創(chuàng)業(yè)板迎來十周年的重要里程碑時(shí)刻。十年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)從28家增加到775家，總市值達(dá)到5.68萬億元，集聚了一批具影響力、競(jìng)爭(zhēng)力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用。

如今，深交所一方面在承受著來著其他交易所制度競(jìng)爭(zhēng)的壓力，但另一方面隨著《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》和《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》深入推進(jìn)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的資本市場(chǎng)建設(shè)也迎來了新的歷史機(jī)遇。

壓力和機(jī)遇并存之下，十周年之后，創(chuàng)業(yè)板的下一站將走向何方？

制度改革競(jìng)爭(zhēng)開啟

這一輪資本市場(chǎng)改革重要的觸發(fā)因素之一無疑是2018年港交所推動(dòng)的發(fā)行制度改革，在這一輪改革中港交所引入了同股不同權(quán)制度，支持未能盈利的生物科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)以及將港交所作為第二上市地的制度等。

這背后是港交所敏銳捕捉到下一階段資本市場(chǎng)的定位的問題，以及這個(gè)階段交易所應(yīng)該重點(diǎn)服務(wù)哪一類公司。

“顯然港交所的改革是其錯(cuò)失阿里巴巴以及一些重要的新經(jīng)濟(jì)公司后痛定思痛后做出的決定，這背后是一輪無論是境內(nèi)市場(chǎng)還是美國(guó)市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的成長(zhǎng)到了登陸資本市場(chǎng)的階段，交易所理順制度更好地?fù)肀Ш陀舆@一類企業(yè)?！北本┑貐^(qū)一家中型合資券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。

港交所新的制度出臺(tái)后效果顯著也吸引了一批境內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司奔赴港交所上市交易，也同時(shí)開啟了其這一輪和境內(nèi)交易所的制度競(jìng)賽，尤其是深交所倍感壓力。

就在2018年初，因?yàn)楦劢凰囊幌盗懈母铮罱凰邔右差l繁表態(tài)要推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革，其中便包括了考慮引入同股不同權(quán)，以及提高創(chuàng)業(yè)板的包容性等。

但長(zhǎng)久以來創(chuàng)業(yè)板的改革推進(jìn)都不及預(yù)期，尤其是增量改革的層面，但港交所開啟的制度競(jìng)賽也在一定程度上加速了境內(nèi)資本市場(chǎng)的改革，就在2018年11月境內(nèi)交易所的增量改革開啟，科創(chuàng)板橫空出世并將試點(diǎn)注冊(cè)制。

作為境內(nèi)資本市場(chǎng)重要的另一極，深交所顯然也不能錯(cuò)過增量制度改革的良機(jī)，而在創(chuàng)業(yè)板十周年之際，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)提速，更重要的是相比港交所和上交所的改革，深交所此次推進(jìn)的改革是增量和存量并行的，從改革力度來看，是幾家交易所之中涉及范圍更大的一家。

對(duì)此，中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛也認(rèn)為深市的改革可能側(cè)重于兩個(gè)維度：一方面，完善創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有制度的改革。創(chuàng)業(yè)板的定位是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供融資和股權(quán)交易的平臺(tái)。從創(chuàng)業(yè)板2009年10月開市交易以來的歷史發(fā)展進(jìn)程看，雖然創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展規(guī)模不斷增加，但也暴露出前期頂層設(shè)計(jì)方面存在結(jié)構(gòu)性問題。此次提到的“加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度”，有望改善目前創(chuàng)業(yè)板存在的問題。

另一方面則是推進(jìn)注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板的推廣?！翱苿?chuàng)板注冊(cè)制的實(shí)行既是增量改革的試驗(yàn)田，也是促進(jìn)增量改革向存量改革推廣的突破口。目前在上交所實(shí)行的注冊(cè)制，從發(fā)行、交易、信息披露到監(jiān)管等流程、制度和法律法規(guī)基本已經(jīng)搭建成形，并且當(dāng)前科創(chuàng)板運(yùn)行較為穩(wěn)定，具有復(fù)制推廣的基礎(chǔ)。將注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板上推廣至少在技術(shù)和制度層面不存在明顯障礙，未來注冊(cè)制也可能繼續(xù)在滬深主板上面推廣。”李湛表示。

