周四PTA主力合約1201微幅高開后振蕩下行，持倉量減少25048手，日成交量減少266334手。均線系統(tǒng)仍呈現(xiàn)多頭排列，20日均線支撐明顯。筆者認(rèn)為雖然目前PTA基本面良好，但系統(tǒng)性風(fēng)險猶存，近期將維持高位振蕩格局。

　　宏觀面利好待定，系統(tǒng)性風(fēng)險猶存

　　目前市場上最大的不確定性仍然來自歐元區(qū)，其中希臘的債務(wù)問題為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。14日下午，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪宣布，由于法國興業(yè)銀行對于希臘債券風(fēng)險敞口過大，將其信用評級由Aa2降至Aa3，法國農(nóng)業(yè)銀行也受到希臘債券拖累，評級從Aa1下調(diào)至Aa2，法國巴黎銀行暫無變動。另一方面，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布將推出總規(guī)模為4470億美元的就業(yè)刺激方案，市場對于美國就業(yè)市場低迷的擔(dān)憂得以緩解，但具體方案的實(shí)施還需要國會通過。

　　國內(nèi)方面，上周公布的8月國內(nèi)貨幣政策放松需要等到11月及以后。綜合看來，宏觀面利空緊迫，利好待定，系統(tǒng)性風(fēng)險猶存。

　　PX供應(yīng)偏緊提前反映，上行空間有限

　　據(jù)悉，福佳大化已于9月8日停車，從停工搬遷到復(fù)工大約需要一年的時間，在此期間，該裝置70萬噸產(chǎn)能可視為損失。在9–10月間，亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能將有30%陸續(xù)停車。市場對于PX供應(yīng)偏緊的預(yù)期已經(jīng)在價格上提前反應(yīng)。

　　從石腦油–MX–PX加工利潤來看，目前PX加工利潤非常豐厚，MX加工利潤在350美元/噸左右，MX–PX加工利潤在250美元/噸左右，均高于正常加工利潤。

　　下游需求旺盛，PTA現(xiàn)貨價格持續(xù)走高

　　從目前PX–PTA加工利潤來看，雖然較高峰時期每噸上千元的暴利大幅下降，但近期下游需求旺盛，現(xiàn)貨價格加速上行，按照即期的PX外盤價格折算，每噸仍有600元以上的理論加工利潤，排除故障帶來的降負(fù)，PTA廠商有較高的開工動力。

　　紡織品需求的高峰在即，滌絲庫存維持年內(nèi)低位，所以聚酯工廠開工率維持較高水平，對于PTA的需求非常旺盛。從整個PTA產(chǎn)業(yè)目前的狀況來看，運(yùn)行良好，雖然PX價格持續(xù)高位，但各個環(huán)節(jié)利潤基本維持在正常范圍內(nèi)。{page_break}

　　盡管PTA現(xiàn)貨價格一路走高，但近一周來，PTA期貨價格一直維持振蕩格局，一方面是資金參與興趣降低，另一方面也體現(xiàn)了市場對于后期終端需求旺季能否如期而至的懷疑。正如前文所述，歐美等主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前均面臨經(jīng)濟(jì)增長乏力的情況，加之我國紡織業(yè)本身在經(jīng)營中面臨的困境，對于高價原料的接受程度有限，如果終端消費(fèi)不及預(yù)期，PTA價格很有可能從目前的高位迅速下行。

　　綜合來看，預(yù)計(jì)國慶長假之前，PTA基本面仍將運(yùn)行良好的局面，投資者在謹(jǐn)慎持有前期多單的同時需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)面的動向，謹(jǐn)防期價高位回落。