年末臨近，又到了各家機(jī)構(gòu)明年投資策略“比拼”的時(shí)候。

11月19日，中信證券在2020年A股投資策略報(bào)告中指出，2020年，在宏觀經(jīng)濟(jì)決勝、資本市場(chǎng)改革、企業(yè)盈利回暖的大環(huán)境下，A股將迎來2-3年的“小康?！?。

11月18日，海通證券也發(fā)布了2020年A股投資策略?！芭Ｊ幸言诼飞?。”海通證券首席策略分析師荀玉根指出。

2019年已近尾聲，賣方吹響牛市號(hào)角，市場(chǎng)又會(huì)作何反饋。答案值得期待。

從11月19日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上證綜指收漲0.85%，中小板指收漲2.01%，創(chuàng)業(yè)板指收漲2.77%，也一掃前期陰霾。

“11月18日央行重啟并開展1800億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至2.5%，給近期因?yàn)樨i肉上漲帶來CPI壓力進(jìn)而引發(fā)對(duì)央行貨幣寬松政策擔(dān)憂的市場(chǎng)帶來了一場(chǎng)甘霖，OMO降息釋放了在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，實(shí)際融資利率較高的背景下，央行貨幣政策仍然堅(jiān)持適度寬松的主要基調(diào)，給近期因?yàn)楣乐迪碌氖袌?chǎng)以喘息，同時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心和情緒?！比A南某大型公募基金投資總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

年末臨近，又到了各家機(jī)構(gòu)明年投資策略“比拼”的時(shí)候。-宋文輝圖

賣方牛市論

在中信證券看來，“小康?！钡奶卣饔腥c(diǎn)，一是市場(chǎng)上行更多由穩(wěn)健回暖的基本面驅(qū)動(dòng)而非估值驅(qū)動(dòng)；二是資本市場(chǎng)改革夯實(shí)制度基礎(chǔ)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；三是宏觀杠桿、金融風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能問題基本好轉(zhuǎn)。

主要分析依據(jù)則來源于基本面上盈利增速筑底后的穩(wěn)步回升，政策面上二季度穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，流動(dòng)性上內(nèi)外全年趨松，海外因素的外部擾動(dòng)影響相對(duì)較弱等。

海通證券則分析指出，2019年與2005年類似，都處于流動(dòng)性改善、盈利二次探底階段，均是熊轉(zhuǎn)牛的宏觀背景。

對(duì)于賣方機(jī)構(gòu)的牛市觀點(diǎn)，某中型公募基金公司權(quán)益總監(jiān)分析認(rèn)為，“市場(chǎng)上行是否由基本面驅(qū)動(dòng)還不好說，不過市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化趨勢(shì)明顯，整個(gè)投資風(fēng)格也會(huì)變得更加健康穩(wěn)健，價(jià)值投資風(fēng)格更明確。此外，國(guó)家也希望通過一個(gè)健康的資本市場(chǎng)去實(shí)現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，目前看趨勢(shì)是好的?！?/p>

“2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是會(huì)弱復(fù)蘇，這個(gè)弱復(fù)蘇不一定是GDP增速會(huì)上去很多，但很多產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)的工業(yè)鏈條，包括汽車，都會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，這是比較好的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，這種弱復(fù)蘇所對(duì)應(yīng)的反映到權(quán)益市場(chǎng)上，應(yīng)該是窄幅波動(dòng)?！蹦戏絻?yōu)選成長(zhǎng)基金經(jīng)理駱帥告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

事實(shí)上，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，持有波動(dòng)觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)并不少。

國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘也在11月19日的論壇中指出，未來6個(gè)月大盤指數(shù)整體上是一個(gè)橫盤震蕩的行情，沒有大牛市，也沒有大熊市。同時(shí)認(rèn)為，明年一季度A股在3000-3300點(diǎn)的區(qū)間，是一個(gè)橫盤震蕩、逐級(jí)抬升的過程。

