年初至今的新冠疫情對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了一定程度的影響，但I(xiàn)PO市場(chǎng)仍然保持了相對(duì)的正常運(yùn)行。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年1月20日疫情擴(kuò)散得到確認(rèn)及防疫政策升級(jí)以來(lái)至4月20日的三個(gè)月內(nèi)，共有55家公司完成了IPO，合計(jì)募資規(guī)模超過500億元。

在上述55家IPO的企業(yè)中，有20家為科創(chuàng)板公司。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一數(shù)據(jù)意味著IPO的融資功能，尤其是對(duì)科創(chuàng)企業(yè)融資上市的支持，并未因疫情沖擊而被打斷。

此外，由于新三板精選層也在加速醞釀，而新的改革紅利也被一些擬IPO企業(yè)所觀望，目前已有不少在新三板掛牌的發(fā)行人宣布其創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板的上市計(jì)劃改為精選層小IPO，這也將在一定程度上對(duì)年內(nèi)滬深市場(chǎng)的IPO規(guī)模帶來(lái)分流。

疫中的“500億”

新冠疫情的沖擊并未影響到IPO市場(chǎng)的活躍。

55家公司完成首發(fā)掛牌上市，共計(jì)融資502.03億元，這是在今年1月20日至4月20日的三個(gè)月內(nèi)，國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)交出的成績(jī)單，在去年同期僅有27家公司實(shí)現(xiàn)發(fā)行，募資規(guī)模為215.58億元。

這意味著，雖然近三個(gè)月受到疫情及防控工作影響，IPO市場(chǎng)的規(guī)模卻逆勢(shì)增長(zhǎng)超過100%。

如果將京滬高鐵、公牛集團(tuán)等1月20日之前發(fā)行的項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)入內(nèi)，則截至4月20日的年內(nèi)IPO規(guī)模已經(jīng)逼近1000億元，同比增長(zhǎng)超過196.36%。

“今年IPO并沒有受到疫情沖擊影響，反而出現(xiàn)同比放量，這主要得益于新股發(fā)行體制改革，去年科創(chuàng)板打開的新的上市管道，讓更多發(fā)行人滿足了發(fā)行上市條件?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商人士表示，“可以說(shuō)科創(chuàng)板的改革是比較及時(shí)的，否則疫情可能還是會(huì)對(duì)個(gè)別科創(chuàng)公司帶來(lái)沖擊，去年至今的融資上市，一定程度上為這類公司提供了支持?！?/p>

從募資規(guī)模來(lái)看，科創(chuàng)板公司成為了“融資主力”。

統(tǒng)計(jì)顯示，1月20日至4月20日內(nèi)，石頭科技、華潤(rùn)微、滬硅產(chǎn)業(yè)為滬深兩市IPO募資規(guī)模前三大的發(fā)行人，三家公司均為科創(chuàng)板公司，分別募資達(dá)43.68億元、42.36億元以及22.84億元。

“因?yàn)槭艿娇萍脊扇ツ昴?、今年初的影響，科技股在一?jí)市場(chǎng)的定價(jià)上也擁有了更高的估值基礎(chǔ)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)于科創(chuàng)板發(fā)行人的報(bào)價(jià)也會(huì)比此前的預(yù)期更高。”上海一位投行人士解釋稱，“關(guān)鍵的問題也在于科創(chuàng)板是不限制首發(fā)市盈率的，在定價(jià)上對(duì)于募資規(guī)模也有先天的制度優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從融資規(guī)模排名來(lái)看，科創(chuàng)板公司的優(yōu)勢(shì)也不言而喻。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在1月20日至4月20日的統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，募資規(guī)模前十的發(fā)行人中，多達(dá)7家為科創(chuàng)板公司；在募資規(guī)模前20名的企業(yè)中，多達(dá)13家為科創(chuàng)板公司。

“這說(shuō)明制度在融資紅利的分配上已經(jīng)呈現(xiàn)出更加支持科創(chuàng)的傾向，科創(chuàng)類企業(yè)獲得融資后，則能夠進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加強(qiáng)研發(fā)投入，一些個(gè)股有望表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，“這種募資上的優(yōu)勢(shì)也將吸引更多符合條件的企業(yè)前往科創(chuàng)板上市。”

