在中美貿(mào)易磋商的良好預期下，國內(nèi)鄭棉1月份開始止跌回升。與12月份低點相比，主力合約至今最大漲幅為720元/噸，是繼去年8月份以來持續(xù)時間最長、漲勢最大的一波反彈?，F(xiàn)階段，中美雙方積極磋商給市場良好預期;不過，隨著節(jié)假日的到來，現(xiàn)貨市場的購銷活動將受到影響，節(jié)前難有出色表現(xiàn)。節(jié)后，隨著下游開工的恢復，鄭棉仍有上漲動力。而中美貿(mào)易摩擦仍是影響市場對下游需求預期的主要因素。

　　中美貿(mào)易摩擦磋商&下游補庫，棉價回暖

　　G20后，中美貿(mào)易摩擦緩和，雙方約定在未來90天內(nèi)完成談判。這一緩和信號修復了國內(nèi)部分悲觀情緒，鄭棉跌勢因此放緩。1月初，美國貿(mào)易代表團訪華，與中國進行副部級貿(mào)易磋商。根據(jù)商務部發(fā)文稱，本次磋商較為順利。盡管中美雙方今年的第一次磋商沒有明確的結(jié)論，但雙方對貿(mào)易摩擦磋商的積極態(tài)度給予市場以信心。應美國財政部長、貿(mào)易談判代表的邀請，國務院副總理劉鶴將于1月30日至31日訪美，與美方就兩國經(jīng)貿(mào)問題進行磋商，共同推動落實兩國元首重要共識。兩國達成協(xié)議的最后期限是3月1日，市場對此抱有良好預期。

　　臨近春節(jié)，用棉企業(yè)有囤貨需求，棉花購銷略有好轉(zhuǎn)。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)采購意愿調(diào)查結(jié)果顯示，1 月初，準備采購棉花的企業(yè)占 64.6%，環(huán)比上升 1.7 個百分點;不打算采購棉花的占4.9%， 環(huán)比下降 2.5 個百分點。受中美貿(mào)易摩擦不確定性影響，采購意愿與去年同期相比有所下降。另外，銷售數(shù)據(jù)也顯示出了下游的補庫動作。截止上周，國內(nèi)新棉銷售率周環(huán)比降幅小幅收窄，該降幅在持續(xù)十周擴大后首次收斂。

　　受下游采購回暖影響，棉花現(xiàn)貨價格企穩(wěn)甚至略漲，328棉花價格指數(shù)較月初回升99元/噸，新疆地區(qū)328機采棉提貨價上調(diào)50元噸。

　　下游降價去庫存已見成效

　　據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月份PMI環(huán)比上升1.37個百分點，持續(xù)第三個月位于45下方。其中，棉紗庫存指數(shù)為61.97，環(huán)比略增，是近16個月以來的次高位;新訂單指數(shù)為38.41，環(huán)比略增0.72個百分點，連續(xù)三個月位于40下方。整體而言，12月份PMI為近三年同期最低值;同時，各分項指數(shù)也為近三年同期最差表現(xiàn)。

　　9月份中美貿(mào)易摩擦升級后，國內(nèi)紗線和坯布開工率趨勢明顯——震蕩回落至今。12月初，市場傳來中美貿(mào)易暫緩的利多消息后，國內(nèi)紗線和坯布開工率止跌企穩(wěn)。然而，由于市場信心不足，上游原材料價格疲軟、購銷清淡，下游走貨不暢、價格陰跌，開工率在企穩(wěn)堪堪三周后再次回歸下降通道。進入1月中旬，隨著春節(jié)的臨近，開工率進一步下滑。據(jù)中國棉紡織信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止本周二，紗線開工率指數(shù)為58.8，坯布開工率指數(shù)為53.8，均明顯低于去年同期。9月份至今，紗線和坯布開工率指數(shù)分別下滑7.7個百分點和6.7個百分點。同期，紗線和坯布庫存指數(shù)呈先升后降走勢。12月中下旬以來，企業(yè)去庫存初見成效，國內(nèi)紗線和坯布庫存開始回落。截至本周二，紗線和坯布庫存指數(shù)分別為17.7天和28.9天，較上個月同期分別下降2.6天和1.7天，但依然高于去年同期。

　　隨著春節(jié)的臨近，紡企加快資金回籠，去庫存力度進一步加強，棉紗價格進一步走弱。與上個月同期相比，C32S紗線價格指數(shù)走跌200元/噸。

　　商業(yè)庫存環(huán)比大增，銷售壓力后移

　　一方面，本年度初始商業(yè)庫存同比大增，陳棉供應充足;另一方面，中美貿(mào)易摩擦影響國內(nèi)下游需求，原材料需求預期下降，采購積極性不高。兩方面原因?qū)е滦旅掬N售進度緩慢和商業(yè)庫存持續(xù)大幅增加，年后銷售壓力不容忽視。

　　截至 1 月 18 日，全國銷售率為 32.4%，同比下降 7個百分點，較過去四年均值降低 15.9 個百分點。其中，新疆銷售率僅30.5%，較去年同期下降8.5個百分點。12月底，全國棉花商業(yè)庫存為496萬噸，環(huán)比大幅增加70萬噸，增幅16.4%。本年度以來，月度同比一直呈增加狀態(tài)，且均為近幾個年度以來同期最高值。

　　現(xiàn)貨市場供給壓力大，期貨市場壓力也不遑多讓。去年11月份至今，鄭棉倉單幾乎呈單邊上升走勢。臨近01合約交割，鄭棉倉單有短暫的少量回落，隨后又開始大幅上升。截至目前，已生成倉單量為64萬噸，有效預報8萬噸。中美貿(mào)易摩擦使得鄭棉大幅波動概率增加，現(xiàn)貨市場購銷清淡和采購習慣改變以及倉單生成便利是生產(chǎn)巨量倉單的主要原因。

　　12月份棉花商業(yè)庫存創(chuàng)近年新高

　　市場對中美貿(mào)易最終達成協(xié)議有良好預期，這將支撐國內(nèi)外棉價?，F(xiàn)階段，原材料補庫接近尾聲，下游降價回籠資金仍在進行。臨近春節(jié)，紡企著手放假事宜，預計年期需求難有改善，鄭棉維持震蕩的概率較大。年后，隨著下游的陸續(xù)開工，鄭棉或?qū)⒆叱龊?月初，中美貿(mào)易摩擦將達成最終協(xié)議，對此，我們持謹慎樂觀態(tài)度。