安踏體育公布了半年度的業(yè)績報(bào)告，報(bào)告顯示公司的銷售收入和凈利潤都雙雙下滑，收入同比降低11.6%至39.3 億元，凈利潤同比降17.0%至7.7 億元，同時(shí)受到訂單減少和折扣政策的變動(dòng)，預(yù)計(jì)13年度的業(yè)績將會(huì)大幅的下滑。

　　該預(yù)虧報(bào)告一出，安踏立即遭到眾多機(jī)構(gòu)和投行的降級(jí)，目標(biāo)價(jià)也被大幅的下調(diào)。這也顯示了眾多投行和機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)服裝產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的悲觀。但客觀的來說，安踏的業(yè)績還不算太糟糕。

　　應(yīng)該說國內(nèi)的服裝產(chǎn)業(yè)在眾多因素的發(fā)酵下。已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)發(fā)展的“嚴(yán)冬”。這樣的說法并不夸張，不論是從服裝公司不平坦的上市之路，還是已經(jīng)上市服裝公司面臨的困境，以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣，都促使服裝公司盡顯疲態(tài)。下面我們不妨來盤點(diǎn)下服裝公司的各種坎坷路。

　　貴人鳥上市之路坎坷

　　首先是貴人鳥，公司首發(fā)申請(qǐng)5月9日獲得通過，公司擬在上交所發(fā)行1億股，發(fā)行后總股本為6.25億股。一時(shí)間備受關(guān)注，但是問題諸多的貴人鳥自準(zhǔn)備上市之日起，就備受質(zhì)疑。其最大的問題就是貴人鳥是典型的家族式企業(yè)，資料顯示，貴人鳥董事長兼總經(jīng)理林天福直接或間接持有貴人鳥92.26%股份，而林氏家族總共持股比例高達(dá)95.26%.而且其核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)和內(nèi)部職工的都罕見的沒有持股。而業(yè)內(nèi)認(rèn)為這一標(biāo)準(zhǔn)至少是30%，而這樣高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)很難保證公司上市之后的盈利和可持續(xù)的發(fā)展。

　　同時(shí)貴人鳥在上市之前，大舉實(shí)施關(guān)店戰(zhàn)略，但是在招股說明書中，其稱募集資金將主要用于店面額擴(kuò)展。這樣的融資意圖被認(rèn)為是“上市圈錢”。僅僅是為了緩解緊張的資金鏈。

　　除了上訴問題，貴人鳥的“大經(jīng)銷商”模式風(fēng)險(xiǎn)過高，應(yīng)收賬款難以保證也是其面臨的問題。

　　資料顯示，截至2011 年12 月31 日，貴人鳥應(yīng)收賬款凈額為59，156.50 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%.其中6 個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款凈額為59，091.72萬元，占應(yīng)收賬款凈額的比例為99.89%.

　　貴人鳥坦誠，雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2009 年的4.10 次提高到2011 年的5.31 次，但數(shù)額較大的應(yīng)收賬款余額仍可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)銷商出現(xiàn)支付困難，拖欠銷售貨款，將對(duì)貴人鳥的現(xiàn)金流和經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

　　另外，作為外資企業(yè)，貴人鳥一直受到減稅政策的滋潤，2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優(yōu)惠。2009年至2011年，貴人鳥所得稅優(yōu)惠占凈利潤比例分別達(dá)到30.46%、14.85%和10.36%.

　　貴人鳥招股書披露，自2013年起，如果沒有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺(tái)，貴人鳥的所得稅稅率將升至25%.如果稅收優(yōu)惠被徹底取消，對(duì)公司業(yè)績的稀釋作用不言而喻。

　　當(dāng)然貴人鳥的問題既有服裝行業(yè)公司的通病，也有其自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理模式的問題，相對(duì)于貴人鳥，李寧等老牌的體育品牌公司不僅面臨著行業(yè)的不景氣，還面臨著自身品牌老化的問題。李寧就是其中的典型。公司高層核心人員的頻繁離職，品牌重塑運(yùn)功的失敗，再加上受國際金融危機(jī)的沖擊，海外公司的倒閉，在經(jīng)過幾年高速的增長之后，現(xiàn)在的李寧和整個(gè)服裝行業(yè)一樣，處在最嚴(yán)冬。既然行業(yè)的老大都是如此的困窘，那么也可以料想其他的二三線品牌的日子并不好過。

　　悲催的喬丹體育

　　以民主品牌自居的喬丹體育在今年上半年上市的服裝企業(yè)中，應(yīng)該是最為悲催，喬丹體育在去年的11月23日通過IPO審核，其個(gè)大財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)來說，都比貴人鳥要好，主流分析認(rèn)為其過會(huì)的成功率較大，奈何，在其上市的關(guān)鍵時(shí)期，卻遭遇飛來橫禍。