不過就整體規(guī)模分布而言，仍然不少公司的IPO募資規(guī)模較為“袖珍”。統(tǒng)計(jì)顯示，55家公司中，超過24家公司的募資規(guī)模不超過5億元，而募資規(guī)模低于10億元的公司更是多達(dá)41家。

“為了平抑IPO市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)保證更多企業(yè)上市存在一定程度的批文規(guī)模指導(dǎo)，加之主板、創(chuàng)業(yè)板的23倍市盈率天花板限制，所以許多企業(yè)的首發(fā)募資規(guī)模仍然比較小，當(dāng)然有的項(xiàng)目也和公司企業(yè)規(guī)模不大有關(guān)。”上述投行人士表示。

投行的“不放松”

“疫中”500億的IPO市場(chǎng)規(guī)模，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言也是一場(chǎng)盛宴。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有30家券商參與了上述55家公司的IPO承銷（含聯(lián)合承銷）。

其中中信建投、中金公司兩家以投行業(yè)務(wù)著稱的券商所承銷的公司家數(shù)最多，分別各有6家；而廣大、廣發(fā)、國(guó)金、興業(yè)四家機(jī)構(gòu)則分別承銷了5家、5家、4家和3家，相比之下，包括中信、海通、國(guó)君等頭部券商在內(nèi)的其余機(jī)構(gòu)承銷數(shù)量則均未超過2家。

“投行為主的券商仍然展現(xiàn)出了在疫情中的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)也并未受到疫情的過多影響，當(dāng)然出差等限制還是難免的?！币晃唤咏薪鸸镜耐缎腥耸糠Q。

值得一提的是，雖然一些發(fā)行人已經(jīng)完成了IPO，但仍然有不少中介機(jī)構(gòu)人士對(duì)于后續(xù)項(xiàng)目的督導(dǎo)并未放松。

記者了解到，部分投行項(xiàng)目對(duì)于正在進(jìn)行及籌備中的IPO項(xiàng)目受到此次疫情的影響進(jìn)行了深入的摸底和監(jiān)測(cè)，以防止發(fā)生相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

“這次疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響是比較明顯的， 一些科創(chuàng)企業(yè)屬于制造業(yè)，而制造業(yè)顯然受到供應(yīng)鏈影響嚴(yán)重，如果海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，一些供應(yīng)商的生產(chǎn)能力以及客戶流動(dòng)性出現(xiàn)問題，將會(huì)給這些企業(yè)帶來(lái)沖擊，甚至?xí)霈F(xiàn)上市第一年的業(yè)績(jī)變臉問題?！鄙鲜鼋咏薪鸸救耸勘硎?。

在投行人士看來(lái)，此次疫情雖然已得到初步控制，但部分券商的儲(chǔ)備項(xiàng)目仍然可能遭到波及。

“一些儲(chǔ)備項(xiàng)目的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能滿足上市要求了，但在疫情沖擊下，很有可能突然不符合上市的硬指標(biāo)，這種現(xiàn)象估計(jì)主板、創(chuàng)業(yè)板會(huì)比較多?！鄙虾５貐^(qū)一位保代表示，“但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，滿足要求可能又要好幾年，雖然監(jiān)管方面也給了一些窗口性的支持政策及調(diào)研措施，但最終影響幾何仍然難以預(yù)料?！?/p>

在其看來(lái)，輕盈利、重信披的新股發(fā)行體制改革節(jié)奏正在成為該類公司關(guān)注的機(jī)會(huì)。

“如果疫情導(dǎo)致一些公司受到?jīng)_擊不滿足上市要求，那么目前正在不斷推進(jìn)的IPO改革有可能成為這些企業(yè)的新機(jī)會(huì)?！鄙鲜霰４硎?，“疫情對(duì)一些企業(yè)的沖擊具有偶然性，得到控制后，相應(yīng)的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)也將得到復(fù)蘇，這些企業(yè)的價(jià)值也不會(huì)被市場(chǎng)所忽視。”

精選層的“轉(zhuǎn)移”

