企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)為了生存與發(fā)展而自愿做出的戰(zhàn)略選擇,并購(gòu)的動(dòng)因體現(xiàn)為企業(yè)的動(dòng)機(jī)。企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本集中的一種形式,由于所費(fèi)時(shí)間短,可迅速發(fā)揮其作用而得到迅速的發(fā)展。這種發(fā)展是社會(huì)化大生產(chǎn)的客觀要求。在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家中,企業(yè)越來(lái)越重視利用并購(gòu)這一手段拓展經(jīng)營(yíng),實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中,達(dá)到企業(yè)外部增長(zhǎng)的目的我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐證明:企業(yè)并購(gòu)不僅是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式,也是國(guó)有企業(yè)改革面臨的必然選擇。 　　一、企業(yè)并購(gòu) 　　企業(yè)兼并與收購(gòu),簡(jiǎn)稱企業(yè)并購(gòu),是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或其它有價(jià)證券,通過(guò)收購(gòu)債權(quán)、直接出資、控股及其它多種手段,購(gòu)買其他企業(yè)的股票或資產(chǎn),取得其他企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán),使其失去法人資格或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。依據(jù)企業(yè)并購(gòu)所涉及的行業(yè)與并購(gòu)后的市場(chǎng)表現(xiàn),企業(yè)并購(gòu)主要有三種模式:(1)橫向并購(gòu)。指在同一地區(qū)的同一市場(chǎng)上,同一行業(yè)、同一生產(chǎn)階段、生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)行為。橫向并購(gòu)一般是商業(yè)對(duì)手間的合作,其結(jié)果是資本在同一生產(chǎn)銷售領(lǐng)域或部門集中,優(yōu)勢(shì)企業(yè)吞并劣勢(shì)企業(yè)并組成橫向托拉斯以達(dá)到新技術(shù)條件下的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模。(2)縱向并購(gòu)。指企業(yè)與其供應(yīng)商或客戶之間的并購(gòu),即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將與其生產(chǎn)緊密相關(guān),處于其生產(chǎn)、營(yíng)銷階段的企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái),從而形成縱向一體化的經(jīng)濟(jì)行為。其實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)一產(chǎn)品處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。(3)混合并購(gòu)。指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)或潛在的客戶、供應(yīng)商的企業(yè)間的并購(gòu),即并購(gòu)雙方企業(yè)在產(chǎn)品與市場(chǎng)方面沒(méi)有直接聯(lián)系且處于不同的行業(yè)?；旌喜①?gòu)包括產(chǎn)品擴(kuò)張型、市場(chǎng)擴(kuò)張型、純粹兼并型三種具體形式。 　　二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因 　　1 營(yíng)業(yè)收入的增加 　　并購(gòu)的重要原因是因?yàn)檎虾蟮钠髽I(yè)可能會(huì)有更多的總營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入的增加主要來(lái)源于市場(chǎng)營(yíng)銷、戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)控制力的增強(qiáng)等。首先,在市場(chǎng)營(yíng)銷上,并購(gòu)后會(huì)改善以前效果欠佳的廣告、薄弱的分銷網(wǎng)絡(luò)和不平衡的產(chǎn)品系列等情況;其次,某些并購(gòu)能獲得技術(shù)和行業(yè)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì),也能增加未來(lái)經(jīng)營(yíng)柔性;最后,企業(yè)并購(gòu)能增大其市場(chǎng)力量,使之對(duì)市場(chǎng)的控制能力增強(qiáng),通過(guò)減少競(jìng)爭(zhēng)而增加實(shí)質(zhì)上的壟斷性質(zhì)收入。 　　2 節(jié)約交易費(fèi)用,降低直接投資成本 　　企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以節(jié)約交易費(fèi)用:①企業(yè)通過(guò)研究和開(kāi)發(fā)的投入獲得知識(shí)。