進(jìn)入三月棉花價(jià)格依舊維持震蕩走勢(shì)，短期高工商業(yè)庫(kù)存和遠(yuǎn)期供需偏緊之間的博弈使得現(xiàn)下的棉花價(jià)格上下兩難，但即將到來(lái)的新花播種、政策與宏觀上的不確定性可能會(huì)打破這微妙的平衡。

當(dāng)下的高工商業(yè)庫(kù)存與需求不足之間的矛盾一直是棉花價(jià)格低位震蕩的主要原因。就1月底庫(kù)存情況來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)工商業(yè)庫(kù)存共計(jì)570.22萬(wàn)噸，要遠(yuǎn)高于去年同期的454.89萬(wàn)噸、五年均值的334.54萬(wàn)噸。并且由于從本年度開(kāi)始國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格就一直處在下行趨勢(shì)當(dāng)中，以北疆棉花成本大致14700元/噸、南疆約15700元/噸來(lái)看，本年度國(guó)內(nèi)棉花套?？臻g非常有限，這也就造成了在現(xiàn)貨供應(yīng)充足、新花銷售緩慢、倉(cāng)單量飆升的背景下，仍有大量的資源待套，使得棉價(jià)上漲頻繁遇阻。

就目前的工商業(yè)庫(kù)存來(lái)看的確是過(guò)高了，但是細(xì)究其來(lái)源與去處也不難發(fā)現(xiàn)其并不能構(gòu)成棉價(jià)的穩(wěn)定壓制力。自2016年國(guó)內(nèi)開(kāi)始常態(tài)化拋儲(chǔ)以來(lái)，得益于國(guó)儲(chǔ)棉特有的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，國(guó)儲(chǔ)棉每年的輪出量基本都是遠(yuǎn)大于當(dāng)年供需缺口量的，這也就使得相當(dāng)一部分的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)化為了社會(huì)庫(kù)存，于是在疊加新花上市量后就造成了工商業(yè)庫(kù)存劇增的現(xiàn)象并且增幅逐年遞增，直至到目前的天量庫(kù)存。但是由于棉花是季產(chǎn)年銷作物，在新花集中上市后就到了逐步消耗庫(kù)存的階段，以目前的工商業(yè)庫(kù)存來(lái)看，加上本年度還剩余的新加工量與進(jìn)口量預(yù)計(jì)約110萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2-8月國(guó)內(nèi)的棉花供應(yīng)為680萬(wàn)噸，假設(shè)每月消費(fèi)71萬(wàn)噸，那么截止本年度末國(guó)內(nèi)的工商業(yè)庫(kù)存將下降至180萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期水平，與五年均值接近。而實(shí)際考慮新花上市時(shí)間，陳棉對(duì)市場(chǎng)的有效供應(yīng)是要到10月中下旬左右的，那么工商業(yè)庫(kù)存就將進(jìn)一步下降至歷史低位附近了。

當(dāng)然，對(duì)于工商業(yè)庫(kù)存而言還有一個(gè)不確定性因素，即國(guó)儲(chǔ)棉輪出。往年的國(guó)儲(chǔ)政策在前一年年底就會(huì)公布，并在3月開(kāi)始正常輪出，但今年到目前來(lái)看仍不明朗。國(guó)儲(chǔ)政策的暫時(shí)缺席，一方面是因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足，另一方面也是因?yàn)槟壳暗膰?guó)儲(chǔ)有效庫(kù)存已經(jīng)降至低位，與3年前的1000多萬(wàn)噸庫(kù)存相比，目前的總庫(kù)存275萬(wàn)噸有效庫(kù)存可能僅為200噸上下的情況來(lái)比，國(guó)儲(chǔ)棉對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)控作用已經(jīng)大幅下降了，無(wú)疑未來(lái)棉花價(jià)格的波動(dòng)將加大。

此外，從去年年底開(kāi)始，在中美兩國(guó)貿(mào)易團(tuán)的頻繁磋商下，中美貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)展整體順利，2月24日特朗普宣布推遲上調(diào)中國(guó)輸美商品的關(guān)稅，而2月28日美國(guó)貿(mào)易代表表示中國(guó)采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品清單上包括棉花。但在現(xiàn)有關(guān)稅水平與政治因素的影響下，美棉進(jìn)口很可能以國(guó)家意志為主，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限。再者就目前來(lái)看，盡管市場(chǎng)敏感度正在逐步下降，但中美貿(mào)易磋商的不確定性仍非常大。

目前北半球各植棉國(guó)新花播種在即，盡管就前期種植意向調(diào)查結(jié)果來(lái)看，美棉種植面積將繼續(xù)增加并預(yù)計(jì)棄耕率將大幅下降；對(duì)于我們國(guó)內(nèi)，全國(guó)棉花種植將繼續(xù)向新疆地區(qū)集中，新疆地區(qū)意向植棉面積預(yù)計(jì)繼續(xù)擴(kuò)增；而印度預(yù)計(jì)將繼續(xù)調(diào)增MSP來(lái)保障國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量。植棉效益使得各國(guó)的意向植棉面積繼續(xù)增加，但是實(shí)際的棉花種植面積與產(chǎn)量與天氣條件的關(guān)系更為緊密，去年冬天到今年春天的厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)顯示出今年的天氣條件并不是很理想，所以在天氣上面，新年度棉花產(chǎn)量預(yù)期存在著反復(fù)的可能性。

因此，整體來(lái)看，短期高工商業(yè)庫(kù)存居高不下，倉(cāng)單與套保壓力仍將繼續(xù)施壓棉價(jià)，但長(zhǎng)期供需偏緊期預(yù)期又將對(duì)棉價(jià)進(jìn)行核心支撐，即棉價(jià)可能繼續(xù)維持底部震蕩，但另一方面，隨著庫(kù)存的逐步走低，棉價(jià)波動(dòng)空間將急劇加大，即將到來(lái)的新棉播種、政策等很有可能為棉價(jià)提供突破的動(dòng)力。