紡織服飾行業(yè) 延伸轉(zhuǎn)型繼續(xù)奏響投資樂章

　　紡織企業(yè)盈利持續(xù)改善，子行業(yè)景氣分化。2015年1-10月，限額以上服飾零售額同增10.2%，百貨渠道表現(xiàn)疲弱(200家百貨服飾增速僅3.3%);同時服飾線上渠道銷售增長快于線下渠道，網(wǎng)購滲透率繼續(xù)提升。展望2016年，服飾消費(fèi)望平穩(wěn)增長，增速約10%-15%。分子行業(yè)：童裝板塊望全面受益“二孩”政策，維持較高景氣;戶外板塊步入精細(xì)化發(fā)展階段;運(yùn)動板塊景氣持續(xù)上行;家紡板塊線下渠道受沖擊、線上較快增長，品牌呈現(xiàn)家居化、智能化趨勢;休閑板塊經(jīng)過渠道調(diào)整走出經(jīng)營洼地，景氣改善;男裝/女裝價格壓力緩解，景氣改善仍需時日;鞋履板塊景氣難言復(fù)蘇。

　　一、多維度向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型

　　出口料將平和增長，棉價延續(xù)穩(wěn)定基調(diào)。2015年1-10月，我國紡織品服裝出口額同比降低5.4%，判斷2015全年紡服出口將有5%左右的降幅，2016年望與2015年基本持平。

　　完善品牌矩陣、優(yōu)化供應(yīng)鏈、布局電商平臺，多維度促互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。在網(wǎng)購滲透率提升、移動購物崛起的過程中，企業(yè)不斷運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維提升競爭實力。1、互聯(lián)網(wǎng)思維夯實主業(yè)：收購/推出互聯(lián)網(wǎng)品牌，完善品牌矩陣;優(yōu)化供應(yīng)鏈，催生C2B定制業(yè)務(wù)/預(yù)售模式，提升消費(fèi)體驗。2、投資/自建平臺，助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，方向主要涉及垂直類移動時尚平臺、跨境電商、社交電商等領(lǐng)域。在購物移動化/流量去中心化趨勢下，看好社交電商萬億元市場發(fā)展?jié)摿?。社交電商平臺具有消費(fèi)保障/數(shù)據(jù)分析/信任機(jī)制等先天優(yōu)勢，并可提供供應(yīng)鏈管理/流量扶持政策/達(dá)人等服務(wù)和資源，有望在競爭中崛起，龍頭平臺望實現(xiàn)超越行業(yè)的超高速成長。

　　二、戰(zhàn)略延伸轉(zhuǎn)型的四大主向

　　變革不止，戰(zhàn)略延伸轉(zhuǎn)型持續(xù)催化投資機(jī)會。戰(zhàn)略延伸、轉(zhuǎn)型升級、并購重組是催化2015年板塊行情的最主要原因，我們認(rèn)為這一趨勢將在2016年得以延續(xù)。公司戰(zhàn)略延伸轉(zhuǎn)型方向主要包括：1、運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維推進(jìn)主業(yè)戰(zhàn)略延伸;2、立足主業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：立足細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主要方向包括文化產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)、時尚產(chǎn)業(yè)等。3、雙主業(yè)戰(zhàn)略：向更具成長性且符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的方向打造雙主業(yè)，如華斯股份(裘皮+社交電商)、偉星股份(鈕扣/拉鏈+北斗導(dǎo)航)。4、跨行業(yè)重組，借機(jī)轉(zhuǎn)型：如新民科技(南極電商借殼)、泰亞股份(愷英網(wǎng)絡(luò)借殼)等。

　　三、風(fēng)險因素

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩;2、品牌服飾企業(yè)渠道精細(xì)化管理效果不顯著;3、海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷加大加工制造企業(yè)經(jīng)營壓力。

　　四、投資策略

　　目前品牌服飾/加工制造板塊估值分別為2016年P(guān)E32/28倍。維持品牌服飾“強(qiáng)于大市”評級、加工制造“中性”評級。建議把握兩條投資主線：1、積極推進(jìn)戰(zhàn)略延伸的細(xì)分行業(yè)龍頭公司，首推美盛文化(動漫文化產(chǎn)業(yè))、華斯股份(社交電商)，建議關(guān)注偉星股份(民參軍)、探路者(體育/旅游)、潯興股份(體育)、星期六(時尚產(chǎn)業(yè))、九牧王(時尚產(chǎn)業(yè))。2、主業(yè)經(jīng)營良好，業(yè)績穩(wěn)健且具備估值優(yōu)勢：推薦森馬服飾、安踏體育、羅萊家紡\富安娜、歌力思、奧康國際。

　　五、個股分析

　　美盛文化　　重磅打造IP生態(tài)圈

　　公司擬投資21億元打造SIP共塑平臺/IP倉庫/泛娛樂開發(fā)運(yùn)營平臺/IP生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地，形成貫穿“發(fā)現(xiàn)→打造→孵化→變現(xiàn)”的IP文化生態(tài)圈。生態(tài)圈由三部分構(gòu)成：1、線上部分：前期通過SIP平臺提供合作組隊、大數(shù)據(jù)募資等服務(wù);中期借助泛娛樂運(yùn)營平臺推出6大專區(qū);后期將提供廣告平臺。2、IP倉庫：公司將投資11億元培育優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)IP和收購成熟優(yōu)質(zhì)IP的授權(quán)，計劃每年投資不少于100個IP。3、線下部分：建設(shè)家園式培育園區(qū)，提供辦公場所;并打造管家式服務(wù)平臺。維持“買入”評級。

　　華斯股份　　裘皮主業(yè)+微商協(xié)同推進(jìn)

　　參股“微賣”30%股權(quán)，邁出戰(zhàn)略延伸發(fā)展第一步。2015年5月，公司擬通過設(shè)立有限合伙企業(yè)投資購買北京優(yōu)舍科技有限公司30%的股權(quán)，交易金額1350萬美元(約合8253萬元)。優(yōu)舍科技運(yùn)營手機(jī)應(yīng)用端軟件“微賣”。目前“微賣”尚未進(jìn)行收費(fèi)，未來計劃以交易分成為基礎(chǔ)，覆蓋多個重點(diǎn)垂直行業(yè)。裘皮行業(yè)料將成為微賣的重點(diǎn)垂直行業(yè)(10月裘皮產(chǎn)品已上線微賣)。預(yù)計2015年底微賣可實現(xiàn)承諾日均交易額300萬元。維持“增持”評級。

　　森馬服飾　　受益“全面二孩”政策放開

　　據(jù)估算，“全面二孩”政策每年將帶來新增出生人口600萬，5年集中釋放期內(nèi)預(yù)增人口約

　　3000萬。公司是國內(nèi)童裝行業(yè)龍頭，主品牌巴拉巴拉(0-14歲)2014年市占率為3.6%、

　　排名行業(yè)內(nèi)第一，同時擁有嬰幼兒品牌“馬卡樂”(0-7歲)和兒童時尚搭配品牌“夢多多”，

　　望受益“全面二孩”政策放開。維持目標(biāo)價17元及“買入”評級。