自今年4月發(fā)布重組預(yù)案以及管理層換屆以來(lái)，人福醫(yī)藥（600079.SH）備受資本市場(chǎng)關(guān)注，股價(jià)也在此期間上漲近200%。其間，人福醫(yī)藥“歸核化”聚焦戰(zhàn)略也逐漸明晰：一方面堅(jiān)持集中資源發(fā)展既定專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，另一方面陸續(xù)剝離非核心醫(yī)藥資產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)、資本結(jié)構(gòu)。

      對(duì)于當(dāng)前“歸核+聚焦”雙管齊下的局面，8月20日，人福醫(yī)藥集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展部總監(jiān)楊雪在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示：“實(shí)現(xiàn)‘歸核聚焦’也就是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和聚焦，有利于重新梳理產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前已經(jīng)形成了國(guó)際化的布局，下一階段的發(fā)展將著眼于提升產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時(shí)，聚焦內(nèi)生，全力盤活存量，提升現(xiàn)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和價(jià)值。”

值得注意的是，一個(gè)月以前的7月20日，宜昌人福藥業(yè)公司1類新藥——注射用苯磺酸瑞馬唑侖（商品名：銳馬）獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《藥品注冊(cè)證書》，正式批準(zhǔn)上市，人福醫(yī)藥在產(chǎn)品端的創(chuàng)新能力也逐步顯現(xiàn)出來(lái)。據(jù)悉，這也是整個(gè)湖北第一個(gè)上市的化藥1類新藥。

“該藥的上市打破了國(guó)內(nèi)外臨床廣泛使用的鎮(zhèn)靜藥物領(lǐng)域?qū)⒔?0年無(wú)創(chuàng)新藥上市的局面，為臨床醫(yī)生提供更豐富的用藥選擇。該產(chǎn)品獲批標(biāo)志著宜昌人福藥業(yè)研發(fā)實(shí)力由跟跑、并跑邁向領(lǐng)跑的里程碑式跨越?！贝饲叭烁ａt(yī)藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李杰曾公開表示。

“歸核化”提速

事實(shí)上，人福醫(yī)藥早在2017年就提出了“歸核化”戰(zhàn)略。而自今年4月新董事長(zhǎng)上任后，歸核聚焦的思路落地明顯提速。

8月5日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司已與重慶醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“重藥集團(tuán)”）簽署《四川人福醫(yī)藥有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，擬以36200萬(wàn)元將持有的四川人福醫(yī)藥有限公司（下稱“四川人福”）70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給重藥集團(tuán)。

與此同時(shí)，人福醫(yī)藥通過發(fā)行股份的方式，向自然人李杰、陳小清、徐華斌購(gòu)買其合計(jì)持有的宜昌人福13%股權(quán)，并向控股股東當(dāng)代集團(tuán)募集配套資金的重組項(xiàng)目也在進(jìn)行之中。若本次交易順利實(shí)施，上市公司將持有宜昌人福80%股權(quán)，新任董事長(zhǎng)李杰也將直接持有上市公司超過5%的股份，這也意味著新任董事長(zhǎng)將與上市公司共同進(jìn)退。

對(duì)于上述兩次交易，楊雪指出：“向重藥集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，此舉有利于推進(jìn)業(yè)務(wù)聚焦與資產(chǎn)優(yōu)化，并逐步退出醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)及醫(yī)療服務(wù)板塊中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域。而向自然人收購(gòu)股權(quán)則是基于一方面可以提升上市公司對(duì)于宜昌人福的控制力，另一方面有利于優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金?！?/p>

楊雪表示，當(dāng)前“剝離”主要集中在醫(yī)療服務(wù)和商業(yè)公司兩大板塊，醫(yī)療服務(wù)板塊剝離資產(chǎn)約15億左右，包括鐘祥人民醫(yī)院、宜昌婦幼等。商業(yè)板塊則陸續(xù)剝離了河南人福和四川人福等企業(yè)。“以此次四川人福70%股權(quán)出售為例，交易完成后上市公司將收到3.62億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、收回子公司借款約3億元并減少有息債務(wù)約10億元?！?/p>

另一方面，宜昌人福作為人福醫(yī)藥最核心的資產(chǎn)，近年來(lái)均保持了較穩(wěn)健的增長(zhǎng)速率。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2019年，其實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.02億、11.05億，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)28.47%、37.37%，對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度提升到了77%（不考慮商譽(yù)減值）、82%。

此次通過增持手段，也能對(duì)核心資產(chǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和聚焦，上市公司歸屬于母公司所有者權(quán)益及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)將得以提高。

值得注意的是，在增持基礎(chǔ)上，公司還準(zhǔn)備向控股股東當(dāng)代集團(tuán)非公開發(fā)行股份募集配套資金10億元，將其中一部分?jǐn)M用于宜昌人?！靶∪萘孔⑸渲苿﹪?guó)際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)基地”項(xiàng)目建設(shè)。伴隨著宜昌人?！靶∪萘孔⑸渲苿﹪?guó)際標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)基地”項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)，上市公司盈利水平或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步提升。

