飛躍多年的低價競爭策略導(dǎo)致增收不增利，令其自身背負了沉重的財務(wù)負擔(dān)，在宏觀環(huán)境變化的情況下暴露無遺。  　　似乎一直在展翅高飛的飛躍突然“受傷”。 　　2008年飛躍在經(jīng)營業(yè)績同比大幅下滑的同時，被曝出資金鏈出現(xiàn)嚴重問題。據(jù)了解，由于飛躍資產(chǎn)斑駁以及近年來盈利能力的退化，使得該企業(yè)處于資金緊張的狀態(tài)，企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下。當(dāng)?shù)匾晃唤鹑诮缛耸客嘎?，年初有股份制銀行在貸款到期后不再續(xù)貸，飛躍當(dāng)家人邱繼寶被迫求助高利貸以充實流動資金，加劇了資金緊張狀況。 　　但是，是什么原因讓這個行業(yè)標桿企業(yè)身陷困境呢？ 　　海外出口受阻 　　1994年是個很關(guān)鍵的年份。補鞋出身的邱繼寶也建立起了他的飛躍縫紉機集團公司。 　　事實上，邱繼寶的經(jīng)歷遠比蔡開堅來得艱辛。1982年，邱繼寶用盡了自己的積蓄又貸款300元，辦起了椒江市水陡電器儀表廠。在此之前，他曾經(jīng)在東北擦了三年的皮鞋，又在椒江附近的縫紉機零件廠做了一年多的學(xué)徒。 　　為了生產(chǎn)噴霧器零件，邱繼寶從上海請來了師傅，并把自己的新房騰出來，自己和新婚妻子打地鋪；把井水留給師傅用，自己去河里挑水喝。 　　4年之后，初具規(guī)模的小作坊建立了起來，邱繼寶對于自己的未來也有了新的想法。這一年，飛躍的前身——椒江市第二工業(yè)縫紉機廠成立。 　　之所以選擇縫紉機行業(yè)，是因為當(dāng)?shù)氐目p紉機產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模。邱繼寶正是在這樣的大背景下開始了他的縫紉機之旅。循著當(dāng)?shù)氐谝患铱p紉機廠——椒江市第一工業(yè)縫紉機廠的途徑，他把獲取訂單的希望放在了廣交會上，不過訂單卻來之不易。 　　邱繼寶曾經(jīng)不止一次在各種場合講述過這段歷史：帶著滿腔的熱情，他背著自己生產(chǎn)的拷邊機，趕到外商云集的廣交會上。由于他是個體經(jīng)營者又來自不知名的小廠，就被毫不客氣地拒之門外。焦急之余，邱繼寶圍著會場轉(zhuǎn)了好幾個圈，終于找到了一條通往墻內(nèi)的下水道，他毫不猶豫地鉆了進去，結(jié)果被保安人員逮了個正著，不但被罰了50元錢，還被罰站了半個小時。他暗自發(fā)誓將來要在廣交會上擁有一席之地。隨后，他在深圳羅湖口岸找到一位面相忠厚的香港人，托他代買一本香港電話號碼簿?？恐@本電話簿，邱繼寶找出了全香港所有經(jīng)營縫紉機的店鋪，逐個地寄產(chǎn)品的樣本、照片，終于接到了第一筆從香港來的幾千美元的訂單。 　　等到飛躍縫紉機集團公司成立的時候，邱繼寶甚至已經(jīng)擁有了一個海外分公司——1992年香港分公司就已經(jīng)設(shè)立起來，這也是后來飛躍建立起分公司制的銷售網(wǎng)絡(luò)的第一顆子。 　　但是，1994年墨西哥金融風(fēng)暴爆發(fā)，一時間波及南美的巴西，巴西政府緊急調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟政策，包括調(diào)整外匯、縮減赤字、增加部分工業(yè)品進口稅。 　　而南美則是邱繼寶一心要在海外擴張出口的重鎮(zhèn)。風(fēng)暴之后，邱繼寶被迫把眼光投到東南亞市場。而同期中捷的蔡開堅則有了不同的反思，除了當(dāng)時一年6萬臺出口的計劃過于盲目，另外他還發(fā)現(xiàn)了兩個細節(jié)，一是外銷的客戶回款不夠及時，二是國內(nèi)的縫紉機回報率更高。由此，蔡開堅把目光逐漸轉(zhuǎn)向了國內(nèi)。 　　1998年，飛躍還在邁阿密成立了美國分公司。其實，當(dāng)年的海外經(jīng)濟狀況并不樂觀，如果不是美聯(lián)儲出手相救，由于俄羅斯拒絕支付債務(wù)而引發(fā)美國長期資本集團的倒閉，有可能引發(fā)一場世界性的經(jīng)濟危機。當(dāng)年，亞洲金融危機最深重的時候中國宣布人民幣不貶值，惟一的好消息是國內(nèi)縫紉機行業(yè)的出口退稅率再次恢復(fù)到17%。 　　“規(guī)模萬歲” 　　事實上，雖然在海外市場出現(xiàn)波折，但是邱繼寶卻并沒有放棄擴張。 　　