近期，在中美貿(mào)易緩和的大背景下，市場(chǎng)投資者對(duì)中美兩國(guó)可能達(dá)成協(xié)議持樂(lè)觀的看法，加上在原油等商品市場(chǎng)價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，鄭棉期價(jià)也走出一波長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的反彈行情，CF1905合約從12月底最低的14650元/噸一度反彈至15500元/噸，后期行情是否能夠開(kāi)啟一輪新的上漲行情，我認(rèn)為在目前環(huán)境中，尚需耐心等待。

首先，還是中美貿(mào)易關(guān)系的影響，自2018年4月以來(lái)，中美貿(mào)易愈演愈烈，對(duì)于國(guó)內(nèi)紡織品出口以及市場(chǎng)投資信心造成極大影響，價(jià)格也是不斷創(chuàng)下新低，經(jīng)過(guò)兩國(guó)不斷努力，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和，1月7日美國(guó)代表團(tuán)來(lái)中國(guó)進(jìn)行談判，會(huì)后中美兩國(guó)發(fā)聲都十分友好，特朗普發(fā)推特成中美談判取得成果，但我們必須清醒認(rèn)識(shí)到，兩國(guó)貿(mào)易談判存在變數(shù)，1月30-31日，中國(guó)副總理劉鶴將前往美國(guó)進(jìn)行中美貿(mào)易磋商，貿(mào)易結(jié)果將會(huì)直接影響價(jià)格短期走勢(shì)，但前期價(jià)格下跌基本已經(jīng)提前反映，下跌空間有限。

其次，新棉增產(chǎn)、進(jìn)口棉量大幅增加、庫(kù)存維持在高位。隨著滑準(zhǔn)稅率下調(diào)以及人民幣的貶值，外棉進(jìn)口成本進(jìn)一步下調(diào)，2018年1-12月份，中國(guó)進(jìn)口棉累計(jì)157萬(wàn)噸，同比增加26.5%，而近3年平均值是110萬(wàn)噸。目前新疆棉加工接近尾聲，近幾日每天加工量基本維持在6000-7000噸，截至到1月23日，新疆棉累計(jì)加工已經(jīng)超過(guò)500萬(wàn)噸，較去年同期增加1.87%，按照此進(jìn)度，全年新疆棉花產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)在515萬(wàn)噸上下。下游需求不暢，庫(kù)存出現(xiàn)大幅累積，截至到2018年12月，棉花商業(yè)庫(kù)存496萬(wàn)噸，而去年同期是415萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存87萬(wàn)噸，去年同期67萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存總計(jì)583，達(dá)到歷史同期最高值，壓制著棉價(jià)反彈空間。

臨近春節(jié)，多數(shù)紡織廠不準(zhǔn)備進(jìn)行原料采購(gòu)，近日，據(jù)我們到河南多地紡織廠走訪調(diào)研，企業(yè)普遍反映在1月30日放假，節(jié)后初七上班，下游布廠都已經(jīng)放假，現(xiàn)貨成交減少，紡織廠也竭盡能力回籠資金，以保證節(jié)后順利開(kāi)機(jī)。另外，由于下游消費(fèi)弱，新疆棉出疆非常緩慢，出疆量截至1月底預(yù)計(jì)僅出疆108萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的159萬(wàn)噸，出疆進(jìn)度為歷史最低，新疆棉在疆庫(kù)存為歷史最高。

總體來(lái)看，大環(huán)境中美貿(mào)易關(guān)系有所緩解，市場(chǎng)普遍保持樂(lè)觀態(tài)度，但具體進(jìn)展還有待觀察。受制于新棉增產(chǎn)、進(jìn)口棉大增、庫(kù)存大幅累積，庫(kù)存消耗尚需時(shí)日。隨著期貨價(jià)格反彈，期貨倉(cāng)單數(shù)量也是持續(xù)增加，舊倉(cāng)單在緩慢流出，新倉(cāng)單在持續(xù)流入，目前2017/2018年度倉(cāng)單還有近10萬(wàn)噸，2018/2019年度倉(cāng)單接近55萬(wàn)噸，對(duì)于盤(pán)面還是有較大壓制，但期價(jià)經(jīng)過(guò)前期大幅殺跌，利空因素提前反映，短期價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)維持底部震蕩走勢(shì)，上漲行情的開(kāi)啟尚需等待。