　　而罪魁禍?zhǔn)拙褪瞧淦放泼Q“喬丹”，飛人喬丹本人起訴中國“喬丹”體育公司侵犯了其姓名使用權(quán)，此事由于涉及服裝業(yè)及體育界，又是近年較為典型的侵權(quán)案例，受到了媒體極大的關(guān)注，盡管山寨、傍牌是中國企業(yè)在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)中并不少見的手法，但當(dāng)事人一旦較真，負(fù)面的連鎖影響是不可避免的。而喬丹體育的上市之路也擱置至今。在當(dāng)下整個(gè)服裝行業(yè)遭遇寒冬之際，喬丹體育的上市之路，更顯坎坷和不確定。

　　被詛咒的喬治白

　　而一直被業(yè)界看好的“ 中國職業(yè)裝第一品牌”的喬治白服裝也沒能逃過上市既遭“破發(fā)”魔咒。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，喬治白上市首日股價(jià)上漲10.35%之后，次日便跌停，同時(shí)跌破了發(fā)行價(jià)。而數(shù)據(jù)顯示，2011年后上市的服裝企業(yè)幾乎都難逃破發(fā)命運(yùn)，包括朗姿股份(002612，收盤價(jià)34.80元)、森馬服飾(002563，收盤價(jià)23.65元)、步森股份(002569，收盤價(jià)12.08元)以及百圓褲業(yè)(002640，收盤價(jià)9.70元)紛紛跌破發(fā)行價(jià)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年至今，一共有5只服裝股票上市，其中4只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)80%.

　　而近日，公司獨(dú)立董事李康的突然離職也引起業(yè)界紛紛的猜測(cè)和內(nèi)部管理問題的質(zhì)疑。

　　比較幸運(yùn)的奧康國際

　　相對(duì)于另個(gè)上市公司而言，喬治白就沒有奧康國際幸運(yùn)了。在今年上半年行業(yè)整體低迷的情況下能夠成功上市，從整個(gè)上市運(yùn)作的過程看，奧康運(yùn)作較為完善，上市的勢(shì)頭、場(chǎng)面表現(xiàn)得當(dāng)，品牌形象也隨之有較大幅度提升?？芍^是唯一的亮點(diǎn)，但是能不能在寒冬之中其業(yè)績能否堅(jiān)挺，還面臨眾多的不確定因素。

　　紛紛出走的國際品牌

　　再從國際方面看，國外耐克、阿迪等巨頭的紛紛“出走”，和今年來出現(xiàn)的服裝公司“孔雀東南飛”潮流可以看出，外資對(duì)國內(nèi)服裝市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。當(dāng)然這其中最大的原因就是國內(nèi)人工成本的大幅上漲，目前主流的分析認(rèn)為，所謂的“人口紅利”正在減弱，對(duì)勞動(dòng)密集型的大型跨國公司的吸引也在逐漸的消褪，但是相對(duì)來說，東南亞國家作為制造業(yè)的后起之秀，不僅有著更為廉價(jià)的勞動(dòng)力價(jià)格，還有著廣闊的市場(chǎng)以及便利的交通，更加符合勞動(dòng)密集型跨國公司“最小成本、最大市場(chǎng)”的戰(zhàn)略選擇。

　　據(jù)“2012年上半年中國服裝行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)分析”報(bào)告指出，2012年上半年，中國服裝出口貿(mào)易整體呈現(xiàn)“數(shù)量增長乏力”、“增速大幅放緩”兩個(gè)特征。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1~5月，全國出口總值達(dá)7744.0億美元，同比增長8.7%;其中服裝及衣著附件累計(jì)出口金額為525.7億美元，同比增長2.5%.外貿(mào)出口形勢(shì)異常的嚴(yán)峻。

　　海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1~5月，中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，包括紡織品、服裝、箱包、鞋類、玩具、家具、塑料制品等七大類產(chǎn)品，在日本進(jìn)口同類產(chǎn)品中的市場(chǎng)份額為63.3%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期越南、印度尼西亞和孟加拉國同類產(chǎn)品在日本的市場(chǎng)份額分別提升0.7、0.2和0.2個(gè)百分點(diǎn)。中國出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力降低，以及東南亞國家制造業(yè)的崛起，引發(fā)中國訂單冷轉(zhuǎn)移。當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，日益抬頭的貿(mào)易保護(hù)主義和貿(mào)易壁壘也使得我國服裝制造業(yè)的出口遭遇更大的損失。

　　從國內(nèi)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)自發(fā)性回落。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2012年前5個(gè)月，中國實(shí)際使用外資金額同比下降1.9%;自去年6月起，外商投資企業(yè)作為投資進(jìn)口的設(shè)備物品的月度進(jìn)口值也表現(xiàn)為同比下降，今年上半年同比下降22.3%.

　　綜上所述，出口的遇冷，加上國內(nèi)消費(fèi)和投資的不景氣，服裝企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了寒冬，在整個(gè)行業(yè)不景氣的危機(jī)時(shí)期，企業(yè)內(nèi)部的諸多問題和矛盾會(huì)表現(xiàn)的較為突出，而這些問題也會(huì)反應(yīng)在業(yè)績上。建議投資者提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。積極的跟蹤相關(guān)公司的動(dòng)態(tài)。謹(jǐn)慎的持有。