1997年3月，建筑面積15萬平方米的飛躍集團二區(qū)全面竣工投產(chǎn)。5月，飛躍兼并同在下陳鎮(zhèn)的老廠浙江第一工業(yè)縫紉機廠，成立飛躍集團五區(qū)。1998年7月，飛躍收購杭州杜邦縫紉機公司，建成當(dāng)時國內(nèi)最大的繃縫機生產(chǎn)基地。 　　同期，邱繼寶則由于早年千辛萬苦的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷以及規(guī)?；暮Ｍ鈹U張被廣為宣傳，收獲了各類榮耀。飛躍更是成為國家領(lǐng)導(dǎo)人、外國政要和各地黨政代表團參觀的對象，成為了臺州縫紉機企業(yè)的一面旗幟。 　　2001年，邱繼寶獲得中國青年五四獎?wù)拢?002年他成為“十六大”上首批當(dāng)選全國黨代會代表的民營企業(yè)家，一年后再獲“浙江省經(jīng)營管理大師”的稱號。 　　一時間，邱繼寶的名聲達到巔峰。同時，邱繼寶在追求規(guī)模的道路上越走越遠。 　　后來的資料顯示，2001年，邱繼寶決定在下陳街道(前身為下陳鎮(zhèn))機場路和洪三路交叉口，建設(shè)占地面積近2公頃(3000畝)的飛躍工業(yè)城。 　　這一計劃涉及到5個村2000多村民的拆遷安置。在當(dāng)時的計劃中，一號區(qū)塊，即飛躍機電一體化工業(yè)園(飛躍工業(yè)城一期)，面積545畝，主要建設(shè)飛躍辦公大樓、科研園區(qū)和標準廠房。二號區(qū)塊，即飛躍小區(qū)，面積300畝，是一個商貿(mào)型的居住小區(qū)，用于安置涉及拆遷村民。三號區(qū)塊，即飛躍花園，當(dāng)時他表示，“在二號區(qū)塊的東邊征用460畝土地，用來房地產(chǎn)開發(fā)，以此來彌補征地費用、拆遷補償、村民安置點建設(shè)等資金，實現(xiàn)政府零投入建設(shè)飛躍工業(yè)城”。 　　與此同時，邱繼寶也試圖在技術(shù)上有所突破。除了收購了日本的一家小型工廠，聘用德、意、日等國家的縫紉機專家和科研人才進行研發(fā)外，飛躍還舉債斥巨資搞技改，從美國、韓國和中國的臺灣引進百臺套世界先進的加工設(shè)備。1999年，“飛躍”機電一體化多功能家用縫紉機首次進入日本市場，從此結(jié)束了日本縫紉機單向?qū)χ袊隹诘臍v史。 　　隨后，邱繼寶向外宣布了公司的宏圖大計：到“十一五”末即2010年，飛躍實現(xiàn)銷售產(chǎn)值270億元、進出口總額15億美元、利稅15億元。 　　270億元是個什么概念？根據(jù)行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2010年國內(nèi)的縫紉機市場的總產(chǎn)值約為500億，也就是說飛躍屆時要占到全行業(yè)的半壁江山——而事實上，當(dāng)時行業(yè)公認的龍頭、有著多年生產(chǎn)歷史的標準股份(600302.SH)的市場份額不過占有6%-7%。        低利潤率“死穴” 　　宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化成為引爆飛躍危機的導(dǎo)火索。2004年開始的引導(dǎo)中國經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟政策使得邱繼寶的壓力陡增。 　　根據(jù)飛躍自己的說法，至少60%的產(chǎn)品是家用機，而家用機的競爭已經(jīng)到了白熱化的程度，這一點從生產(chǎn)家用縫紉機電機的上市公司方正電機(002196.SZ)上可以看出。 　　根據(jù)方正電機在2007年招股說明書的披露，公司該類產(chǎn)品的營業(yè)利潤率只有1%——甚至遠低于同期4%的一年期存款利率。所謂的營業(yè)利潤率，是指減去生產(chǎn)成本、期間費用、繳納增值稅(退稅后)的利潤率。 　　當(dāng)記者咨詢此事時，公司的董秘章則余解釋說，之所以利潤這么低，很大的一個原因是面臨本地一個客戶的價格壓力，而該企業(yè)的配件即主要供應(yīng)飛躍。 　　邱繼寶曾經(jīng)透露，創(chuàng)新一次次顯著地提升了“飛躍”產(chǎn)品的利潤空間?！鞍宋濉逼陂g，“飛躍”每臺縫紉機平均售價500元人民幣；到“九五”末期，每臺縫紉機的售價已經(jīng)上升到2500元；到“十五”期末，這個數(shù)字已經(jīng)飛躍到一萬元。