在信息不對(duì)稱和外部性的情況下,知識(shí)的市場(chǎng)價(jià)值難以實(shí)現(xiàn),即使得以實(shí)現(xiàn),也需要付出高昂的談判成本。此時(shí),如果通過(guò)并購(gòu)使知識(shí)在同一企業(yè)內(nèi)使用,就達(dá)到了節(jié)約交易費(fèi)用的目的;②有些企業(yè)的生產(chǎn)需要大量的中間產(chǎn)品投入,而中間產(chǎn)品的市場(chǎng)存在供給的不確定性、質(zhì)量難以控制和機(jī)會(huì)主義行為等問(wèn)題。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)將合作者變?yōu)閮?nèi)部機(jī)構(gòu),可以消除上述問(wèn)題;③企業(yè)通過(guò)并購(gòu)形成規(guī)模龐大的組織,使組織內(nèi)部的職能相分離,形成一個(gè)以管理為基礎(chǔ)的內(nèi)部市場(chǎng)體系。一般而言,用企業(yè)內(nèi)的行政指令協(xié)調(diào)內(nèi)部組織活動(dòng)所需的管理成本較市場(chǎng)運(yùn)作的交易成本要低。 　　3 實(shí)現(xiàn)合理避稅 　　企業(yè)并購(gòu)發(fā)生后,大致可通過(guò)以下三個(gè)方面來(lái)減少所得稅額,實(shí)現(xiàn)稅收的削減:(1)企業(yè)可利用稅法中的虧損遞延條款合理避稅;(2)企業(yè)不使用現(xiàn)金而使用股票轉(zhuǎn)換方式進(jìn)行的并購(gòu),可在不納稅情況下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移及其追加投資和資產(chǎn)多樣性的目的;(3)企業(yè)使用可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)可享受。稅法規(guī)定的債券利息稅前扣除和資本收益延期支付帶來(lái)的資本收益稅的少付優(yōu)惠。 　　4 充分利用自由現(xiàn)金流量 　　自由現(xiàn)金流量是指公司的現(xiàn)金在支付了所有凈現(xiàn)值為正的投資計(jì)劃后所剩余的現(xiàn)金流量。一般而言,產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè),其營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量往往超過(guò)內(nèi)部可行投資機(jī)會(huì)(即ＮＰＶ>0的項(xiàng)目)之所需,從而形成大量的自由現(xiàn)金流量。而處于發(fā)展階段的企業(yè)雖然具有較多有利可圖的投資機(jī)會(huì),卻面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺,若上述兩種企業(yè)合二為一,自由現(xiàn)金流量就可得到充分有效的利用。 　　5 以提高企業(yè)價(jià)值 　　所有企業(yè)收益有經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng),總有一定程度的敏感。但各種不同企業(yè),其周期變動(dòng)不同。因此,一個(gè)周期變動(dòng)較大的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一個(gè)周期穩(wěn)定的企業(yè),實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化,除了可以分散個(gè)別企業(yè)自身的特有風(fēng)險(xiǎn)外,還可以在一定條件下,通過(guò)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)抵消,降低投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn),以增加其自身的穩(wěn)定,并由此增進(jìn)其收益或銷售的穩(wěn)定性。由于在一定范圍內(nèi),股東把收益不穩(wěn)定與風(fēng)險(xiǎn)同等看待,因而通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化投資組合,降低企業(yè)收益的不穩(wěn)定性,必將對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生有利的影響。 　　6 拓展融資通道 　　經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,對(duì)于并購(gòu)的目標(biāo)公司市場(chǎng)來(lái)講,中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。一是證券市場(chǎng)上的上市公司大多數(shù)不再是袖珍股;二是融資的通道制。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,依靠上市公司融資依然是并購(gòu)的動(dòng)因之一?！皻ぁ辟Y源在中國(guó)證券市場(chǎng)比在一般市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有更高的價(jià)值,主要的原因在于它的稀缺性,而這種稀缺性實(shí)際上是由于特殊的制度而形成的。這使得那些有良好的發(fā)展前景又迫切需要資本市場(chǎng)支持的眾多的各種企業(yè)借殼上市和買殼上市成為其進(jìn)入證券市場(chǎng)的主要途徑。