家電零售業(yè)三國殺中已經(jīng)漸行漸遠的國美，在過去兩周里引起了一陣躁動。

　　11月17日，一則震撼消息見諸網(wǎng)絡(luò)，“黃光裕可能因為保外就醫(yī)提前出獄”。受此影響，國美系三駕馬車聞風(fēng)而動，中關(guān)村股價封死漲停，三聯(lián)商社、國美電器一度聯(lián)手沖高。一時間謠言四起，甚至有人士判斷，黃光裕會分拆國美在線注入三聯(lián)商社，同時將中關(guān)村打造成金融投資控股平臺。

　　國美電器高層在近一周后發(fā)聲辟謠。國美電器首席財務(wù)官方巍于23日向媒體稱，“沒有接到任何信息，這是傳聞?！辈贿^，根據(jù)黃光裕一案的代理律師此前披露的信息，即便不進行保外就醫(yī)，黃光裕也將于2015年提前出獄。

　　國美集團高級副總裁何陽青并未接受時代周報記者通過電話、短信、電郵發(fā)出的置評請求，不過由國美集團安排的公關(guān)人員葛薇向時代周報記者發(fā)送了半年、三季度業(yè)績報告、“O2M的全渠道零售商戰(zhàn)略”等材料。

　　在崇尚英雄的時代，黃光裕的個人魅力對國美產(chǎn)生深遠影響。不過，業(yè)內(nèi)同時質(zhì)疑即便黃出獄，能否讓國美發(fā)生根本性變化尚未可知。

　　“且不論能否出獄。按照我國法律，即便黃光裕提前出獄，也不能公開從事國美的管理經(jīng)營活動?！笨涓钙髽I(yè)管理咨詢機構(gòu)首席顧問劉步塵對時代周報記者指出，“實際上，黃光裕在獄內(nèi)一直處于遙控指揮國美的狀態(tài)。”

　　知名財經(jīng)作家、《黃光裕真相》、《我所知道的國美真相》作者李德林也向時代周報記者稱：“雖然身在獄中，黃光裕依然有足夠的控制力，近幾年國美的重大決策，都是黃光裕親自拍板后制定的?！?/p>

　　以退守保盈利“或不可持續(xù)”

　　國美系1987年發(fā)端于北京，以一家經(jīng)營各類家用電器為主僅不足一百平米的小店開始一度發(fā)展至中國家電零售連鎖業(yè)霸主。2004年6月國美電器在香港成功上市。

　　在黃光裕時代，保持開店和營收增長，依靠賣場經(jīng)營的進場費和賺取賬期時間差的“類金融模式”是國美電器的制勝法寶。

　　不過，“成也蕭何，敗也蕭何”，國美這樣的增長盈利模式，在近幾年來遭到了以京東為代表的消費電子電商企業(yè)犧牲毛利圈地的鯨吞蠶食。一方面因黃光裕入獄事件本身讓國美元氣大傷，另一方面在轉(zhuǎn)型的路上磕磕絆絆，國美已經(jīng)喪失了原來的霸主地位。

　　紛紛擾擾的管理層內(nèi)部控制權(quán)爭奪一度讓國美陷入惡性循環(huán)。始于2010年8月的國美控制權(quán)之爭，在歷時一年之后，以陳曉(微博)的悄然離去結(jié)束。黃氏家族最終贏得了控制權(quán)，但國美業(yè)績卻陷入谷底。

　　2012年上半年，國美電器曾出現(xiàn)凈虧損5.01億元，為其在香港上市8年多來的首次半年度虧損;2012全年虧損更高達5.97億元。

　　在長達一年半的戰(zhàn)略調(diào)整之后，國美才徹底走出2012年虧損泥潭。根據(jù)國美電器方面向時代周報記者提供的數(shù)據(jù)，2014上半年業(yè)績顯示，公司實現(xiàn)銷售收入291.2億元，同比上升7.4%，歸屬母公司利潤約6 .9億元，同比增長115.2%。而剛剛于11月21日發(fā)布的國美公告顯示，公司在“開放式全渠道零售商”定位下前三季度凈利大幅上升74.9%至10.18億元。

　　國美方面將這一場“扭虧為盈”的盈利保衛(wèi)戰(zhàn)總結(jié)為一條收縮戰(zhàn)線的“專精”路線。歸納來講，就是“淡化線上布局，深耕門店建設(shè)的策略”。

　　2012年底以來，國美開始告別過去收取廠家的進場費快速跑馬圈地的發(fā)展模式，向掌握定價權(quán)的“商品經(jīng)營”模式轉(zhuǎn)型;自2013年將發(fā)展重心放到線下實體門店，不再糾結(jié)于返點多少，與廠商們開始形成一種“有商有量”的合作模式。

　　而在全行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的時代，國美電器于2013年底宣布“回歸零售本質(zhì)，不再死磕電商”后，正式停用了電商平臺庫巴網(wǎng)站，庫巴品牌也遭到徹底棄用。

　　不過，熟悉國美電器歷史的人都能夠發(fā)現(xiàn)，從跑馬圈地模式向掌握定價權(quán)的“商品經(jīng)營”模式轉(zhuǎn)型這一策略實際在陳曉時代就已經(jīng)被提出。知名財經(jīng)作家李德林就向時代周報記者表示，國美后來的“商品經(jīng)營”模式，實際就是“回到當時陳曉的戰(zhàn)略”。

　　夸父企業(yè)管理咨詢機構(gòu)首席顧問劉步塵則認為，“黃光裕的胞妹黃燕虹曾經(jīng)短暫進入國美董事會，她回來以后延續(xù)了她哥的那一套跑馬圈地的模式，不知道市場已經(jīng)發(fā)生很大變化，繼續(xù)大規(guī)模開店邊際效應(yīng)會下降?！?/p>