談及“歸核”戰(zhàn)略對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響，楊雪指出，歸核聚焦工作影響是一次性而非經(jīng)常性的，對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力并不會(huì)造成影響。這種戰(zhàn)略的調(diào)整也使得人福醫(yī)藥當(dāng)下在國(guó)內(nèi)的麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均確立了細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位。

打造七大產(chǎn)品線

戰(zhàn)略的調(diào)整落到實(shí)處則是對(duì)于核心產(chǎn)品線建設(shè)的再規(guī)劃。

楊雪指出：“接下來(lái)公司將旗幟鮮明地對(duì)標(biāo)宜昌人福的麻醉藥產(chǎn)品線建設(shè)工作，花費(fèi)時(shí)間和精力去發(fā)展好麻醉藥、激素產(chǎn)品、兩性健康用藥、維吾爾民族藥、呼吸產(chǎn)品、抗病毒及精神藥品等七條產(chǎn)品線，其中用于麻醉、鎮(zhèn)痛的神經(jīng)系統(tǒng)用藥品種是人福醫(yī)藥的強(qiáng)項(xiàng)，是醫(yī)藥工業(yè)收入中占比在50%以上的產(chǎn)品線。七條產(chǎn)品線各有特色，各自面臨的發(fā)展機(jī)會(huì)和困難也各不相同。這也是人福醫(yī)藥在慎重考慮國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展前景的基礎(chǔ)上確定的?！?/p>

以麻藥為主的宜昌人福依然是人福醫(yī)藥的現(xiàn)金奶牛，并被市場(chǎng)看好。人福醫(yī)藥在麻精藥品的布局要追溯到2008年。早在2008年以前其就同時(shí)擁有芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼等管制類品種，2012和2013年則分別獲批了管制類氫嗎啡酮和納布啡，享受了高行政管理壁壘帶來(lái)的壟斷紅利。加上今年人福醫(yī)藥剛剛獲批的管制類的阿芬太尼、注射用苯磺酸瑞馬唑侖，以及后續(xù)在研品種中還有羥嗎啡酮等管制品種和M6G注射液，人福醫(yī)藥在管制類麻精藥物的布局已日趨完善。

得益于麻醉、精神類藥品實(shí)行計(jì)劃生產(chǎn)制，須嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家下達(dá)的計(jì)劃量進(jìn)行生產(chǎn)，麻藥的定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)也只能將麻醉藥品和第一類精神藥品制劑銷售給全國(guó)性批發(fā)企業(yè)、區(qū)域性批發(fā)企業(yè)以及經(jīng)批準(zhǔn)購(gòu)用的其他單位。這就造成管制類麻醉藥領(lǐng)域進(jìn)入門檻高，少數(shù)具備資質(zhì)的企業(yè)才能生產(chǎn)和銷售，使得這個(gè)賽道具備高成長(zhǎng)性、高盈利、存量競(jìng)爭(zhēng)為主的特點(diǎn)。國(guó)盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，整體2018年樣本醫(yī)院麻醉用藥市場(chǎng)規(guī)模55.7億元，預(yù)計(jì)放大后超過200億元，過去五年復(fù)合增速10%，持續(xù)快速增長(zhǎng)。

在2012年-2019年間，管制麻醉與一類精神藥品近7年的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別是17.2%和47.7%，而且應(yīng)用和使用量跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還有一些提升空間。

根據(jù)太平洋證券分析師杜佐遠(yuǎn)測(cè)算，2015年-2019年期間，宜昌人福的收入復(fù)合增速17.8%，利潤(rùn)復(fù)合增速21.5%。其中，2019年收入40億元，同比增速28.3%，凈利潤(rùn)11.3億元，同比增長(zhǎng)41.3%，業(yè)績(jī)提速明顯，且利潤(rùn)端高于收入端增速。

而對(duì)于其他生產(chǎn)線，以葛店人福藥業(yè)專業(yè)從事甾體激素原料藥物及生育調(diào)節(jié)制劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與營(yíng)銷為例，這是人福醫(yī)藥激素產(chǎn)品線領(lǐng)域的核心。楊雪介紹道：“這條生產(chǎn)線的優(yōu)勢(shì)在于原料藥齊全，在國(guó)內(nèi)行業(yè)居于領(lǐng)先地位。但是目前面臨的困難和壓力在于制劑品種偏少，更多的是通過原料的銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模和利潤(rùn)。所以后續(xù)壓力在于如何提升研發(fā)能力，生產(chǎn)更多的制劑產(chǎn)品。”

對(duì)于七條生產(chǎn)線的建設(shè)發(fā)展前景，楊雪認(rèn)為：“在這些細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，無(wú)論是產(chǎn)品還是市場(chǎng)服務(wù)能力，我們都非常有信心?！?/p>