萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“萬華化學(xué)”）3月3日發(fā)布對外投資公告，3月2日，公司與福建石油化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“福建石化”）按照80%：20%持股比例合資成立萬華化學(xué)（福建）有限公司（以下簡稱“萬華福建”），萬華福建首期注冊資本為人民幣30億元，萬華化學(xué)以現(xiàn)金認(rèn)繳出資額24億元人民幣，占注冊資本的80％；福建石化以相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)繳出資額6億元人民幣，占注冊資本的20％。

根據(jù)雙方簽署的合資協(xié)議，合資公司以零價格受讓福建康乃爾64%的股權(quán)，并通過福建康乃爾建設(shè)40萬噸/年MDI及苯胺配套項(xiàng)目；合資公司擬建設(shè)TDI裝置及直接配套裝置，將擴(kuò)建TDI產(chǎn)能至25萬噸/年，建設(shè)40萬噸/年P(guān)VC項(xiàng)目、續(xù)建大型煤氣化項(xiàng)目。

福建石化集團(tuán)是以投資煉油化工、氯堿化工、精細(xì)化工為主業(yè)，集科研設(shè)計(jì)、產(chǎn)品分銷等業(yè)務(wù)為一體的大型企業(yè)集團(tuán)。主要產(chǎn)品包括：離子膜燒堿、環(huán)氧丙烷、聚醚、TDI、PTA等。

福建石化將從東南電化現(xiàn)有資產(chǎn)中剝離TDI裝置、相關(guān)土地使用權(quán)及直接配套裝置作為合資資產(chǎn)，經(jīng)具有證券從業(yè)資格的會計(jì)師事務(wù)所及資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)審計(jì)、評估作價投資至萬華福建,其中，TDI裝置現(xiàn)有產(chǎn)能10萬噸/年。

公告顯示，合資公司在福州江陰港城經(jīng)濟(jì)區(qū)西部臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)實(shí)施包括但不限于：TDI由目前的10萬噸/年提升到25萬噸/年、建設(shè)40萬噸/年P(guān)VC，續(xù)建大型煤氣化項(xiàng)目等項(xiàng)目。合資公司的子公司福建康乃爾聚氨酯有限責(zé)任公司（以下簡稱“福建康乃爾”）建設(shè)40萬噸/年MDI項(xiàng)目及配套苯胺項(xiàng)目。

根據(jù)對外投資合同，萬華化學(xué)以現(xiàn)金方式收購東南電化49%股權(quán)，參股公司東南電化將擴(kuò)建燒堿產(chǎn)能，由目前的12萬噸/年及在建的30萬噸/年提升至60萬噸/年，東南電化氯堿、熱電項(xiàng)目整體規(guī)劃由萬華福建合資公司主導(dǎo)。

萬華化學(xué)表示，此次投資將實(shí)現(xiàn)公司在中國東南地區(qū)生產(chǎn)基地布局，提升自身在MDI、TDI行業(yè)競爭力，提升聚氨酯產(chǎn)業(yè)市場地位。

第一紡織網(wǎng)記者獲悉，截至目前，萬華化學(xué)MDI總產(chǎn)能204萬噸/年，業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，從一個落后的地方國有企業(yè)到全球最大的MDI制造商,創(chuàng)新是萬華化學(xué)成功的秘訣。

平安證券分析師陳建文此前表示，萬華化學(xué)之所以涉足石化業(yè)務(wù)的目的主要是為了跟聚氨酯業(yè)務(wù)相配套，由于丙烷脫氫和輕烴裂解等工藝相比石腦油裂解具有原料供應(yīng)和生產(chǎn)成本優(yōu)勢，因此萬華的丙烯板塊主要采用先進(jìn)的丙烷脫氫工藝，而在建的乙烯項(xiàng)目主要采用蒸汽裂解液化氣工藝，現(xiàn)有丙烯及其下游產(chǎn)品不但給萬華化學(xué)帶來新的利潤增長點(diǎn)，而且實(shí)現(xiàn)了跟聚氨酯板塊的協(xié)同效應(yīng)。

