僅一天，國美爭奪戰(zhàn)再現(xiàn)變局。

　　首先是黃光裕案件在北京市高院進行二審宣判，黃光裕之妻杜鵑被改判緩刑，即被判處有期徒刑三年緩期三年執(zhí)行，并當(dāng)庭釋放。

　　“杜鵑此時已經(jīng)回到了家中。”8月30日下午，黃光裕家族內(nèi)部一位人士以喜悅的語氣對本報透露，杜鵑已全部繳清罰款2億元，黃光裕也已上繳部分罰金。

　　“從個人層面，每個國美人都樂意看到杜鵑與孩子們團聚，杜鵑和黃先生并非問題所在，而是黃先生的作為，我們認為是不符合國美和股東的最佳利益的。”國美電器董事會新聞發(fā)言人陳彤當(dāng)天向本報評價說。

　　杜鵑的出獄使群龍無首的黃光裕陣營迎回了其新的領(lǐng)袖人物，可能使這場爭奪的天平在黃陳之間出現(xiàn)新的搖擺。

　　而同一天，黃光裕家族甩出的另一張牌被披露，即如果9月28日特別股東大會上大股東的5項動議未全部獲得通過，大股東將終止上市集團與非上市集團之間的若干合作協(xié)議。

　　之前，原本外界普通認為黃光裕切割非上市部分這張牌應(yīng)該在9月28日特別股東大會后發(fā)布。

　　“這是大股東采取的不得已的預(yù)防措施。”黃光裕家族的代表30日向本報解釋說，“大股東確信，如果動議未獲得通過，大股東擁有的非上市部分，極有可能遭受不公正的待遇和不必要的損失。”

　　與此同時，國美電器董事局還收到代表黃光裕陣營的大股東Shinning Crown寄發(fā)的另一封信。這封信要求，如果國美電器董事局安排增發(fā)，Shinning Crown希望能認購55-65%的新股，而且其認購價格溢價5%。

　　威脅“撕裂國美”，要求超額認購新股，杜鵑的出獄，黃光裕家族罕有地在一天之內(nèi)連發(fā)數(shù)牌，這似乎是時點上的巧合，又似乎是有意而為。這幾張牌甩出后，國美爭奪戰(zhàn)的力量對比會在多大程度上發(fā)生變化呢?

　　撕裂國美的后果

　　這次大股東提出要終止的多項協(xié)議，主要指2005年3月17日以來上市公司及其附屬公司與非上市公司北京國美簽署的一系列管理、采購和供應(yīng)等領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)協(xié)議。

　　按照國美電器30日的公告，非上市公司2009年向上市公司交納的管理費用、采購費用分別達到9521萬元和1.38億元，而上市公司和非上市公司2009年通過對方銷售的商品價格分別為3.6億元和9253萬元。

　　這樣看來，如果現(xiàn)在協(xié)議終止，將從2009年11月開始對上市公司造成一定的收入和利潤損失，而這一比例占2009年國美電器總收入的比例不足0.5%。

　　一位不愿具名的香港分析師稱，據(jù)其測算，如果國美電器將上市和非上市公司割裂，上市公司凈利潤有10%左右的下降。

　　國美電器一位高管30日告訴本報，雖然上市和非上市部分聯(lián)合采購可以產(chǎn)生一定的規(guī)模經(jīng)濟效益，但是依靠上市部分的規(guī)模也足以獲得供應(yīng)商的優(yōu)惠，而更大部分的采購是由上市公司和非上市公司的區(qū)域公司來采購的，所以從采購方面對公司影響不大。

　　陳彤30日下午向本報表示，上述協(xié)議終止對上市公司的長遠發(fā)展是“利大于弊”，公司失去的僅僅是每年2.3億元左右的托管費用而已，卻可以將管理團隊從非上市部分中脫身，集中資源來更快地實現(xiàn)現(xiàn)有門店的翻番計劃。{page_break}

　　“這些協(xié)議都是2004年國美電器上市后，為了利用上市公司的資源來扶持本來質(zhì)量不高的非上市部分的發(fā)展。”國美電器一位高管說，如果協(xié)議終止，“那就像胎兒自己抓斷了聯(lián)系母親的臍帶，對非上市門店的傷害更大”。

　　按照這位高管介紹，非上市門店在分割后將無法再享受到規(guī)模采購帶來的效益，而且在信貸、軟件、高管團隊其都需要全面重建，可以說非上市門店在結(jié)束協(xié)議后將很難單獨生存，除非有人愿意接手。

　　然而對于上市公司來說，分裂的局面也并非它的福音。

　　“如果國美發(fā)生分裂，意味著競爭對手蘇寧已經(jīng)無可爭議地成為國內(nèi)電器連鎖行業(yè)的領(lǐng)軍者，國美無論是非上市還是上市部分都在一些主要市場面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。”帕勒咨詢機構(gòu)資深董事羅清啟分析說。

　　例如在上海，在2006年國美永樂合并后，上市公司已經(jīng)將永樂門店納入其中，而非上市公司則擁有國美電器的門店，本來雙方的門店總和是蘇寧的一倍，但是在蘇寧電器2007年開始的重點發(fā)展戰(zhàn)略刺激下，蘇寧在上海已經(jīng)超越國美成為僅次于永樂的電器連鎖，而且正在趕超永樂，在國美內(nèi)亂后，蘇寧有望成為上海市場最大的電器零售商。

