核心提示： 上周，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)“期弱現(xiàn)強(qiáng)”格局，鄭棉承壓于供應(yīng)充裕與需求謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨則在政策暖風(fēng)與節(jié)前備貨下持穩(wěn)。國(guó)際棉價(jià)受宏觀風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)震蕩走弱，內(nèi)外棉價(jià)差隨之進(jìn)一步拉大至十年高位。當(dāng)前市場(chǎng)多空因素交織，短期或延續(xù)震蕩，后市走向?qū)⑷Q于節(jié)后補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度、政策效果及海外環(huán)境變化。

　　一、行情回顧：內(nèi)外市場(chǎng)分化加劇，價(jià)差創(chuàng)紀(jì)錄

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：期現(xiàn)走勢(shì)背離，凸顯結(jié)構(gòu)矛盾

　　上周，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供需基本面與政策預(yù)期共同作用，導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)明顯分化。供應(yīng)端，新棉加工已近尾聲，公檢量突破708萬(wàn)噸，同比增幅顯著，加之港口外棉庫(kù)存高企，市場(chǎng)整體供應(yīng)充裕。需求端，下游紡織企業(yè)受限于節(jié)前新增訂單不足，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，多以剛需小單采購(gòu)為主，這使得鄭棉期貨缺乏持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)，主力合約周均結(jié)算價(jià)環(huán)比小幅下跌0.6%。

　　然而，現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)的表現(xiàn)上卻保持堅(jiān)挺，周度微漲0.2%。支撐主要來(lái)自兩方面：一是宏觀政策層面釋放積極信號(hào)，國(guó)常會(huì)連續(xù)部署穩(wěn)增長(zhǎng)、促內(nèi)需措施，改善了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)紡織消費(fèi)的預(yù)期;二是部分企業(yè)為保障節(jié)中與節(jié)后生產(chǎn)進(jìn)行的剛性備貨，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成托底作用。這種期現(xiàn)背離，深刻反映了當(dāng)前市場(chǎng)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈狀態(tài)。

　　國(guó)際市場(chǎng)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓制，出口利好難抵頹勢(shì)

　　國(guó)際棉價(jià)在震蕩中承壓下行。盡管美國(guó)棉花出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示出一定的需求韌性，但市場(chǎng)注意力更多被全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇所吸引。宏觀層面的避險(xiǎn)情緒彌漫，壓制了大宗商品的整體表現(xiàn)，ICE期棉主力合約周跌幅達(dá)1.2%。國(guó)際棉花指數(shù)(M)折算的進(jìn)口成本隨之回落，進(jìn)一步凸顯了內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)格反差。

　　價(jià)差與紡織市場(chǎng)：內(nèi)外倒掛持續(xù)深化，紗價(jià)穩(wěn)中微升

　　在上述背景下，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差(國(guó)內(nèi)B指數(shù)與進(jìn)口棉成本差)環(huán)比擴(kuò)大86元/噸，至3406元/噸，這一水平創(chuàng)下近十年新高。巨大的價(jià)差雖提升了進(jìn)口棉的性價(jià)比吸引力，加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，但也對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成潛在壓制。

　　紡織成品市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。紗線價(jià)格整體小幅上行，其中國(guó)產(chǎn)C32S普梳紗均價(jià)微漲0.1%，...

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