再中小企業(yè)融資基本知識

　　什么是再中小企業(yè)融資？

　　再中小企業(yè)融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進行的直接中小企業(yè)融資。

　　再中小企業(yè)融資對上市公司的發(fā)展起到了較大的推動作用，我國證券市場的再中小企業(yè)融資功能越來越受到有關方面的重視。

上市公司的再中小企業(yè)融資問題

1、中小企業(yè)融資方式單一，以股權中小企業(yè)融資為主。

　　上市公司對股權中小企業(yè)融資有著極強的偏好。在1998年以前，配股是上市公司再中小企業(yè)融資的惟一方式，2000年以來，增發(fā)成為上市公司對再中小企業(yè)融資方式的另一選擇；2001年開始，可轉(zhuǎn)債中小企業(yè)融資成為上市公司追捧的對象。我國上市公司在選擇再中小企業(yè)融資方式時所考慮主要是中小企業(yè)融資的難易程度、門檻高低以及中小企業(yè)融資額大小等因素，就目前而言，股權中小企業(yè)融資成為上市公司再中小企業(yè)融資的首選。我國股權結(jié)構比較特殊，不流通的法人股占60%以上，在這種情況下，股權中小企業(yè)融資對改善股權結(jié)構確實具有一定的作用。但是，單一的股權中小企業(yè)融資并沒有考慮到企業(yè)在資本結(jié)構方面的差異，不符合財務管理關于最優(yōu)資金結(jié)構的中小企業(yè)融資原則。有人對1997年深市配股公司進行研究，發(fā)現(xiàn)其平均資產(chǎn)負債率為43.29%，對此類公司繼續(xù)進行股權中小企業(yè)融資使得企業(yè)的資本結(jié)構更趨于不合理。 

2、中小企業(yè)融資金額超過實際需求。

　　從理論上說，投資需求與中小企業(yè)融資手段是一種辨證的關系，只有投資的必要性和中小企業(yè)融資的可能性相結(jié)合，才能產(chǎn)生較好的投資效果。然而，大多數(shù)上市公司通常按照政策所規(guī)定的上限進行再中小企業(yè)融資，而不是根據(jù)投資需求來測定中小企業(yè)融資額。上市公司把能籌集到盡可能多的資金作為選擇再中小企業(yè)融資方式及制訂發(fā)行方案的重要目標，其中小企業(yè)融資金額往往超過實際資金需求，從而造成了募集資金使用效率低下及其他一些問題。

3、中小企業(yè)融資投向具有盲目性和不確定性。長期以來，上市公司普遍不注重對投資項目進行可行性研究，致使募集資金投向變更頻繁，投資項目的收益低下，拼湊項目圈錢的跡象十分明顯。不少上市公司對投資項目缺乏充分研究，募集資金到位后不能按計劃投入，造成了不同程度的資金閑置，有些不得不變更募資投向。據(jù)統(tǒng)計，以2000年上半年上市、增發(fā)以及配股的公司為樣本，至2000年底，在平均經(jīng)歷了半年以上的時間后，平均只投出了所募資金的46.15%，而從招股說明書中可以看出，多數(shù)企業(yè)投資項目的建設期在半年、一年左右，不少企業(yè)于是將資金購買國債，或存于銀行，或參與新股配售，有相當多的企業(yè)因為要進行再中小企業(yè)融資，才不得不將前次募集資金“突擊”使用完畢。由于不能按計劃完成募資投入，為尋求中短期回報，上市公司紛紛展開委托理財業(yè)務。如此往復，上市公司通過再中小企業(yè)融資不但沒有促進企業(yè)的正常發(fā)展，反而造成了資金使用偏離中小企業(yè)融資目的和低效使用等問題。

4、股利分配政策制訂隨意。

　　無論是2001年度以前的輕現(xiàn)金分配現(xiàn)象，還是2001年度少部分公司所進行的大比例現(xiàn)金分紅，都在一定程度上反映了上市公司股利分配政策制訂的隨意性。
上市公司并沒有制定一個既保證企業(yè)正常發(fā)展又能給予投資者穩(wěn)定回報的股利政策，管理層推出股利分配方案的隨意性較強。股利政策制訂沒能結(jié)合上市公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，廣大公眾投資者也沒能通過股利分配獲得較高的股息回報。

5、中小企業(yè)融資效率低下。

　　近年來，上市公司通過再中小企業(yè)融資后效益下降成為上市公司再中小企業(yè)融資最嚴重的問題。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2000年進行配股及增發(fā)新股的34家公司中，有26家在中小企業(yè)融資前后的年度凈資產(chǎn)收益率下降，其中有13家配股公司2000年凈利潤大大低于上一年凈利潤，收益率提高的公司僅有8家，約占總調(diào)查數(shù)的四分之一。2001年度年報顯示，在2000年及2001年初實施配股或增發(fā)的公司中，有30家公司發(fā)布虧損年報或預虧公告。上市公司中小企業(yè)融資效率低下，業(yè)績滑波，使得投資者的投資意愿逐步減弱。這一問題如果長期得不到解決，對上市公司本身及證券市場的發(fā)展都是極為不利的。

　　上市公司的再中小企業(yè)融資問題存在原因

1、股權中小企業(yè)融資的實際資金成本較低。