棉花短期下游年前補庫接近尾聲，市場對于年后訂單的分歧持續(xù)。量化資金短期強勢拉漲，套保盤逐步入場，盤面波動加劇。

　　月差：中性 關注短期波動帶來的5-9反套機會，3-5正套以接貨思路對待。

　　現(xiàn)貨：中性 短期補庫行情使得現(xiàn)貨價格獲得支撐，新棉銷售基差窄幅震蕩，未來兩周下游逐步放假疊加盤面上漲，預計基差銷售走淡。

　　進口棉：偏空 內(nèi)外棉進口窗口仍存，12月進口量達26萬噸。預計高進口量持續(xù)。

　　進口棉紗：偏多 春季訂單需求品種流通速度快，但是低支表現(xiàn)較差。

　　庫存：偏多 1)紡企原料、成品庫存小幅下降;2)坯布庫存去庫明顯放緩，原料補庫至高位。下游補庫接近尾聲。

　　新年度種植預期：偏空 USDA1月報告，全球方面，2023/24年度產(chǎn)量調增、消費調減，期末庫存大幅增加，整體影響偏空;美棉產(chǎn)量繼續(xù)調減，影響中性偏多。

　　全球終端消費：偏空 美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存下降緩慢，依然偏高(中性)，我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑(中性)。東南亞、國內(nèi)紗線開機率下降(偏空)，內(nèi)外盤紗價走勢疲弱(偏空)。

　　宏觀：中性偏空 國內(nèi)，2023年實際GDP同比增長5.2%，順利達成“5%左右”的全年目標，4季度經(jīng)濟保持恢復、斜率稍放緩。美國基本面數(shù)據(jù)和褐皮書反映需求側韌性，聯(lián)儲官員言論指向市場降息預期搶跑節(jié)奏過快，令市場降息預期再度大幅調整。

　　中國：量化資金加劇短期波動

　　05合約大幅增倉拉動價格

　　05合約持倉陡增拉動盤面價格大幅上漲?！澳旰笥唵蜗蚝谩痹诋斚聼o法證偽的窗口期，給到宏觀資金做多機會，盤面突破追多的操作手法，在這個過程中上方套保盤充分釋放，加劇短期波動。

　　由于增倉集中在05合約，導致5-9走出正套行情，關注價差方面的機會。

　　月間價差：3-5正套接貨主導，關注5-9價差機會

　　5月基差在686元/噸，基差因盤面走強而大幅走縮。

　　考慮到月間無風險套利，3-5正套在-50至-30之前，存在較強的安全邊際。在銷售基差低水平的背景下，該策略還疊加了基差抄底策略。

　　5-9價差在05大幅增倉后急劇走縮，關注-100以內(nèi)的反套進場機會。

　　12月棉花消費量處于年度均值水平:

　　12月商業(yè)庫存553萬噸，其中新疆庫存441.49萬噸，工業(yè)庫存88.66萬噸，消費約在59.54萬噸。

　　截止到2024年1月18日，2023棉花年度全國棉花加工企業(yè)檢驗重量528.49萬噸。新疆皮棉累計加工量532.92萬噸。

　　BCO最新報告預估新疆棉在548.1萬噸，內(nèi)地40.9萬噸。

　　港口庫存高位，并預計后續(xù)高進口量繼續(xù)維持:

　　中國2022/23年度累計進口棉花143萬噸，12月進口棉達26萬噸，2023/24年度截至11月累計進口110萬噸，巴西棉占比接近50%。

　　內(nèi)外盤盤面價差縮窄，在2731元/噸;滑準稅下，內(nèi)外棉價差為444元/噸，仍能給出進口利潤，預計外棉進口繼續(xù)進行。

　　下游負荷：開機維持

　　截至1月19日，棉紗廠開機負荷為50.4%，紡企開機維持。棉布開機為53.2%，純棉紗織廠繼續(xù)維持開機，局部工廠開機有所下滑，但多數(shù)在訂單維持下仍在正常生產(chǎn)。

