昨日，鄭州棉花跌幅每噸已逾萬元，其持倉量的“重心”卻增至70萬－80萬手。

　　現(xiàn)實就是這么戲劇化，2010下半年翻了一倍多的棉價讓多頭日趨激烈，持倉量的波動也日趨劇烈，且方向不明。7月18日和7月27日，鄭棉期貨分別有約7.4萬手和11萬手的大增倉“入賬”，但到7月29日，鄭棉即劇減持倉9.5萬手。盡管該品種在此后一周陸續(xù)增倉，但8月5日、8日、9日三天卻一共減倉約22萬手。8月24日鄭棉期貨增倉12.4萬手，而在8月26日和9月5日，它又“吐出”持倉15萬手。

　　目前鄭棉正處于20000－22000元/噸的低位區(qū)間，國際市場棉價亦剛剛重返100美分/磅不久，一個半月內(nèi)回升了約20%，但過于反復(fù)的鄭棉持倉讓人擔(dān)心國內(nèi)棉價反彈的持久度。因美盤對中國棉價指引的加強(qiáng)和美國棉花優(yōu)良率的下降，近期資金突然對做多棉花——這個去年的上漲冠軍“心血來潮”。根據(jù)美農(nóng)業(yè)部（USDA）的最新統(tǒng)計，截至9月4日當(dāng)周，約有44%的美國棉花被評級為“差”和“很差”，比前周增加3%，占美國棉花產(chǎn)量超過1/3的得克薩斯州棉花優(yōu)良率也下滑3%。同時，美盤棉花期貨上的基金凈多持倉也溫和地從7月中的2.5萬手－2.8萬手增至3.2萬手以上。

　　“配合美盤的上漲，本周鄭棉又出現(xiàn)了前所未有的增倉，但鑒于過去幾周大資金在鄭棉上的進(jìn)出過于頻繁，新增持倉說不定也會在未來幾個交易日迅速離場。”一位分析師表示。他指出，棉花的基本面也“山河日下”，到處是供應(yīng)緊張緩解的消息。

　　據(jù)USDA 8月發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測，2011/12年度美棉收獲面積約970萬英畝，預(yù)計產(chǎn)量361萬噸，較前月有所調(diào)增，同比增加9%。美棉國內(nèi)消費量為82.7萬噸，相比7月未作調(diào)整，出口量268萬噸，調(diào)增約7萬噸，期末庫存72萬噸，調(diào)增6萬多噸，庫存消費比高達(dá)20%。USDA 還同時調(diào)低了2010/11年度和2011/12年度的全球棉花消費量，2011/12年度全球棉花期末庫存也有所調(diào)高。2011/12年度全球棉花產(chǎn)量相比7月調(diào)增約10萬噸，預(yù)期全球2011/12年度期末庫存1147萬噸，庫存消費比46%，較7月預(yù)測調(diào)增，且高于上兩個年度的水平。

　　以上分析師補(bǔ)充認(rèn)為，棉花供應(yīng)在過去一年由緊到松的急劇轉(zhuǎn)變考驗著多頭的信心，這從一個月來鄭棉陰晴不定的持倉變化上即可看出。但從更大的周期看，鄭棉期貨總的持倉水平在穩(wěn)步提高，這說明更多的產(chǎn)業(yè)資本和中長期投資者進(jìn)入了市場，資金結(jié)構(gòu)的改善令鄭棉期貨可以更好地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能，也可減弱美盤棉花對我國棉價的引導(dǎo)力。