)于中芯國(guó)際的發(fā)行價(jià)，業(yè)內(nèi)此前多有討論，并普遍參考科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價(jià)水平，認(rèn)為中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)較港股有所溢價(jià)。這一結(jié)果終于在5日晚上揭曉：實(shí)際上相對(duì)于港股現(xiàn)價(jià)有所折價(jià)。

從6日網(wǎng)上路演的交流情況來(lái)看，多位投資者對(duì)中芯國(guó)際的發(fā)行價(jià)表示關(guān)注，并對(duì)公司上市之后的股價(jià)走勢(shì)有所期待。另外，備受投資者關(guān)注的是，公司預(yù)計(jì)募集資金凈額為525.03億元，遠(yuǎn)超原本200億元的計(jì)劃募集資金，公司將如何分配這筆資金？此外，作為芯片行業(yè)巨頭，中芯國(guó)際的產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度等問(wèn)題也多次被問(wèn)及。

發(fā)行價(jià)較港股折價(jià)

中芯國(guó)際定價(jià)日為7月2日，港股收盤(pán)價(jià)格為31.60港元/股（約人民幣28.77元/股），27.46元/股的發(fā)行價(jià)格較收盤(pán)價(jià)折價(jià)4.56%。

從此前業(yè)內(nèi)的討論來(lái)看，普遍參考科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價(jià)水平，認(rèn)為中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)較港股有所溢價(jià)。比如申萬(wàn)宏源此前研報(bào)預(yù)期中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)所在區(qū)間可能為：27.62元-30.59元。而中芯國(guó)際科創(chuàng)板實(shí)際發(fā)行價(jià)格低于這一區(qū)間。

對(duì)此，資深投行人士王驥躍表示，“作為港股上市公司，科創(chuàng)板IPO價(jià)格以港股價(jià)格作為重要參考是慣例，這也是參與詢價(jià)的投資者主要報(bào)價(jià)策略。IPO公司詢價(jià)在國(guó)際上同樣是隨行就市，例如阿里巴巴、京東赴港上市，投資者參與詢價(jià)也會(huì)參考美股股價(jià)進(jìn)行定價(jià)?！?/p>

“從董事會(huì)通過(guò)科創(chuàng)板IPO到加速推進(jìn)至今的兩個(gè)多月中，中芯國(guó)際和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體板塊的基本面和估值都出現(xiàn)了積極變化，上述定價(jià)結(jié)果實(shí)屬正常。事實(shí)上，此前多數(shù)券商給予中芯國(guó)際科創(chuàng)板IPO定價(jià)區(qū)間也基本集中在24元/股—30元/股。”王驥躍說(shuō)。

而隨著中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板的日程將近，中芯國(guó)際港股股價(jià)也在近兩個(gè)月內(nèi)一路飆漲。

從5月5日宣布回A當(dāng)天收盤(pán)價(jià)15.26港元/股到7月3日收盤(pán)，其漲幅已經(jīng)達(dá)到了117.9%。7月6日，在中芯國(guó)際科創(chuàng)板IPO網(wǎng)上路演當(dāng)天，港股股價(jià)再次飆升，最高觸及到40.25港元/股，截至收盤(pán)，報(bào)40.1港元/股，總市值突破2000億港元大關(guān)，達(dá)到2285億港元。

正如業(yè)內(nèi)預(yù)料，中芯國(guó)際的科創(chuàng)板發(fā)行正在提升其在港股的估值。而港股近期如虹的漲勢(shì)，也反映了國(guó)際投資者對(duì)中芯國(guó)際回歸A股后擁有更廣闊市場(chǎng)的預(yù)期。

記者了解到，中芯國(guó)際為晶圓制造企業(yè)，具有資金密集、技術(shù)密集、前期投入巨大的特點(diǎn)，公司重資產(chǎn)屬性明顯，因此選擇PB（市凈率）方法可以更好反映中芯國(guó)際的估值水平。

截至2019年底，中芯國(guó)際凈資產(chǎn)為435.73億元，發(fā)行前市凈率3.44倍，綠鞋行使前發(fā)行后對(duì)應(yīng)的市凈率為2.20倍，綠鞋全額行使后發(fā)行后對(duì)應(yīng)的市凈率2.11倍。截至7月2日，可比公司靜態(tài)市凈率平均值為4.27倍，公司發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率低于可比公司平均水平。

