本周(截止到7月22日)紐約期棉反彈，12月合約上漲124點(diǎn)，收于74.71美分。

　　近期貿(mào)易商不太容易看清楚棉花市場(chǎng)走勢(shì)。因?yàn)椴粌H信號(hào)相互矛盾，而且人們還需要對(duì)外部市場(chǎng)的動(dòng)蕩時(shí)刻有所察覺(jué)。自6月中旬以來(lái)，棉花市場(chǎng)總體趨勢(shì)下沉，價(jià)格倒掛，大盤(pán)無(wú)持倉(cāng)套利，導(dǎo)致這種看似下跌趨勢(shì)一直相互矛盾。

　　10月/ 12月(倒掛486點(diǎn))，甚至12月 / 3月(倒掛60點(diǎn))都具備一些意義，由于認(rèn)證庫(kù)存全部消失(截止今天早上剩余 75,782 包)，新棉進(jìn)入市場(chǎng)之前，流通渠道不會(huì)被再有充足的貨源。但是，除此之外，市場(chǎng)缺乏持倉(cāng)套利，因?yàn)?月和2011年7月這四個(gè)月期間只有 168 點(diǎn)可以利用，盡管美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)期達(dá)到 1900 萬(wàn)包。2011年7月和2011年12月之間還有 361 點(diǎn)倒掛。因此，盡管定向趨勢(shì)似乎告訴我們，棉花產(chǎn)量很大給價(jià)格施加壓力，但價(jià)差表現(xiàn)好像在說(shuō)，相反的方向才是真實(shí)的。

　　這種二分法可能與投機(jī)商及指數(shù)基金對(duì)市場(chǎng)下跌做出反應(yīng)，在6月22日至7月13日之間凈拋售 270 萬(wàn)包棉花有關(guān)。由于他們的所有部位都集中在12月合約，占空盤(pán)量的 70% 以上，因此，他們可以對(duì)近期合約產(chǎn)生影響，但是在價(jià)差方面的影響卻較小，價(jià)差這一塊是貿(mào)易在發(fā)揮主要作用。

　　我們可以告訴的是，市場(chǎng)并不悲觀，至少不會(huì)從目前水平繼續(xù)下跌。我們可能不記得為什么庫(kù)存緊張的原因，庫(kù)存幾乎不能滿(mǎn)足消費(fèi)量，這意味著，庫(kù)存水平可能會(huì)繼續(xù)緊張。自6月3日以來(lái)，一百萬(wàn)包認(rèn)證庫(kù)存已經(jīng)消失，周復(fù)一周的出口銷(xiāo)售周報(bào)發(fā)出一個(gè)清晰的信號(hào)，今年，我們遇到一個(gè)非同尋常的局面。

　　上周，美國(guó)陸地棉和皮馬棉再次銷(xiāo)售 382,000 包，其中立即裝船數(shù)量為 92,700 包。這使得今年的委托總量達(dá)到 1410 萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包，其中，1150 萬(wàn)包已經(jīng)出口。本銷(xiāo)售年度待處理的銷(xiāo)售數(shù)量為 260 萬(wàn)包，而本市場(chǎng)年度還剩下僅僅16 天，剩余數(shù)量較去年高出大約 100 萬(wàn)包。我們因此估計(jì)，大約 180 萬(wàn)包將結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)入下個(gè)年度，這部分棉花將增加到已經(jīng)賣(mài)出的 2010/11年的 330 萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包之中。

　　換句話(huà)說(shuō)，明年初的賬面上將至少有510萬(wàn)包棉花，加上本月底之前賣(mài)出的棉花。到8月1日，賬面數(shù)量可能接近 570 萬(wàn)包，因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，到7月底還剩下僅僅 290 萬(wàn)包棉花，因此，新年開(kāi)始可能短缺 280 萬(wàn)包棉花，這意味著，要滿(mǎn)足現(xiàn)有合約委托的棉花尚未生產(chǎn)出來(lái)。8月和9月，在新棉采摘全面開(kāi)始之前，缺口可能更大。 此外，目前的形勢(shì)相當(dāng)不尋常，因?yàn)橐话闱闆r下，新銷(xiāo)售年度之初，庫(kù)存一般大于現(xiàn)有委托。以去年為例，年初庫(kù)存 634 萬(wàn)包，而委托還不到這個(gè)數(shù)量的一半。

　　因此需要一段時(shí)間等到新棉進(jìn)入市場(chǎng)才能填補(bǔ)上委托缺口，因此，10月合約價(jià)格較12月合約高出一大塊。市場(chǎng)認(rèn)為，當(dāng)10月合約在9月底進(jìn)入通知期時(shí)，盤(pán)面上不會(huì)有新棉。從今天12月合約對(duì)3月合約的倒掛情況看，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)12月通知期產(chǎn)生同樣的感覺(jué)，我們不能相當(dāng)肯定地同意這種觀點(diǎn)，有幾個(gè)原因，第一，現(xiàn)在談棉花產(chǎn)量還相對(duì)較早。第二，9月之后，當(dāng)主要進(jìn)口國(guó)家，如中國(guó)和土耳其采摘的國(guó)產(chǎn)棉花的時(shí)候，出口銷(xiāo)售將開(kāi)始減少。第三，棉商將希望確立持倉(cāng)費(fèi)套利。第四，沒(méi)有必要利用這么多認(rèn)證庫(kù)存將持倉(cāng)費(fèi)強(qiáng)加給市場(chǎng)，還有足夠的時(shí)間。在圣誕節(jié)之前，棉花都可以坐等招標(biāo)。因此，當(dāng)我們認(rèn)可10月合約倒掛時(shí)，我們感覺(jué)12月/3月合約的倒掛過(guò)頭了，最終將得到糾正，雖然需要一些時(shí)間。

　　那么，我們?nèi)绾巫瞿?在近13個(gè)交易日里，12月合約收市價(jià)陷入一個(gè)窄幅區(qū)間 73-75 美分，它形成一個(gè)楔形格局。兩頭能量都有所減弱，雖然我們看到本周交易量放大，今天繼續(xù)擴(kuò)大至 21,000 個(gè)合約。這個(gè)楔形陣勢(shì)早晚會(huì)被突破，可能推動(dòng)市場(chǎng)上升幾美分。從這一點(diǎn)上，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)向上突破，因?yàn)槲覀兏杏X(jué)，投機(jī)商手中的賣(mài)盤(pán)已經(jīng)耗盡，貿(mào)易喜歡在較低的價(jià)位進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)，從基本面看，在新舊棉花交接的時(shí)刻，市場(chǎng)暴跌沒(méi)有意義，因?yàn)閹?kù)存形勢(shì)緊張。外部市場(chǎng)變得更加積極，美元再次疲軟。近期投機(jī)空頭部位增加，如果激活買(mǎi)入止損點(diǎn)的話(huà)，可能形成市場(chǎng)上漲催化劑。我們因此相信，市場(chǎng)有很好的機(jī)會(huì)短線(xiàn)反彈至70 美分上端，雖然我們預(yù)期新的價(jià)格高點(diǎn)不會(huì)這么高。