從我們調研的51家紡織企業(yè)原料庫存和產成品庫存走勢上看，紡織業(yè)PMI與工業(yè)增加值之間的密切關系繼續(xù)存在，從PMI分項上觀察，“去庫存”周期并未結束，其對經濟和行業(yè)的后續(xù)影響還需反復觀察與驗證。而6月底前日益緊張的資金鏈狀況，無疑將加劇棉紡產業(yè)鏈的庫存清理緊迫性。盡管空間有限，但是向下的風險仍舊比趨勢拐點顯現(xiàn)的概率要大很多。

　　在宏觀政策方面，受制于高失業(yè)率、削減財政赤字和總統(tǒng)選舉周期的環(huán)境，美國中期將被迫維持寬松貨幣政策。美國的政策選擇、國內高企的通脹預期和換屆周期將從內外部共同縮窄中國調控政策可運作的空間。

　　從行業(yè)角度看，棉花產業(yè)鏈在緊縮政策中受到的沖擊相當明顯。年度末期的棉花出口退稅作為杠桿，采取一些調整棉紡產業(yè)結構的政策。這些產業(yè)環(huán)境都將壓制鄭棉的反彈空間。

　　5月份中國出口金額同比繼續(xù)回落，由同比增長29.9%降到19.4%;紡織出口金額環(huán)比增2%，增幅下滑18%。出口的大幅度回落再次反映了人民幣加速升值對國外需求的負面影響。根據(jù)我們6月中旬的一份調研，紡織業(yè)的出口訂單量、積壓訂單量乃至生產量的下降趨勢仍未逆轉。這使得我們對棉價在未來一周的表現(xiàn)難言樂觀。

　　在對影響市場的各種因素進行梳理后，我們注意到一個問題：當前在做短期市場判斷，如周度的判斷時，目前搖擺不定的政策是極具殺傷力的，而經濟和通脹內生動力的變化已經得到了較明顯的反映，剩下就是政策明朗之后對經濟和通脹的外生影響。我們判斷，“政策迷局”的態(tài)勢短期內不會有明顯的改變，因此，市場將繼續(xù)不斷摸底的過程。盡管空間有限，但是向下的風險仍舊比趨勢拐點顯現(xiàn)的概率要大很多。