華芳紡織股份有限公司磷酸鐵鋰電池產(chǎn)線保持10％的產(chǎn)能利用率。公司年生產(chǎn)能力800萬(wàn)Ah的生產(chǎn)線自年初投產(chǎn)后，目前的訂單量已可保證約50％的利用率，產(chǎn)品主要為8-10Ah的電動(dòng)自行車用鋰電池，由10 節(jié)電池組成的電池組售價(jià)在1200 元左右。產(chǎn)品主要銷往歐美、加拿大等海外市場(chǎng)，由于目前鋰電池在電動(dòng)自行車/摩托車領(lǐng)域的應(yīng)用尚屬高端產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有限，我們預(yù)計(jì)公司的鋰電池產(chǎn)品未來(lái)仍將以出口為主。

　　后續(xù)產(chǎn)能釋放速度依賴下游需求情況。公司規(guī)劃共7 條鋰電池生產(chǎn)線，目前另外兩條已經(jīng)啟動(dòng)建設(shè)進(jìn)程，后續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)將依賴于下游市場(chǎng)打開(kāi)的速度。公司的原材料均依賴外購(gòu)，其中正極材料和隔膜進(jìn)口，負(fù)極材料和電解液由國(guó)內(nèi)供應(yīng)商供應(yīng)（公司正在試用自產(chǎn)的電解液）。江蘇力天公司（股權(quán)占比70％）將在保證產(chǎn)品銷售的基礎(chǔ)上逐漸做大、做深產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)可能進(jìn)一步向上游核心原材料方面拓展。

　　電池產(chǎn)品及電解液項(xiàng)目通過(guò)環(huán)保認(rèn)證。國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)針對(duì)電動(dòng)自行車鋰電池的強(qiáng)制認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，公司目前已通過(guò)了的歐洲CE 和ROHS 環(huán)保認(rèn)證和正在進(jìn)行的美國(guó)UL 安全認(rèn)證，都為因應(yīng)客戶要求進(jìn)行的檢測(cè)。華天公司（股權(quán)占比70％）的電解液項(xiàng)目6 月通過(guò)了環(huán)評(píng)和安評(píng)，預(yù)計(jì)下半年可正式投產(chǎn)。

　　研發(fā)及車用動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)。公司在建立了自身的研發(fā)團(tuán)隊(duì)后，與清華大學(xué)、上海交通大學(xué)建立了合作關(guān)系，研發(fā)內(nèi)容涵蓋正負(fù)極、電解液材料和動(dòng)力電池及集成技術(shù)。40Ah的動(dòng)力電池已在進(jìn)行質(zhì)檢和試用，未來(lái)隨著新能源汽車的需求釋放，公司可直接利用現(xiàn)有的產(chǎn)線生產(chǎn)功率型、能量型車用電池。

　　紡織業(yè)務(wù)今年好轉(zhuǎn)。棉紗業(yè)務(wù)今年盈利提升明顯，主要原因是棉花、棉紗的價(jià)格上漲，而公司棉花儲(chǔ)備充足，原材料成本維持較低水平。公司27.5 萬(wàn)紗錠目前保持每萬(wàn)錠每月30 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)水平，合理估算年內(nèi)可獲利約8000 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.26元。中期來(lái)看棉花價(jià)格將維持高位運(yùn)行，但明后兩年公司棉紗業(yè)務(wù)的毛利率也將有所回落。

　　整體上市尚無(wú)具體時(shí)間表。公司與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易較多，整體上市預(yù)期強(qiáng)烈，但目前尚無(wú)具體的時(shí)間表。

　　給予公司增持評(píng)級(jí)。公司對(duì)鋰電池業(yè)務(wù)采取了較為謹(jǐn)慎的漸進(jìn)式發(fā)展方式，我們也認(rèn)為新能源汽車的推進(jìn)不是一朝一夕的事情?；谏鲜雠袛?，不考慮公司的房地產(chǎn)收入，我們預(yù)測(cè)公司2010~2012 年EPS 分別為0.35、0.42 和0.61 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE37.6、31.4和21.6 倍，目前估值較為合理，給予增持評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注公司鋰電池產(chǎn)能的釋放速度。