經(jīng)過一波弱勢反彈之后，PTA期貨選擇向下的可能在逐步增強(qiáng)。從價(jià)格重心來看，前期平坦的中軸線在7600元/噸一線，而近期的中軸線在7300元/噸，價(jià)格重心下移的跡象非常清晰。從宏觀面和基本面來看，似乎呈現(xiàn)出看多看空皆宜的格局，我們需要詳細(xì)分析這些特征，以便作出更好的判斷。

　　雖然7月份PX報(bào)價(jià)高調(diào)出臺(1000-1030美元/噸)，但后市PX繼續(xù)走弱的可能較大。中國石化行業(yè)會涌現(xiàn)出更多的大型一體化石化裝置，從而使得PX產(chǎn)能繼續(xù)被動擴(kuò)容。當(dāng)前PX的主要出口地區(qū)，諸如臺灣、日本和韓國，都是兩頭在外。在這種情況下，中國石油化工系統(tǒng)就很有信心將國外PX及其他石化產(chǎn)品趕出國門。很顯然，中國PX生產(chǎn)具有成本和利潤的優(yōu)勢，在未來3—5年內(nèi)，國內(nèi)外PX市場的競爭將白熱化。業(yè)內(nèi)諸多主流廠商預(yù)測，三季度PX或?qū)⑾碌?00美元/噸，屆時(shí)PTA的盈虧平衡點(diǎn)在5200元/噸。

　　哥本哈根的碳排放降低目標(biāo)已經(jīng)在付諸實(shí)施，但聚酯產(chǎn)品價(jià)格漲價(jià)并不意味著PTA一定會漲價(jià)。在減排計(jì)劃中，聚酯和紡織行業(yè)首當(dāng)其沖，而服裝業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格與危機(jī)時(shí)期相比有著10%的漲幅，而且產(chǎn)能并沒有降低。聚酯和紡織生產(chǎn)量的降低，必然會造成服裝業(yè)搶購原料，而且越到下游，對原料成本的敏感性是越低的，這才是聚酯和紡織品價(jià)格上漲的直接原因。

　　目前PTA工廠存在一個(gè)很大的誤區(qū)，認(rèn)為未來PTA國產(chǎn)化的趨勢會加速，會和PX一樣。但實(shí)際上，PTA是完全競爭性的產(chǎn)品，進(jìn)入壁壘不同可能會出現(xiàn)不同的宿命。PTA是民營化的產(chǎn)品，PX是國產(chǎn)化的產(chǎn)品，PTA只能靠自己。產(chǎn)能的大幅度擴(kuò)張，加上國內(nèi)PX成本的降低，不排除PTA會出現(xiàn)一波諸如2008年MEG市場的情形。

{page_break}

　　而原油也不足以成為PTA期貨抗跌的原因。從原油到PTA要經(jīng)過若干資本化環(huán)節(jié)，原油期價(jià)上漲1%從成本方面不一定會帶來等量的PTA價(jià)格的上升。原油與上證指數(shù)一樣，影響投資者的是心理，原油價(jià)格走勢堅(jiān)挺并不說明PTA就受到成本支撐。上證指數(shù)影響PTA期貨，這仿佛是2009年的翻版。其實(shí)，從根本上來說，上證指數(shù)對化工品都存在明確的導(dǎo)向作用?；て肥侵芷谛缘钠贩N，而股指的走勢往往是對這些周期性品種的集中反映。

　　另外，人民幣升值將會影響到中國的經(jīng)濟(jì)增長方式，對PTA影響非常顯著。有專業(yè)人士預(yù)測，未來三年人民幣將會升值20%，這將會限制出口、鼓勵進(jìn)口。對PTA而言，原料進(jìn)口顯得更加便宜，在PTA期貨價(jià)格不變的情況下，PTA的利潤顯得更加豐厚。另外，國內(nèi)PTA未來過剩的產(chǎn)能出口將更為困難，相應(yīng)而言，進(jìn)口更加有力，聚酯產(chǎn)品進(jìn)口成本也顯得更加便宜。在大石化的背景下，PTA裝置將如單體PX裝置一樣，未來所應(yīng)對的挑戰(zhàn)是前所未有的。

　　6月份PTA合同貨結(jié)價(jià)已出，工廠結(jié)價(jià)多報(bào)7300元/噸，考慮到三個(gè)月的承兌期以及銷售折扣，實(shí)際結(jié)價(jià)只有7100元/噸。同期，6月份的PTA期貨交割結(jié)算價(jià)也在7100元/噸。對于前期因人民幣升值炒作出現(xiàn)的普漲格局，PTA期貨價(jià)格上漲至7500元/噸之上，引來了大量的拋空盤。就是當(dāng)前的期貨價(jià)格，對于那些拿到合同貨過多的聚酯廠家來說，也有在PTA期貨上拋空保值的現(xiàn)實(shí)需求。

　　當(dāng)前市場多空分歧較大的原因在于，看多者主要是看好年內(nèi)的聚酯備貨，外加當(dāng)前絕對價(jià)格較低;看空者則認(rèn)為PX會繼續(xù)疲弱，這樣PTA存在著一個(gè)去暴利化的過程，通常認(rèn)為500-600元/噸的利潤空間才是合理的。

　　當(dāng)前TA009合約價(jià)格跌至7300元/噸，假如以7000元/噸為重要支撐位，向下的空間不是特別大。但由于宏觀面、行業(yè)面、市場心態(tài)面普遍側(cè)重于看空遠(yuǎn)期合約，投資者可以考慮做空2011年的合約。近期有主流廠商認(rèn)為，PTA期貨或會跌至6000元/噸，這是基于PX價(jià)格跌至800美元/噸來考慮的，但這種情況不在當(dāng)前，而在更遠(yuǎn)的時(shí)期。(獨(dú)峰)