“相信在推進(jìn)注冊(cè)制改革之時(shí)，科創(chuàng)板已經(jīng)進(jìn)行的多項(xiàng)實(shí)驗(yàn)性政策紅利也將適用在創(chuàng)業(yè)板之上，例如同股不同權(quán)、允許紅籌架構(gòu)、符合條件的未盈利企業(yè)上市，分拆上市等，甚至基于創(chuàng)業(yè)板存量改革的特殊背景，市場(chǎng)也可以期待深交所或還有專門匹配創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新制度?！鼻笆霰本┑貐^(qū)券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

可以預(yù)見，在深交所創(chuàng)業(yè)板改革如期推進(jìn)的情況下，我國(guó)資本市場(chǎng)將形成上交所、深交所以及港交所三極聯(lián)動(dòng)的局面，對(duì)境內(nèi)的企業(yè)，尤其是科創(chuàng)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，資本市場(chǎng)的最好的時(shí)代已經(jīng)來臨。

大灣區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)

在交易所成長(zhǎng)的過程中，制度是重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也不能否認(rèn)區(qū)位因素對(duì)交易所發(fā)展的支持，顯然深交所所處大灣區(qū)，其地緣優(yōu)勢(shì)目前是其服務(wù)企業(yè)，尤其是科創(chuàng)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不可忽視的優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，隨著粵港澳大灣區(qū)建設(shè)和深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的深入推進(jìn)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的資本市場(chǎng)建設(shè)也迎來了新的歷史機(jī)遇。

大灣區(qū)給了深交所服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)極大的優(yōu)勢(shì)，粵港澳大灣區(qū)作為我國(guó)開放程度最高、經(jīng)濟(jì)活力最強(qiáng)的區(qū)域之一，當(dāng)前有超過4萬家高新技術(shù)企業(yè)，已具備打造一批產(chǎn)業(yè)鏈條完善、輻射帶動(dòng)力強(qiáng)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群的條件。

根據(jù)深交所提供的數(shù)據(jù)顯示，目前大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)94%，戰(zhàn)略新興企業(yè)占比達(dá)76%，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)及新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥和高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)，如形成了以信維通信、高新興和碩貝德等公司為代表的5G產(chǎn)業(yè)鏈；形成了以深信服、歐比特和贏時(shí)勝等公司為代表的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)鏈；形成了以邁瑞醫(yī)療、康泰生物和萬孚生物等公司為代表的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈。

另外，金融市場(chǎng)十分重視聚合效應(yīng)，大灣區(qū)吸引大量創(chuàng)投、證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)匯聚，形成股權(quán)投資文化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)與資本的深度融合，為創(chuàng)業(yè)板提供了重要支持。

“從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來看，創(chuàng)業(yè)板在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置、信息披露等方面的市場(chǎng)化機(jī)制，為資本投資及退出提供了良好的循環(huán)平臺(tái)，截至目前廣東地區(qū)有私募投資機(jī)構(gòu)6279家，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.36萬億元。80家大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司在上市前獲得創(chuàng)投投資41.64億元?！鄙罱凰嚓P(guān)人士透露。

而對(duì)于深市創(chuàng)業(yè)板的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，李湛也指出：“深圳資本市場(chǎng)與中國(guó)香港資本市場(chǎng)不僅在物理空間上較近，可以利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)吸引相關(guān)優(yōu)秀人才、引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)；而且在推動(dòng)先行示范區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的背景下，深圳也可以利用政策優(yōu)勢(shì)，通過與港澳金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，促進(jìn)深圳資本市場(chǎng)在發(fā)行、交易、并購重組、再融資等一系列制度上與國(guó)際接軌，提升深圳資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平，為國(guó)內(nèi)外投資者提供更加多元化的投融資渠道?！?/p>

深交所顯然也想利用這次改革的契機(jī)進(jìn)一步深耕大灣區(qū)，深交所相關(guān)人士告訴記者：“創(chuàng)業(yè)板始終著力服務(wù)大灣區(qū)構(gòu)建具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，吸引大灣區(qū)‘兩高四新’優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。創(chuàng)業(yè)板作為直接融資的重要平臺(tái)，提供了更符合成長(zhǎng)型、科技型企業(yè)發(fā)展的IPO政策支持，持續(xù)助力企業(yè)上市融資，并不斷拓寬資本形成渠道，引導(dǎo)資本為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)注入新動(dòng)能，加速科技成果向先進(jìn)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，已成為大灣區(qū)高科技、高成長(zhǎng)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)上市融資首選地之一?！?/p>