事實(shí)上，500億的“疫中”IPO規(guī)模背后，是部分?jǐn)MIPO企業(yè)正在轉(zhuǎn)向新三板精選層的考慮。

例如4月3日，曾提交創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)的億瑪在線公告稱將其首發(fā)上市申請(qǐng)變更為精選層掛牌。

更有一些科創(chuàng)板的申報(bào)者加入精選層大軍。4月15日，新三板公司先臨三維發(fā)布公告稱擬申請(qǐng)公開發(fā)行股票并在精選層掛牌，而中金公司為輔導(dǎo)及保薦機(jī)構(gòu)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，共有不少于36家新三板公司從原有的A股IPO申請(qǐng)轉(zhuǎn)向精選層的小IPO。

這與今年新三板精選層改革的推進(jìn)節(jié)奏不無(wú)關(guān)聯(lián)。

記者注意到，今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)加快對(duì)精選層改革的各項(xiàng)工作，而與之相關(guān)的投資者適當(dāng)性要求松綁、轉(zhuǎn)板機(jī)制、公募入市等制度紅利也已接踵而至。

“在多項(xiàng)制度改革下，精選層的制度優(yōu)勢(shì)正在不斷接近科創(chuàng)板，而更多增量資金也在進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)?！鄙虾Ｒ患抑行腿掏缎腥耸勘硎荆肮乐敌?yīng)自然帶動(dòng)了一些發(fā)行人的關(guān)注，而且中介機(jī)構(gòu)考慮到項(xiàng)目周期、募資周期等問題，也在鼓勵(lì)一些公司轉(zhuǎn)道精選層發(fā)行?！?/p>

對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，精選層和A股上市的區(qū)別主要在于上市公司認(rèn)定，但發(fā)行融資功能、連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制等制度已經(jīng)相差無(wú)幾。

“也有部分IPO意愿的掛牌公司堅(jiān)持要上市，實(shí)際上一方面是覺得上市和精選層掛牌有區(qū)別，再一個(gè)就是前幾年新三板改革一直比較慢，滋生了這些公司對(duì)三板的不信任?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，“但實(shí)際上精選層在各項(xiàng)機(jī)制上，已經(jīng)相當(dāng)于再造一個(gè)‘小科創(chuàng)板’?！?/p>

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于精選層改革的預(yù)期已經(jīng)有所響應(yīng)。例如三板做市指數(shù)4月15日以來(lái)的三個(gè)交易日累計(jì)上漲達(dá)5.73%，而今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)上漲達(dá)21.93%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)板改革預(yù)期缺少實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，不排除部分未掛牌企業(yè)也將通過掛牌來(lái)爭(zhēng)取精選層的改革紅利。

“目前精選層的改革推進(jìn)節(jié)奏比較確定，而且一些公司的估值在創(chuàng)新層階段已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的上揚(yáng)，所以對(duì)一些企業(yè)的吸引力正在越來(lái)越大?！币晃唤咏赊D(zhuǎn)系統(tǒng)的投行人士表示，“目前創(chuàng)業(yè)板的改革不知道什么時(shí)候能有動(dòng)靜，如果周期比較慢，可能會(huì)有一些非公眾公司通過掛牌新三板創(chuàng)新層，進(jìn)而間接爭(zhēng)取小IPO的可能性?！?/p>

在募資規(guī)模上，精選層的融資規(guī)模甚至也并不低于目前的A股市場(chǎng)。例如今年以來(lái)A股上市的72家公司中，多達(dá)30家公司募資規(guī)模未能超過5億元，其中13家公司募資規(guī)模不到4億元。

而市場(chǎng)預(yù)期，精選層的小IPO募資規(guī)模大概也將在2億元至5億元之間，與該類A股公司的募資效果相當(dāng)。

“如果募資規(guī)模相當(dāng)，交易機(jī)制、投資者等配套機(jī)制也是齊備的，那么精選層對(duì)于一些發(fā)行人來(lái)說(shuō)可能是更加便利的選擇。”上述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的投行人士認(rèn)為，“不過精選層改革的提速，也會(huì)間接帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革的提速，但整體上仍然要看幾個(gè)市場(chǎng)之間的關(guān)系和制度供給如何銜接和相適應(yīng)?！?/p>