核心提示： 上周，國內(nèi)棉花市場呈現(xiàn)“期弱現(xiàn)強”格局，鄭棉承壓于供應(yīng)充裕與需求謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨則在政策暖風(fēng)與節(jié)前備貨下持穩(wěn)。國際棉價受宏觀風(fēng)險主導(dǎo)震蕩走弱，內(nèi)外棉價差隨之進一步拉大至十年高位。當(dāng)前市場多空因素交織，短期或延續(xù)震蕩，后市走向?qū)⑷Q于節(jié)后補庫強度、政策效果及海外環(huán)境變化。

　　一、行情回顧：內(nèi)外市場分化加劇，價差創(chuàng)紀(jì)錄

　　國內(nèi)市場：期現(xiàn)走勢背離，凸顯結(jié)構(gòu)矛盾

　　上周，國內(nèi)棉花市場供需基本面與政策預(yù)期共同作用，導(dǎo)致期現(xiàn)貨價格走勢明顯分化。供應(yīng)端，新棉加工已近尾聲，公檢量突破708萬噸，同比增幅顯著，加之港口外棉庫存高企，市場整體供應(yīng)充裕。需求端，下游紡織企業(yè)受限于節(jié)前新增訂單不足，對原料補庫普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，多以剛需小單采購為主，這使得鄭棉期貨缺乏持續(xù)上行驅(qū)動，主力合約周均結(jié)算價環(huán)比小幅下跌0.6%。

　　然而，現(xiàn)貨價格在國家棉花價格B指數(shù)的表現(xiàn)上卻保持堅挺，周度微漲0.2%。支撐主要來自兩方面：一是宏觀政策層面釋放積極信號，國常會連續(xù)部署穩(wěn)增長、促內(nèi)需措施，改善了市場對未來紡織消費的預(yù)期;二是部分企業(yè)為保障節(jié)中與節(jié)后生產(chǎn)進行的剛性備貨，對現(xiàn)貨價格形成托底作用。這種期現(xiàn)背離，深刻反映了當(dāng)前市場“強預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”的博弈狀態(tài)。

　　國際市場：宏觀風(fēng)險壓制，出口利好難抵頹勢

　　國際棉價在震蕩中承壓下行。盡管美國棉花出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，顯示出一定的需求韌性，但市場注意力更多被全球經(jīng)濟不確定性上升及地緣政治風(fēng)險加劇所吸引。宏觀層面的避險情緒彌漫，壓制了大宗商品的整體表現(xiàn)，ICE期棉主力合約周跌幅達(dá)1.2%。國際棉花指數(shù)(M)折算的進口成本隨之回落，進一步凸顯了內(nèi)外市場的價格反差。

　　價差與紡織市場：內(nèi)外倒掛持續(xù)深化，紗價穩(wěn)中微升

　　在上述背景下，國內(nèi)外棉價差(國內(nèi)B指數(shù)與進口棉成本差)環(huán)比擴大86元/噸，至3406元/噸，這一水平創(chuàng)下近十年新高。巨大的價差雖提升了進口棉的性價比吸引力，加劇了國內(nèi)市場的供應(yīng)競爭，但也對國內(nèi)棉價形成潛在壓制。

　　紡織成品市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)。紗線價格整體小幅上行，其中國產(chǎn)C32S普梳紗均價微漲0.1%，...

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