鄭棉自4月中旬開始本輪下跌，其間最大跌幅一度接近20%，但上周鄭棉走出本輪最大反彈行情，周內(nèi)漲幅接近4%，市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)好信號。但在當(dāng)前上游庫存壓力偏大及下游需求持續(xù)走弱下，我們認(rèn)為鄭棉短期行情仍不樂觀，但月底G20會議中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤，可能影響貿(mào)易糾紛情緒。

USDA6月報告中性偏空

最新公布的USDA6月供需報告，與5月相比，主要國家產(chǎn)量數(shù)據(jù)均未作調(diào)整；美國方面，收獲面積和總產(chǎn)量仍舊是2006/07年度以來新高，期末庫存則連續(xù)第年走高，下年度期末庫存將創(chuàng)下近10年新高的139.3萬噸；印度產(chǎn)量則恢復(fù)性增長54.4萬噸至620.5萬噸；巴西因本年度大幅增產(chǎn)，雖出口數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高的178.5萬噸，但預(yù)計期末庫存將超過271.7萬噸。

與5月數(shù)據(jù)相比，消費端數(shù)據(jù)出現(xiàn)需求走弱信號，6月報告調(diào)低我國及部分東南亞國家消費數(shù)據(jù)。其中2019/20年我國進(jìn)口需求調(diào)降10.9萬噸，對應(yīng)消費降低10.9萬噸，同時調(diào)降2018/19年度國內(nèi)消費10.9萬噸，最終期末庫存較5月預(yù)增26.3萬噸。另外孟加拉國及越南消費量分別小幅調(diào)低2.1萬噸。

儲備棉成交走弱

中短期內(nèi)，國內(nèi)仍面臨較大的庫存壓力，棉花棉紗進(jìn)口大幅增加，考慮到增發(fā)進(jìn)口配額和儲備棉輪出因素，當(dāng)前市場供應(yīng)十分充裕。

5月數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)庫存352.81萬噸，絕對庫存數(shù)量仍是歷史同期高位，以2018年12月開始計算，5個月累計降庫143.1萬噸，但2018年同期降庫159.97萬噸，從累計降庫水平和分月數(shù)據(jù)看，與過去5年水平基本相當(dāng)。據(jù)此推測，8月結(jié)轉(zhuǎn)商業(yè)庫存可能將超過285萬噸。

2019年4月國內(nèi)進(jìn)口棉花18萬噸、棉紗19萬噸，2018/2019年度累計進(jìn)口棉花144萬噸、棉紗130萬噸，分別較上一年度同期增加65萬噸及減少4萬噸，棉花進(jìn)口同比增幅超過80%。過去4年棉花年度進(jìn)口量分別是167萬噸、96.5萬噸、110萬噸、132萬噸，而棉紗年度進(jìn)口數(shù)據(jù)則總體維持在200萬噸上下水平。

另外儲備棉輪出情況最近趨緩。國內(nèi)經(jīng)過3年多拋儲，累計成交865萬噸，當(dāng)前國內(nèi)庫存降至266萬噸水平，庫存壓力已大大緩解。但短期儲備棉成交則出現(xiàn)走弱跡象，前期的100%成交近期驟降至50%上下，期現(xiàn)貨情緒悲觀下，儲備棉需求也降至冰點。

短期需求仍不樂觀

盡管5月紡織品服裝出口出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前紡企庫存壓力升至歷史新高，短期需求仍不樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，5月我國紡織品服裝出口額238.31億美元，環(huán)比增長22.46%，同比增長1.65%。1-5月我國紡織品服裝累計出口額為995.89億美元，同比下降2.88%，其中紡織品累計出口額483.12億美元，同比增長1.41%；服裝累計出口額512.77億美元，同比下降6.60%。單月數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但不排除企業(yè)搶在新一輪加征關(guān)稅前搶訂單情況，當(dāng)前企業(yè)總體訂單較差，預(yù)計后期出口可能會再次轉(zhuǎn)弱。

紡企成品庫存則側(cè)面驗證當(dāng)前需求走弱情況。工業(yè)庫存連續(xù)走低，顯示紡企補(bǔ)庫意愿較差，而5月紗線庫存天數(shù)30.6天，較4月增加6.8天，較去年同期增加8.56天；5月坯布庫存天數(shù)34.1天，較4月增加3.9天，遠(yuǎn)高于去年同期的23.05天；當(dāng)前紗線及坯布庫存均處于歷史同期最高位，5月累庫情況進(jìn)一步加劇。

綜上所述，雖中長期全球棉花供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但這需要外部環(huán)境的配合。當(dāng)前鄭棉供需兩端承壓，高位庫存壓力需要時間消化，在下游需求乏力下，鄭棉短期仍不樂觀。但短期需關(guān)注中美貿(mào)易糾紛走勢，若短期貿(mào)易糾紛形勢好轉(zhuǎn)，鄭棉或有階段性反彈行情。盤面上關(guān)注鄭棉14000及14500元/噸一線的壓力。