　　劉步塵認為，當時的這一策略是讓國美陷入業(yè)績危機的重要原因。“實際上，2012年也是基于黃光裕的死命令，死保國美電器業(yè)績不能虧損，最終國美才實施淡化線上布局，深耕門店建設(shè)的策略?！?/p>

　　他同時分析指出，目前國美電商扭虧為盈的局面或并不可持續(xù)?！皣篮髞淼挠Ｐl(wèi)戰(zhàn)，實際上關(guān)閉了大量門店，淡化線上布局。原來要花的錢不花了，這在財務(wù)上表現(xiàn)的是盈利的增加;而將庫巴網(wǎng)關(guān)閉之后，原來的一些線上營銷人員加入了線下的營銷，也的確提高了單店的營收?！?/p>

　　不過，根據(jù)國美電器方面發(fā)給時代周報記者的材料顯示，國美將再次發(fā)力“互聯(lián)網(wǎng)”，即“O2M的全渠道零售商戰(zhàn)略”，意欲打造“線下實體店、線上電商、移動終端”的組合式運營模式。

　　不過，業(yè)內(nèi)專家表達了對戰(zhàn)略的質(zhì)疑。劉步塵認為，“國美在大家一起起跑的時候退出了比賽，現(xiàn)在再加入比賽，為時已晚”。而李德林指出，線上、線下的組合式運營，將面臨企業(yè)內(nèi)部原本兩個獨立部門之間的矛盾調(diào)和問題。

　　三聯(lián)商社、中關(guān)村地位尷尬

　　除卻國美電器，國美系旗下上市公司三聯(lián)商社、中關(guān)村，均為黃光裕東窗事發(fā)前進行收購的公司。按照此前的部署，三聯(lián)商社可以豐富國美家電連鎖戰(zhàn)線的覆蓋面，中關(guān)村則成為國美地產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要棋子。

　　特別是對于中關(guān)村的收購，當時國美集團手握大量土地儲備，房地產(chǎn)市場又處于井噴狀態(tài)，如果不是黃光裕鋃鐺入獄，即便是家電連鎖業(yè)出現(xiàn)一定滑坡，房地產(chǎn)這個巨大的金礦也足以為國美帶來足夠的現(xiàn)金流支持。不過，黃光裕入獄后，國美將旗下地產(chǎn)項目進行了逐步清理。

　　實際上根據(jù)《證券日報》2012年的報道，2006年10月20日，國美控股曾承諾向上市公司中關(guān)村尋找或注入“優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)項目”及提供部分資金幫助。然而，到2012年，中關(guān)村方面發(fā)布公告稱該承諾“履行有障礙”，原因是國家宏觀調(diào)控政策。而因為隨著國美退出地產(chǎn)戰(zhàn)線，中關(guān)村的地位也極其尷尬，截至今年中期營收僅為11億元。

　　根據(jù)中關(guān)村6月12日晚間發(fā)布重組預(yù)案，中關(guān)村建設(shè)2010—2013年經(jīng)營基本處于虧損狀態(tài)，凈利潤分別為-6052.32萬元、-1798.41萬元、4245.20萬元、-24200.01萬元。剝離完成后，可以提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。

　　但實際上，中關(guān)村建設(shè)所承擔(dān)的施工業(yè)務(wù)占到了中關(guān)村整體營收的大部分。以2014年中期報數(shù)據(jù)為例，中關(guān)村整體營業(yè)收入為11.2億元，中關(guān)村建設(shè)的營業(yè)收入為7.94億元，占比超過70%。

　　與此同時，三聯(lián)商社與國美電器的同業(yè)競爭問題至今仍未解決。

　　2008年國美電器通過旗下山東龍脊島建設(shè)有限公司以5.41億元拍得三聯(lián)集團持有三聯(lián)商社的2700萬股成為三聯(lián)商社第一大股東。

　　國美做出的承諾，5年內(nèi)徹底解決與三聯(lián)商社的同業(yè)競爭問題，可能選擇的具體措施包括國美電器與公司進行吸收合并;公司通過與國美電器或其關(guān)聯(lián)方，其他第三方進行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務(wù)剝離，建立新的主營業(yè)務(wù);或者其他中國證監(jiān)會認可的方式。

　　截至目前，國美仍未沒有兌現(xiàn)承諾。而今年2月份三聯(lián)商社發(fā)布《關(guān)于公司股東承諾履行情況的公告》，則直言“目前尚未形成明確的、可行的方案”。

　　時代周報記者查閱了三聯(lián)商社近年來的公告，國美電器入股后，公司除了被納入國美采購體系，采購成本有所降低外，并未發(fā)現(xiàn)曾獲得其他資金上的支持。

　　資本運作或謀互聯(lián)網(wǎng)金融

　　不過，耐人尋味的是，就在各路電商諸侯圍繞“雙十一”打得刺刀見紅的時候，國美卻另出奇招，進行了一系列資本運作。

　　11月11日晚間，國美電器突然宣布，與中國快速發(fā)展的區(qū)域性銀行—徽商銀行股份有限公司簽訂協(xié)議，國美將以每股3.80港元認購6.325億股徽商銀行H股，總價為24.04億港元。

　　而到了11月27日，又有消息指出國美控股有限公司準備了約20億元現(xiàn)金，計劃收購華泰保險集團股份有限公司部分股權(quán)，從而成為后者股東之一。不過，此消息目前尚未得到國美方面確認。

　　萬擎咨詢CEO魯振旺分析指出：“入股徽商銀行，短期看更像是一種財務(wù)性投資。中期看有可能是國美布局個人互聯(lián)網(wǎng)金融的一步。如果拿這2