機電一體化縫制設(shè)備產(chǎn)量一度只占飛躍總產(chǎn)量的10%，銷售額卻占到50%，利稅則占到90%。 　　但是事后看，這種技術(shù)上努力的效果卻并不明顯。部分是面臨著巨大競爭，由于競爭對手也在向中高端進軍——實際上，像飛躍一樣試圖自主創(chuàng)新的企業(yè)并不在少數(shù)，激烈的競爭使得飛躍創(chuàng)新的效果并沒有顯現(xiàn)，最新的數(shù)據(jù)顯示飛躍產(chǎn)品中毛利率最高者不過29%。另外根據(jù)中捷股份2007年年報，公司的凈利率大約是10%。 　　由此，我們也可以大致勾勒出飛躍縫紉機產(chǎn)業(yè)的財務(wù)狀況： 　　來自臺州海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2005年至2007年，飛躍的出口總值分別為7547萬元、8615萬元和9063萬元，同比分別增長17.1%、14.1%、5.2%。 　　而在飛躍的集團網(wǎng)站上，飛躍提供了一組關(guān)于自己產(chǎn)銷情況的數(shù)據(jù)，家用機180萬臺，各類工業(yè)機相加約是70萬臺，其中產(chǎn)品中60%出口。 　　事實上，邱繼寶自己宣稱的關(guān)于飛躍產(chǎn)銷量的數(shù)據(jù)，也讓同行們捉摸不透。在中捷股份2007年9月的增發(fā)募股說明書上，援引了前一年行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)工業(yè)縫紉機主要企業(yè)市場份額的情況，飛躍未能列入其中。而按照飛躍提供的70萬的工業(yè)機的銷量，則大致和中捷相當(dāng)，應(yīng)該占到行業(yè)5%以上的份額。該數(shù)據(jù)是根據(jù)中國縫制機械協(xié)會產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，以及中國國際金融公司研究部的統(tǒng)計得出的。 　　那么，飛躍網(wǎng)站上提供的數(shù)據(jù)，到底是理想中的目標數(shù)據(jù)，還是真實數(shù)據(jù)？同行呈懷疑態(tài)度。同行們根據(jù)市場上的情況判斷，飛躍國內(nèi)銷售的比例不超過20%。 　　即便按照飛躍自己的說法，國內(nèi)國際市場四六開，那么以臺州海關(guān)的數(shù)據(jù)來推算，飛躍三年的營收基本上保持在10億元-11億元之間。以平均6%的凈利率計算，飛躍近三年每年的利潤不超過6000萬元。 　　高財務(wù)成本 　　如果這種判斷屬實，那么飛躍的利潤則將遠遠滿足不了其運營產(chǎn)生的費用。 　　以飛躍工業(yè)城一期來計算，飛躍需要為此支付10萬元每畝的土地款共計6000萬元，以及每平方米5000元的建筑成本共計1.5億元。 　　從會計的角度看，飛躍每年的折舊費用也大大高于中捷，根據(jù)中捷的財報，其每年的折舊費用約為2000萬元，其中主要是地面建筑，僅土地一項飛躍即需比中捷多付出近6000萬元的“成本”——抵扣完飛躍的凈利潤為零。更何況，飛躍是以貸款來進行這種擴張的。 　　增收不增利——飛躍使用了多年的低價策略，令其自身背負了沉重的財務(wù)負擔(dān)，在宏觀環(huán)境變化的情況下則暴露無遺。 　　而這還不是全部。 　　據(jù)一位知情人士透露，邱繼寶在不久前集團的一次高層會議上，言及公司的業(yè)務(wù)狀況，動情之處不禁潸然淚下。 　　邱繼寶告訴他的下屬們，飛躍的一批貨物剛剛到達南美，隨即把貨物扔下了大海，因為與其上岸后慢慢地賣相比不如馬上就地處理，“倉儲成本遠遠超過收益”，這位知情人士說。 　　這也意味著飛躍在存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款兩個環(huán)節(jié)出了問題——而周轉(zhuǎn)率恰恰是低價策略的關(guān)鍵。 　　實際上，除了面臨本業(yè)高額的費用，存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款出現(xiàn)問題外，飛躍還需要擔(dān)負額外的財務(wù)費用。 　　目前關(guān)于飛躍負債的說法有兩個版本，一是飛躍負債總額保守估計在30多億元，其中銀行貸款約16億元；另外一個是到今年5月底飛躍集團的銀行貸款余額為8.9億元。即便以后者