　　而國美電器方面所擔(dān)心的一個更壞的結(jié)果是，黃光裕家族干脆將非上市門店賣給蘇寧。

　　“非上市門店單獨運轉(zhuǎn)是不可能的，黃家又不可能坐視它們?nèi)筷P(guān)門，所以將這部分門店賣給競爭對手的可能性很大。”有國美電器高管告訴本報記者，如果接手的是百思買，那將為國美上市公司造就新的強大對手，如果賣給蘇寧，那么蘇寧的規(guī)模將超過國美上市公司一倍。”

　　“我們并不看好黃光裕家族的這一做法。”上述香港分析師表示，這是黃家一張逼宮機構(gòu)投資者的牌，但如果損害了上市公司的長遠發(fā)展，會將機構(gòu)投資者，尤其是中小投資者的利益和大股東對立起來。

　　搶奪增持牌{page_break}

　　對于黃家打出的另一張牌——要約認購55-65%新股，陳彤回應(yīng)說，目前并未就根據(jù)現(xiàn)有發(fā)行授權(quán)發(fā)行新股做出任何決定，董事會通常不會考慮任何基于假設(shè)性的提議。“同時，董事會認為由于Shinning Crown是公司的關(guān)聯(lián)方，根據(jù)有關(guān)上市條例，公司無法滿足黃先生單一股東的要求。”

　　“即便將來增發(fā)，最多也是按照目前各股東的持股比例來進行增發(fā)，而并非大股東要認購多少就答應(yīng)其要求。”國美電器一位人士表示。

　　按照認購55-65%新股的說法，對于增發(fā)20%的國美電器來說，意味著其認購17-20億股的新股，如果按照國美電器目前的股價再溢價5%來計算，黃家至少要拿出40億港元。

　　“根據(jù)我們的調(diào)查，黃家目前要拿出40億港元顯然不太現(xiàn)實。”國美電器一位高管表示。

　　有接近黃光裕家族一方的人士早前證實，大股東一方已經(jīng)在二級市場增持了國美電器1.2億股的股票，使其持股比例達到34.78%。

　　這意味著黃光裕家族僅有1.2%的合理股份增持運作空間。而黃光裕家族相關(guān)人士此前曾透露，如果時機合適，將會在二級市場完成總量為2%股份增持。

　　對于黃家的不斷增持，業(yè)內(nèi)分析人士稱，“黃光裕家族放出超額認購的聲音，可能并非是確有其事。而是一方面是向投資者證明黃家雄厚的資本實力，一方面威脅投資者不要對其提出改組董事局的動議投反對票，否則上市公司將受到重大影響。”

　　另有消息稱，已有多家頗具實力的第三方財團對參與增持躍躍欲試。

　　那個女人的實際威力

　　對于黃光裕家族來說，8月30日最大的興奮莫過于杜鵑的出獄。

　　“這是一個好消息。目前我們尚未與杜鵑女士取得聯(lián)系。”黃光裕家族的代表30日晚間向本報表示，“我們相信，杜鵑女士作為公司的重要股東，會在股東的立場上關(guān)心和支持公司的發(fā)展，并在法律允許的前提下，從股東對公司的角度，做一些力所能及的工作。”

　　國美電器內(nèi)部人士表示，“對于黃家來說，在黃光裕、黃俊欽都身陷囹圄的情況下，杜鵑獲釋顯然是其爭奪國美最有份量的一塊砝碼，黃光裕的兩個妹妹是難擔(dān)大任的。”

　　除了之前負責(zé)國美電器、鵬潤投資與投資機構(gòu)的溝通積累的人脈資源外，杜鵑回歸對黃光裕家族，以及國美電器內(nèi)部支持黃光裕家族的舊部有重新召集的作用，這可能會改變目前雙方的力量對比。

　　甚至有消息稱杜鵑可能出席9月28日國美電器的特別股東大會，對此，國美電器內(nèi)部人士表示，“杜鵑現(xiàn)在還是緩刑，按照有關(guān)法律和上市公司管理條例，其未來幾年都無法出任上市公司董事和企業(yè)的法人代表。”

　　而且，去年8月香港證監(jiān)會起訴黃光裕夫婦，而香港高等法院發(fā)出的傳票因為無法聯(lián)系到二人而不能送達，現(xiàn)在隨著杜鵑出獄，傳票也要到了，這意味著杜鵑將面臨一場新的訴訟。“一旦她踏上香港，就很可能被拘捕，所以她到香港參與股東大會，或到海外與投資者溝通是不可能的。”他還表示，“外界可能高估了杜鵑的能力，黃光裕的資本運作中杜鵑雖然都有參與，但是并不是決定性的人物，而且目前黃光裕家族在資本市場影響力大減，杜鵑依靠以往的渠道來恢復(fù)與投資者的溝通渠道難度不小。”

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士猜測，杜鵑出獄對于黃家來說，可能意味著其資金危機的解除，因為杜鵑很可能會調(diào)回部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移到香港或海外的資金來參與國美爭奪戰(zhàn)。{page_break}

　　有消息人士對此不以為然。“在被香港高等法院凍結(jié)16.55億港元資產(chǎn)后，黃光裕其他在海外隱匿的資產(chǎn)要想回到香港或國內(nèi)發(fā)揮作用難度不小。”

　　結(jié)局的明朗化，可能要拖到最后時刻。