前三季度走勢(shì)回顧：行業(yè)整體跑贏大盤，服裝家紡子行業(yè)厚積薄發(fā)。2011年前三季度，紡織服裝板塊下跌13.09%，同期上證綜指、深證成指、滬深300分別下跌17.30%、19.05%和19.07%。半年報(bào)業(yè)績(jī)支撐服裝家紡子行業(yè)三季度表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，分別跑贏大盤和紡織制造5個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)。

　　價(jià)格走勢(shì)：棉花價(jià)格低位震蕩難改衣著消費(fèi)價(jià)格加速上漲。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格第四季度圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大，并預(yù)計(jì)四季度末棉價(jià)有觸底回升的可能。我們預(yù)計(jì)，服裝整體的消費(fèi)價(jià)格增速有望保持高位，同時(shí)部分受益消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價(jià)格還有望加速上漲。

　　進(jìn)出口：紡織品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，服裝內(nèi)需市場(chǎng)正在啟動(dòng)。2011年前8個(gè)月，紡織制造子行業(yè)的出口呈現(xiàn)“量跌價(jià)升”特征，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)得到延續(xù)。而在服裝家紡子行業(yè)，由出口向內(nèi)需市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)明顯。

　　下游零售市場(chǎng)：價(jià)格提升推動(dòng)零售額平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。2011年1-8月，限額以上紡織服裝零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)24%，與去年同期基本持平。而價(jià)格提升是推動(dòng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。上游制造：去庫存化，產(chǎn)量增速明顯放緩。2011年上半年，紡織制造行業(yè)產(chǎn)銷率下降明顯，去庫存化仍然是行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。盡管產(chǎn)量增速放緩，但整個(gè)紡織服裝行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速仍維持高位。

　　估值和投資策略：關(guān)注議價(jià)能力提升和估值上移，行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，兩個(gè)子行業(yè)的估值分化反映了市場(chǎng)對(duì)各自基本面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性的預(yù)期?；谧h價(jià)能力更強(qiáng)的品牌服飾行業(yè)高景氣度以及消費(fèi)品行業(yè)估值上升的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為服裝家紡行業(yè)估值存在繼續(xù)上移的機(jī)會(huì)。紡織制造子行業(yè)：關(guān)注技術(shù)研發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來更高的產(chǎn)品附加值，推薦魯泰A(000726);服裝家紡子行業(yè)：消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，關(guān)注渠道擴(kuò)張和提價(jià)能力，推薦報(bào)喜鳥(002154)、七匹狼(002029)、森馬服飾(002563)、凱撒股份(002425)、富安娜(002327)和羅萊家紡(002293)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲債務(wù)危機(jī)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化超預(yù)期;國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)超預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)回落打擊消費(fèi)信心;原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，貨幣政策環(huán)境惡化。