對(duì)于發(fā)行價(jià)和市盈率的問(wèn)題，中芯國(guó)際保薦機(jī)構(gòu)海通證券總裁助理、投行部總經(jīng)理姜誠(chéng)君在路演中表示，“參照目前新股發(fā)行市場(chǎng)的情況，考慮到公司前期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和公司在行業(yè)中的地位以及公司未來(lái)的成長(zhǎng)性空間，我們認(rèn)為發(fā)行價(jià)和市盈率是合理的，相信能夠?yàn)槭袌?chǎng)所接受?！?/p>

而有投資者提出了“上市后是否破發(fā)”的問(wèn)題，中芯國(guó)際首席財(cái)務(wù)官、聯(lián)席公司秘書(shū)高永崗對(duì)此回復(fù)道：“中芯國(guó)際是國(guó)內(nèi)晶圓代工龍頭企業(yè)，而且發(fā)行價(jià)是合理制定的，為二級(jí)市場(chǎng)預(yù)留了適當(dāng)?shù)目臻g。我們相信股票會(huì)有良好走勢(shì)?！?/p>

募資或超500億

另外受市場(chǎng)關(guān)注的是，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，中芯國(guó)際此次募資資金也大大超出此前預(yù)期。

中芯國(guó)際表示，超額配售選擇權(quán)（俗稱“綠鞋”）行使前，預(yù)計(jì)公司募集資金總額為462.87億元，扣除發(fā)行費(fèi)用6.35億元（含稅），預(yù)計(jì)募集資金凈額為456.52億元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)公司募集資金總額為532.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7.27億元（含稅），預(yù)計(jì)募集資金凈額為525.03億元。

如果最終中芯國(guó)際募得525.03億元，將成為科創(chuàng)板截至目前單筆最大的募資金額。放眼整個(gè)A股，525億的募資凈額也實(shí)屬罕見(jiàn)，在A股IPO歷史上有望位列第五位。

在王驥躍看來(lái)，6月1日公司科創(chuàng)板IPO獲受理時(shí)曾預(yù)計(jì)募資200億元，該募資金額是投行以董事會(huì)批準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)（4月30日）前股價(jià)來(lái)進(jìn)行預(yù)估。但之后的兩個(gè)多月來(lái)，隨著國(guó)家大基金二期等向中芯南方注資百億、公司科創(chuàng)板IPO火速推進(jìn)等多重利好催化，中芯國(guó)際和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基本面都發(fā)生了積極變化，所以相較最初，資本市場(chǎng)當(dāng)然愿意給出更高的估值。

對(duì)于超募后資金去向，中芯國(guó)際董事長(zhǎng)周子學(xué)在接受本報(bào)記者以投資者身份提問(wèn)時(shí)表示，募集資金仍舊依照招股說(shuō)明書(shū)用途，用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，如研發(fā)投入或者項(xiàng)目建設(shè)。具體項(xiàng)目投入將根據(jù)法律法規(guī)履行相應(yīng)的程序，并對(duì)外披露。中芯國(guó)際將與上下游保持合作，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

實(shí)際上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中芯國(guó)際擬定的募投項(xiàng)目?jī)H為企業(yè)短期項(xiàng)目，在資本密集型的晶圓代工行業(yè)，若要保持目前的市場(chǎng)地位，并且追趕第一梯隊(duì)，中芯國(guó)際必須再加大研發(fā)投入比重，未來(lái)擴(kuò)建工廠和研發(fā)投入的資金需求或高達(dá)近千億元人民幣。

在網(wǎng)上路演中，投資者也對(duì)公司研發(fā)進(jìn)展關(guān)注頗多，尤其是美國(guó)相關(guān)限制措施對(duì)公司的影響。

周子學(xué)回復(fù)稱，公司目前第一代FinFET 14納米于2019年四季度進(jìn)入量產(chǎn)，12納米目前進(jìn)入客戶導(dǎo)入階段，第二代FinFET仍在研發(fā)中。今年的營(yíng)運(yùn)目標(biāo)和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不受影響。