隨著漢邦220萬噸PTA大裝置意外停車，聚酯負(fù)荷良好，短期國內(nèi)PTA供需處于微幅去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨流通貨源偏緊，加之部分貿(mào)易商有補(bǔ)庫需求，上周開始期現(xiàn)結(jié)構(gòu)變走平趨勢(shì)，基差由-100元/噸持續(xù)走強(qiáng)至目前的-70元/噸，預(yù)期期現(xiàn)結(jié)構(gòu)階段性反轉(zhuǎn)？                                  

利潤(rùn)：隨著成本端的下滑，近段時(shí)間PTA加工區(qū)間一直保持良好，4月初至5月底基本保持在700元/噸以上水平， 5月底以來，受原料跟漲不足影響，加工區(qū)間持續(xù)走高，6月1日達(dá)到964元/噸節(jié)后最高，對(duì)目前PTA高庫存高產(chǎn)能的現(xiàn)狀來看，加工區(qū)間顯然需要降低行業(yè)才能良好循環(huán)。

庫存：高加工區(qū)間也刺激PTA生產(chǎn)企業(yè)開工保持在高位，除非意外情況，多數(shù)原計(jì)劃例行檢修的裝置一再延遲，整個(gè)6月份受漢邦石化220萬噸裝置意外停車影響，供需錯(cuò)配影響，6月供需良好，TA處于微幅去庫狀態(tài)。目前消息面上看漢邦石化220萬噸裝置本月18日或者7月初重啟。截稿為止，國內(nèi)社會(huì)庫存達(dá)到355.99萬噸附近，較5月底去庫接近9萬噸，但整體社會(huì)庫存依然處于高位，繼續(xù)掣肘期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。

基差：受TA供需疲弱影響，節(jié)后基差持續(xù)弱勢(shì)，基差的走弱導(dǎo)致期貨庫存激增，實(shí)質(zhì)上是供強(qiáng)需弱導(dǎo)致現(xiàn)貨大幅累庫，令期貨成為現(xiàn)貨的保值途徑。近日，隨著漢邦220萬噸大裝置意外停車，短期內(nèi)國內(nèi)供需處于微幅去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨流通貨源偏緊，加之部分貿(mào)易商有補(bǔ)庫需求，上周開始期限結(jié)構(gòu)走平趨勢(shì)，基差由-100元/噸持續(xù)走強(qiáng)至目前的-70元/噸，且漢邦重啟之前，TA仍然處于小幅去庫狀態(tài)，對(duì)現(xiàn)貨基差有一定支撐，基差或有繼續(xù)走強(qiáng)空間，但PTA社會(huì)庫存壓力依然較大，預(yù)期期限結(jié)構(gòu)階段性反轉(zhuǎn)難度依然較大，關(guān)注恒力5#的開車動(dòng)態(tài)。

總結(jié)：供需：利潤(rùn)驅(qū)使，6月份檢修預(yù)期利好落空，且漢邦有計(jì)劃本月18日附近貨7月初重啟大線裝置、恒力5#近日有開車計(jì)劃，整體社會(huì)庫存壓力有再度增加預(yù)期；6月作為紡織服裝消費(fèi)淡季，末端庫存尚未有效消化，采購積極性降低，聚酯負(fù)荷繼續(xù)提升壓力較大；近日流通貨源偏少，基差走強(qiáng)，但社會(huì)庫存壓力依然較大，加之后期有繼續(xù)累庫存預(yù)期，預(yù)期期現(xiàn)結(jié)構(gòu)難以走出階段性反轉(zhuǎn)。

盤面：供需及基差均掣肘PTA期現(xiàn)上行空間，且短周期原油在缺口附近有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)TA成本及心態(tài)拖累；考慮到PX低位加工費(fèi)有修復(fù)需求及流通貨源偏少，對(duì)TA有一定支撐，建議09合約繼續(xù)以3800-3850元/噸附近為短期壓力，近日新空可持有，目標(biāo)3500元/噸附近一線，踏好節(jié)拍，滾動(dòng)操作，期間不追漲，套利方面，中期看TA9-1仍適合反套邏輯，安全邊際-100元/噸附近一線。