　　紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫存：坯布去庫放緩

　　截至1月19日，紡紗廠原料庫存為28.9天，成品庫存11.1天，原料、成品繼續(xù)小幅去庫。織布廠棉紗庫存為18.7天，原料庫存達到歷史高位，織布廠全棉坯布成品庫存27天，小幅上漲，去庫明顯放緩。

　　輕紡城成交情況:

　　輕紡城(600790)成交小幅回落，化纖布回到五年均值水平，棉布為同期平均水平。

　　棉布價格持穩(wěn)為主，局部有小幅上漲。

　　新增訂單來看，臨近年關增速有所下滑。

　　預計后期全棉坯布市場成交量繼續(xù)減少，織廠進入收尾階段。

　　棉紗：紡織利潤略有好轉

　　上周純棉紗市場受原料上漲影響，紗價繼續(xù)走強，報價漲幅在200-500元/噸。從成交量來看，與上周相比變化不大，市場并未因為價格的上漲出現(xiàn)大量追漲盤，臨近春節(jié)，市場逐步進入收尾階段。品種表現(xiàn)來看，氣流紡依舊成交最為一般，由于春夏訂單居多，40-60支棉紗供應持續(xù)緊張。

　　利潤方面，內(nèi)地即期虧損1503.6元/噸，虧損縮窄但時間超過半年;但新疆紡紗利潤在1000元/噸左右，維持新疆紗線開機率。

　　東南亞紗線情況:

　　開機來看，越南紗廠開機小幅回升，印度南北開機表現(xiàn)有所分化，巴基斯坦本土稍有好轉。

　　進口紗外盤價格穩(wěn)中偏強，巴基斯坦印度地區(qū)價格重心有所上移，越南挺價為主。國內(nèi)訂貨節(jié)奏放緩。

　　進口棉紗：去庫預計后期放緩，以春夏訂單需求為主

　　中國2022/23年度累計進口棉花143萬噸，11月進口棉達31萬噸，2023/24年度截至11月累計進口84萬噸，巴西棉占比接近50%。2023年1-11月累計進口紗線168萬噸;2022/23年度累計進口紗線134萬噸，同比2021/22年度減少10.1%。

　　進口棉紗現(xiàn)貨價格隨缺貨延續(xù)不斷推高，買漲不買跌心態(tài)刺激下游繼續(xù)補貨。但近期受到海外低價清庫紗到港沖擊，去庫速度相對走緩。越南地區(qū)針織紗、氣流紡等成為春節(jié)前后主要預售品類，銷售利潤迅速好轉，但印度各類環(huán)紡粗支紗偏弱。

　　全球：美棉、巴西棉出口強勁

　　美棉出口周報：簽約大增 裝運創(chuàng)年度新高

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告顯示，2024年1月5-11日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量95340噸，較前周增長60%，較前4周平均水平增長85%，主要買家中國(51688噸)。

　　2023/24年度美國陸地棉出口裝運量58498噸，創(chuàng)下銷售年度新高，較前周增長13%，較前4周平均水平增長15%，主要運往中國(33210噸)。

　　2024/25年度美國陸地棉出口簽約量3995噸，主要買家危地馬拉。

　　巴西 - 種植提速，出口壓力較大

　　截至1月13日巴西2023/24年度棉花種植完成36.9%，環(huán)比增5.2個百分點，同比去年同期提速0.7個百分點。

　　據(jù)統(tǒng)計，2023年12月巴西棉花出口35.1萬噸，環(huán)比增加38.3%，同比增加99.3%，出口量僅次于2020年12月;截止12月份，本年度巴西棉累計出口119.3萬噸，同比增加22.8%。

　　近日，巴西全國棉花出口商協(xié)會表示，在2023年7月至2024年6月期間，巴西可能會出口近250萬噸棉花，較2022/23年度高出逾100萬噸。

　　印度 - MSP給予印度棉價強支撐

　　印度棉花公司(CCI)在2023-24年度(10月至9月)，以政府設定的最低支持價格(MSP)購買棉花，采購了32.64萬噸棉花。

　　截至2024年1月14日當周，印度棉花周度上市量14.25萬噸，環(huán)比上一周增加1.31萬噸;印度2023/24年度的棉花累計上市量約229.54萬噸。(統(tǒng)計中或包含22/23年度陳棉)