舉例來說，丙烯項(xiàng)目的產(chǎn)品環(huán)氧丙烷是聚醚的原料，丙烯酸酯是萬華功能化學(xué)品和先進(jìn)材料業(yè)務(wù)的原料，聚氨酯業(yè)務(wù)副產(chǎn)的丁醇和氫氣可以作為石化業(yè)務(wù)的原料或者燃?xì)?。而乙烯?xiàng)目建成之后，不但實(shí)現(xiàn)了跟丙烯業(yè)務(wù)的板塊內(nèi)協(xié)同（比如丙烷脫氫副產(chǎn)乙烷可用作蒸汽裂解原料、乙烯副產(chǎn)丙烯可用作環(huán)氧丙烷原料），而且乙烯項(xiàng)目出產(chǎn)的EO、MMA等化學(xué)品也會跟聚氨酯板塊和功能化學(xué)品和先進(jìn)材料板塊實(shí)現(xiàn)協(xié)同。

在陳建文看來，化工股是具有較強(qiáng)的周期性的，但萬華化學(xué)的高速成長卻熨平了化工股常見的周期性。2010-2018年公司的營收年均復(fù)合增長率達(dá)到26%，歸母凈利復(fù)合增長率27%；公司總資產(chǎn)年均復(fù)合增長率為25%，公司歸母所有者權(quán)益年均復(fù)合增長率為24%。

陳建文坦言，高成長性的根本原因主要有以下幾點(diǎn)：一是萬華化學(xué)產(chǎn)品的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域房地產(chǎn)、家具家電、汽車行業(yè)和電子電器行業(yè)這些年的快速發(fā)展，極大地拉動了萬華的銷售；二是受上述原因的影響，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量增長很快，萬華化學(xué)的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，目前萬華已經(jīng)是世界第一大MDI生產(chǎn)商；同時為了跟公司的MDI業(yè)務(wù)取得協(xié)同效應(yīng)，萬華化學(xué)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展到TDI、聚醚、丙烯產(chǎn)業(yè)鏈和乙烯產(chǎn)業(yè)鏈；三是萬華化學(xué)不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，MDI的單套規(guī)?？赡茏龅饺蜃畲?，規(guī)?；膬?yōu)勢極大地降低了邊際投資成本和單噸生產(chǎn)成本，從而促使了萬華化學(xué)在國內(nèi)和國際市場競爭中優(yōu)于競爭對手。

陳建文坦言，改革開放四十余年，我們國家的化學(xué)工業(yè)取得了舉世矚目的成就，但是大部分子行業(yè)相比海外的競爭對手仍有較大的差距，觀察來看，MDI及其所處的聚氨酯行業(yè)是一個例外，整體而言，國內(nèi)MDI和聚氨酯行業(yè)跟國外的差距已經(jīng)較小，在規(guī)模化、一體化和成本方面甚至優(yōu)于國外競爭對手，而國內(nèi)外差距的縮小很大程度上得益于萬華化學(xué)持續(xù)多年的努力。

據(jù)了解，目前萬華化學(xué)的MDI生產(chǎn)技術(shù)在單套裝置規(guī)模、運(yùn)行能耗、產(chǎn)品質(zhì)量等方面均領(lǐng)先于世界上任何競爭對手。目前公司單套產(chǎn)能可以做到110萬噸，第七代150萬噸的技術(shù)正在研發(fā)，單套規(guī)模的擴(kuò)大是公司成本優(yōu)勢的重要原因。隨著單套規(guī)模的擴(kuò)大，公司MDI邊際投資額持續(xù)減少，例如煙臺園區(qū)50萬噸新增產(chǎn)能投資額只有1億元，寧波園區(qū)30萬噸的新增產(chǎn)能只需要幾千萬，使得行業(yè)的進(jìn)入壁壘越來越高。

