金融危機后,一些國內(nèi)外企業(yè)逐漸退出棉花漲價帶動聚酯產(chǎn)品價格大幅飆升,未來棉花價格有望保持高位,聚酯行業(yè)面臨轉(zhuǎn)機。近期各聚酯產(chǎn)品如切片、短纖、長絲的價格較年初上升70%-100%,其中短纖價格超過18000元每噸。而同期主要原材料PX、PTA和MEG的價格上升在10%-20%左右。

　　作為聚酯行業(yè)龍頭,儀征化纖(01033.HK)是一家現(xiàn)代化化纖和化纖原料生產(chǎn)商。公司主要從事生產(chǎn)和銷售聚酯切片和滌綸纖維業(yè)務(wù),并生產(chǎn)聚酯主要原料精對苯二甲酸(簡稱PTA)。公司是世界第七大聚酯生產(chǎn)商。公司目前擁有172.2萬噸聚酯聚合能力,76.5萬噸滌綸纖維抽絲能力,6.9萬噸滌綸長絲加彈能力和95.9萬噸PTA氧化精制能力。

　　目前公司已有百噸級的芳綸1414業(yè)務(wù)和300噸的高強度聚乙烯項目。未來主要投資三個新材料項目,一是高性能纖維芳綸,已通過中試檢驗,未來將盡快完成技改,為實施千噸級項目作準備。二是高強度聚乙烯,未來2-3年將投資1億元(人民幣,下同)左右,達到年產(chǎn)能1000噸左右。三是丁二醇項目,需要投資15億元左右,2012年將投產(chǎn),年產(chǎn)能達到10萬噸左右。由于下游需求快速增長,新產(chǎn)品的量價快速上升,未來隨著產(chǎn)能釋放將給公司帶來巨大的盈利。

　　公司2010年凈利潤將達到16.15億元,我們預(yù)計儀征化纖2010至2012年的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利將分別為16.4億元、31.49億元和36.26億元;2010至2012年的每股基本收益為0.41、0.79和0.91元。

　　我們對該公司首次關(guān)注并給予“買入”評級,并利用PE法為其估值,設(shè)定目標價為5.59港元,該目標價相當于公司2010年12倍PE,較現(xiàn)價有56%的上升空間。