雅戈爾作為一家寧波的大型民營企業(yè)，在過去幾年中大舉進軍房地產(chǎn)，頻頻高價拿地成為寧波、杭州、蘇州的地王，一時風(fēng)光無限。

　　房價飆升利潤遠遠高于服裝

　　1999年政府開始在全國范圍內(nèi)停止福利分房制度，推行住房分配貨幣化制度，與此同時，中國房地產(chǎn)的商業(yè)化市場化之路也宣告開始。迄今為止的十多年間，雖然由于政府調(diào)控政策的作用，房價水平出現(xiàn)過階段性的調(diào)整，但整體的成交均價走勢卻一直保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢，且在2007年和2010年價格上漲較快。

　　房價上漲較快，利潤自然也大幅增加，這對于利潤不高、行業(yè)空間小、競爭激烈的服裝企業(yè)來說，誘惑性相當(dāng)大。作為國內(nèi)服裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，雅戈爾自然不會放過這樣的投資機會。

　　1998年后，雅戈爾憑借在寧波的各種優(yōu)勢，開始在房地產(chǎn)行業(yè)大舉擴張。雅戈爾也被稱作寧波高檔樓盤開發(fā)的始作俑者。

　　瘋狂拍地成三地地王

　　在房地產(chǎn)調(diào)控壓力下，雅戈爾仍然花費重金拿地，因此也被指為高房價的推手。

　　公開資料顯示，早在2004年4月21日，雅戈爾置業(yè)在蘇州拍下蘇州工業(yè)園區(qū)湖東03、04、05三幅地塊，總價14.13億元，這是雅戈爾在異地拿下的第一個地王;2007年7月，雅戈爾置業(yè)進軍杭州，成為“杭州地王”。

　　2008年2月，雅戈爾置業(yè)返回寧波，以總價9.797億元拿下了寧波北郊路一地塊，每平方米13100元的樓面價，創(chuàng)下了寧波土地掛牌出讓單價之最，寧波新的“地王”宣告誕生。

　　高價買地喪失部分競爭力

　　高價拿地的雅戈爾不得不以高端定位來建房銷售，但長三角地區(qū)的購房者卻并不買賬。雅戈爾作為高端房地產(chǎn)商的品牌不如綠城等老牌房地產(chǎn)商。此后推出的限購政策更是在很大程度上影響了雅戈爾的發(fā)展。

　　去年年報顯示，和主營業(yè)務(wù)品牌服裝相比，雅戈爾房地產(chǎn)開發(fā)的利潤并不算高。雅戈爾的品牌服裝的營業(yè)利潤率為65.66%，而地產(chǎn)開發(fā)的利潤率卻只有44.75%。本來以為投資地產(chǎn)能夠獲取更高的利潤，沒想到拿地時間不對，拿地價格過高，使得收益遠不如預(yù)期和其他房企。

　　2007年到2011年的5年間，雅戈爾房從地產(chǎn)獲得的凈利潤近30億元，平均每年收益約為6億元。而大多數(shù)年份雅戈爾地產(chǎn)業(yè)務(wù)占用的資金卻超過100億元。凈利潤和資金投入形成了強烈的反差。如此收益，甚至低于銀行一年期貸款利率。

　　目前，雅戈爾賬面現(xiàn)金為32.3億元，卻要應(yīng)對174.6億元的短期有息負(fù)債。在這樣的還本付息壓力下，雅戈爾2012年上半年沒拿地，暫時不擴張地產(chǎn)業(yè)務(wù)。即使這樣，雅戈爾去年底212.52億元的房地產(chǎn)存貨，也讓公司經(jīng)營如履薄冰。

　　股權(quán)投資陷身泥潭

　　曾幾何時，雅戈爾集團的金融投資規(guī)模在上海凱石的管理下迅速膨脹，投資收益也十分可觀。但金融本身是一個高風(fēng)險的行業(yè)，去年以來A股多數(shù)股票股價大跌，致使雅戈爾不得不調(diào)整以往多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，減少金融投資，回歸服裝主業(yè)。{page_break}

　　金融投資曾是最大利潤來源

　　2009~2011年，雅戈爾金融投資業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)凈利潤約16.25億元、12.45億元和4.87億元，對公司每年凈利潤的貢獻都超過三成以上。

　　在過去幾年，中國資本市場扭曲的“炒新法則”一直十分奏效：但凡新股IPO，或定向增發(fā)，只要能中簽，投資者躺著就能賺錢。但到了2011年，隨著宏觀經(jīng)濟下行，A股市場連續(xù)下跌，多數(shù)股票價格腰斬，很多定增股票都嚴(yán)重破發(fā)。

　　定向增發(fā)遭遇八連套

　　雅戈爾去年參與了13家上市公司的定向增發(fā)，累計投資金額為27.25億元，定向增發(fā)遭八連套。在慘烈的市場環(huán)境下，雅戈爾持有的上述13家公司的賬面價值縮水超過16億元?；蛟S是雅戈爾不滿意去年的業(yè)績，今年以來，雅戈爾并未現(xiàn)身于任何一家上市公司定向增發(fā)認(rèn)購名單里。

　　凱石投資“分手”傳聞

　　今年中期財報發(fā)布前夕，雅戈爾關(guān)于與投資顧問凱石投資“分手”的傳聞出現(xiàn)。有媒體報道稱，由于市場形勢慘淡、投資失利，加上不斷地劃分利益條線，雅戈爾與凱石投資已經(jīng)“鬧翻”。但此后兩家公司對傳聞均予以淡化，不過也側(cè)面證實了凱石投資將進行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的事實。

　　三駕馬車散架

　　對于這樣的經(jīng)營情況公司董事長李如成提出的解決方法是：“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。”做服裝起家的雅戈爾，近年來業(yè)績雖然三分天下，但在調(diào)控政策下地產(chǎn)不再景氣、A股低迷、金融資產(chǎn)價值面臨波動風(fēng)險的情況下，不得不收縮業(yè)務(wù)，回歸服裝主業(yè)，這能否調(diào)整成功還需市場的檢驗。

　　結(jié)語

　　雅戈爾因近年來轉(zhuǎn)戰(zhàn)地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，紡織服裝行業(yè)利潤率不高，被指“不務(wù)正業(yè)”。這也是國內(nèi)許多制造業(yè)企業(yè)所面臨的問題。去年以來，房地產(chǎn)進行宏觀調(diào)控和國內(nèi)股市暴跌，使得雅戈爾的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略遭受重創(chuàng)，三駕馬車模式將不復(fù)存在。

　　關(guān)鍵字解釋

　　雅戈爾集團

　　雅戈爾集團創(chuàng)建于1979年，經(jīng)過32年的發(fā)展，逐步確立了以品牌服裝為主業(yè)，涉足地產(chǎn)開發(fā)、金融投資領(lǐng)域的經(jīng)營格局。

　　三駕馬車

　　1992年涉足地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域。1993年涉足資本投資領(lǐng)域。2008年在上海成立凱石投資管理公司，主要從事投資管理及咨詢。