根據(jù)2018年報(bào)，功能化學(xué)品及先進(jìn)材料板塊占萬華化學(xué)總收入比例10%，占利潤比例9%，占比不高但是對于萬華未來的技術(shù)優(yōu)勢具有十分重要的意義。根據(jù)萬華化學(xué)相關(guān)規(guī)劃，預(yù)計(jì)5年以后萬華的營業(yè)收入中聚氨酯、石化、新材料的比例4：4：2，而利潤是三足鼎立。

從產(chǎn)能角度看，萬華化學(xué)在聚碳酸酯領(lǐng)域已建成13萬噸產(chǎn)能，未來將達(dá)到45萬噸。作為全球第三TPU生產(chǎn)制造商的，目前公司產(chǎn)能達(dá)到了10萬噸/年，未來將達(dá)到13萬噸；SAP目前3萬噸，未來將達(dá)到6萬噸；MMA產(chǎn)能5萬噸/年，將擴(kuò)建到15萬噸。此外，萬華化學(xué)還是全球具有競爭力的特種異氰酸酯供應(yīng)商，目前產(chǎn)能5萬噸，未來將達(dá)到13萬噸。

此外也需要看到的是，2018年，萬華化學(xué)披露了“關(guān)于在美國建設(shè)MDI一體化項(xiàng)目的公告”，初步計(jì)劃在美國建設(shè)40萬噸MDI的產(chǎn)能，選址路易斯安那Convent市，項(xiàng)目建設(shè)原計(jì)劃于2019年啟動，2021年投產(chǎn)。但由于國際環(huán)境等各種因素，公司2019年發(fā)布公告稱暫時停止美國項(xiàng)目，但公司仍計(jì)劃在美國擁有40萬噸MDI產(chǎn)能。

陳建文強(qiáng)調(diào)，大部分MDI的下游需求有所延后，但多數(shù)具有延遲消費(fèi)的特點(diǎn)，而隨著疫情防控的進(jìn)行，下游行業(yè)復(fù)工率的提升，預(yù)計(jì)情不會對聚氨酯行業(yè)的各個鏈條產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響，與此同時，伴隨著今年下半年乙烯項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，屆時不但項(xiàng)目本身成為萬華化學(xué)業(yè)績增長點(diǎn)，而且乙烯、丙烯、聚氨酯和新材料板塊的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

公開資料顯示，萬華化學(xué)是我國乃至全球知名的化工企業(yè)，公司前身是煙臺合成革廠，改革開放初期百廢待興，我國亟需合成革原料MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯），經(jīng)過艱難的談判，終于從日本NPU（東曹前身）引進(jìn)了國內(nèi)第一條MDI生產(chǎn)線。經(jīng)過技術(shù)消化后萬華進(jìn)行了持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新，MDI技術(shù)穩(wěn)定性越來越高、單套生產(chǎn)規(guī)模越來越大，目前已經(jīng)成為全球最大的MDI生產(chǎn)商。

萬華化學(xué)業(yè)務(wù)主要分為三大板塊：

一是聚氨酯業(yè)務(wù)：涵蓋MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯產(chǎn)業(yè)集群；

二是石化業(yè)務(wù)：丙烯及其下游的丙烯酸及酯、環(huán)氧丙烷，目前在建的乙烯及其下游LLDPE和環(huán)氧乙烷等；

三是功能化學(xué)品及材料業(yè)務(wù)：主要涵蓋聚碳酸酯、SAP、水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等。萬華的產(chǎn)品種類繁多，應(yīng)用廣泛，其主要的下游應(yīng)用包括生活家居、運(yùn)動休閑、汽車交通、建筑工業(yè)和電子電器等。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，聚氨酯業(yè)務(wù)是萬華最大的一塊業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了公司一半的營收和四分之三的利潤；而石化板塊占營收的31%和利潤的9%；精細(xì)化學(xué)品和先進(jìn)材料板塊占營收的10%和利潤的9%。

財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度，萬華化學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入485.4億元，同比下降12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤78.9億元，同比下降41.8%。