近期，國(guó)務(wù)院發(fā)布了進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施的“新十條”，服飾零售板塊有望受益復(fù)蘇，伴隨健身需求的增加、運(yùn)動(dòng)賽事的有序恢復(fù)，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)服飾板塊行業(yè)增速有望回到疫情前的CAGR 10%;

　　美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，加息預(yù)期調(diào)整下港股服飾板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。復(fù)盤(pán)日美運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)，疫情防控政策放松后首季度行業(yè)需求即出現(xiàn)明顯恢復(fù)，后續(xù)若干季度增速持續(xù)高于疫情前常態(tài)增速10-25PCT。

　　22Q2以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情影響內(nèi)銷景氣度，海外高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息，及Nike、Adidas等全球運(yùn)動(dòng)品牌由于庫(kù)存情況調(diào)整訂單，影響海外需求。內(nèi)銷方面，Q3國(guó)內(nèi)紡織服裝社會(huì)零售額環(huán)比Q2回暖，7-10月增速分別為+0.8%、5.1%、-0.5%、-7.5%，10月后多地疫情散發(fā)影響銷售;外銷方面，2022年10-11月，紗線及制品出口金額同比分別為-9.1%、-14.9%，服飾及附件出口金額同比分別為-16.9%、-14.9%，鞋履出口金額同比分別為+3.1%、+3.7%，服飾類產(chǎn)品出口呈下行預(yù)期。

　　需求下行導(dǎo)致服飾制造行業(yè)銷售和盈利均有所承壓。2022年3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)服裝制造行業(yè)先后經(jīng)歷了華東疫情、美國(guó)新疆棉禁令、海外品牌服飾去庫(kù)存等，內(nèi)外銷需求均有所下行;同時(shí)，上游原材料棉花、化纖、羊毛價(jià)格由于需求偏弱，價(jià)格高位迅速下行，導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步加劇了尤其是上游紗線供應(yīng)商的盈利水平，服飾中上游企業(yè)面臨銷量和盈利的雙重壓力，行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下行。

　　疫情防控措施優(yōu)化下，國(guó)內(nèi)服飾終端消費(fèi)需求將逐步修復(fù)，有望帶動(dòng)中上游制造行業(yè)信心與景氣度回暖。一方面，2022年11月起，隨著疫情防控措施優(yōu)化，國(guó)內(nèi)服裝制造行業(yè)信心有望觸底，根據(jù)中國(guó)紡聯(lián)流通分會(huì)景氣監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，2022年11月，全國(guó)紡織服裝專業(yè)市場(chǎng)管理者景氣指數(shù)為47.80，比10月的48.66下降0.86個(gè)百分點(diǎn)，較10月降幅1.08個(gè)百分點(diǎn)有所減速。

　　棉紡行業(yè)期貨價(jià)格觸底回升。11月以來(lái)鄭棉主力期貨價(jià)格觸底回升，從13,000元/噸價(jià)盤(pán)上行至13,800元/噸，近一個(gè)月漲幅6%，同時(shí)棉紗期貨價(jià)格從19,200元/噸上行至21,000元/噸，近一個(gè)月漲幅9%;國(guó)際棉花價(jià)Cotlook:A指數(shù)從89.2美分/磅上行至98.9美分/磅，近一個(gè)月漲幅11%。盡管國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)略有下滑，但整體趨勢(shì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)隨著紡服行業(yè)信心和景氣度回升，消費(fèi)需求向中上游傳導(dǎo)，紗線補(bǔ)庫(kù)需求提升，其中印染企業(yè)自年中以來(lái)面臨的銷售和高價(jià)庫(kù)存壓力將逐步釋放，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)與盈利的雙重修復(fù)。

　　2022年8月以來(lái)錦綸價(jià)格企穩(wěn)，尼龍66有所下行，看好下游多元需求釋放帶動(dòng)錦綸價(jià)格回暖。年初以來(lái)，PA6切片、長(zhǎng)絲價(jià)格環(huán)比下行-18%、-12%，主要由于國(guó)內(nèi)疫情影響高端服飾、工用等需求;PA66價(jià)格年初以來(lái)環(huán)比下行30%，主要由于需求偏弱，以及天辰齊翔己二腈投產(chǎn)，PA66國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。預(yù)計(jì)隨著疫情管控優(yōu)化，PA66下游運(yùn)用領(lǐng)域的戶外沖鋒衣、羽絨服等高性能服飾需求有望回升，PA66價(jià)格有望回暖。

　　10月以來(lái)澳洲羊毛價(jià)格企穩(wěn)回升60美分/公斤，看好國(guó)內(nèi)外保暖、戶外需求的相對(duì)景氣。10月以來(lái)澳洲羊毛價(jià)格企穩(wěn)回升，從794美分/公斤上行至857美分/公斤，上行8%，預(yù)計(jì)隨著冬季國(guó)內(nèi)外保暖、戶外等常規(guī)羊毛產(chǎn)品需求相對(duì)景氣，帶動(dòng)羊毛價(jià)格底部回暖，看好后續(xù)國(guó)內(nèi)需求的逐步恢復(fù)。