“3000點(diǎn)是一個(gè)阻力位，但我認(rèn)為也是一層窗戶紙，它在等待經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)、復(fù)蘇，包括貿(mào)易爭(zhēng)端的最后定局。”駱帥指出，“把3000點(diǎn)作為起點(diǎn)，2020年如果看上證指數(shù)，往下的空間比較小，往上的空間個(gè)人預(yù)測(cè)在3000-3300點(diǎn)之間?！?/p>

“展望短期市場(chǎng)，價(jià)格逐步消化經(jīng)濟(jì)不佳帶來的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)邊際降低，流動(dòng)性預(yù)期的改善將使得近期市場(chǎng)從中性邊際改善。”前述投資總監(jiān)指出。

行業(yè)分化明顯

而拋開市場(chǎng)整體點(diǎn)位的變化，反映到細(xì)分行業(yè)之中，市場(chǎng)風(fēng)格或仍體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性分化的特征。

天風(fēng)證券針對(duì)2020年分析稱，明年外資、公募、理財(cái)產(chǎn)品等仍是主導(dǎo)增量資金，或意味著當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格很難在短期內(nèi)發(fā)生極端化的扭轉(zhuǎn)?！吧俨糠止镜呐Ｊ小贝蟾怕恃永m(xù)，但不局限于消費(fèi)股。險(xiǎn)資增配趨勢(shì)下對(duì)于低估值、高分紅標(biāo)的的關(guān)注度將會(huì)提高。

“針對(duì)明年一年的長(zhǎng)期觀點(diǎn)我們也是看漲，但具體來說，短期年內(nèi)漲幅有點(diǎn)大了，會(huì)有震蕩，行業(yè)的分化也會(huì)持續(xù)?！蹦橙滔倒蓟鹑耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

這種分化從不少基金公司的回應(yīng)中也可以窺知一二?？萍?、消費(fèi)，仍然是被提及的高頻詞匯。

“我們長(zhǎng)期看好科技和消費(fèi)，另一方面當(dāng)前周期股處于底部，應(yīng)該會(huì)有反彈的機(jī)會(huì)?！北本┠炒笮凸蓟鸹鸾?jīng)理表示。

“滯脹仍然是市場(chǎng)最為關(guān)注的主線，而近期行業(yè)分化繼續(xù)趨于明顯，消費(fèi)和科技持續(xù)受益于類滯脹和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)階段的投資邏輯?！逼帚y安盛基金認(rèn)為。

同時(shí)，浦銀安盛指出，外資也是短期內(nèi)重要的邊際變量之一。月末 MSCI的歷史最大單次擴(kuò)容將正式生效，預(yù)計(jì)本次擴(kuò)容有望為A股市場(chǎng)帶來增量資金349億美元，增量資金對(duì)中盤股的影響大于大盤股，從行業(yè)分布看，預(yù)計(jì)流入金融、醫(yī)藥、食品飲料、電子等板塊的增量資金規(guī)模占比居前。

值得注意的是，從今年三季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，科技板塊不少上市公司進(jìn)入公募基金增持股數(shù)的排名前列，譬如華天科技、歌爾股份、聯(lián)創(chuàng)電子等等，而消費(fèi)龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液等，也依然排在公募基金持股總市值最高的位置中。

“短期看市場(chǎng)仍處于震蕩態(tài)勢(shì)，平衡市也為投資提供了豐富的交易性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！鼻笆龌鸾?jīng)理指出，“短期會(huì)關(guān)注年初以來漲幅較小的銀行、地產(chǎn)等低估值板塊，中期則仍然布局食品飲料、電子、醫(yī)藥等板塊。”

“當(dāng)前A股處于熊牛轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，轉(zhuǎn)型是未來權(quán)益市場(chǎng)的最重要背景，新經(jīng)濟(jì)是未來A股市場(chǎng)最重要的方向。從需求端看，未來增長(zhǎng)動(dòng)力更多依賴于內(nèi)需拉動(dòng)，消費(fèi)、制造業(yè)服務(wù)、新型基建必須重視；從供給端看，傳統(tǒng)周期行業(yè)的改革告一段落，而新興戰(zhàn)略性行業(yè)將成為政策扶持的重點(diǎn)?！北本┠持行凸蓟鹜顿Y總監(jiān)認(rèn)為