本周，新的利好終于使大盤峰回路轉(zhuǎn)。上證指數(shù)、深成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別收出了漲幅1.7%、4.4%、1.9%、2.9%的周陽(yáng)線，滬指一舉收復(fù)了年線，以及除60天線和120天線以外的所有均線。周末滬指報(bào)收3158點(diǎn)，確認(rèn)了3016點(diǎn)和3022點(diǎn)政策底和市場(chǎng)底的雙底鑄成，扭轉(zhuǎn)了又一場(chǎng)股市危機(jī)，讓市場(chǎng)各方都大大地松了一口氣。

　　1、應(yīng)該為劉主席的開明點(diǎn)贊。

　　本次股市危機(jī)的化解，主要應(yīng)歸功于證監(jiān)會(huì)的三大救市政策：大小非減持新政;放緩新股擴(kuò)容節(jié)奏，上周末核發(fā)新股由今年以來(lái)的每周10--12家、募資65億元左右，驟減為4家、15億元左右;證監(jiān)會(huì)副主席聲明：90%以上的并購(gòu)重組不需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的審批(除借殼上市和通過公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)以外)。

　　對(duì)此，有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和看空人士指責(zé)劉主席"被市場(chǎng)下跌和罵聲所綁架"，"違背初衷向市場(chǎng)低頭"，"應(yīng)堅(jiān)定不移加快新股擴(kuò)容，直到推行注冊(cè)制"。甚至有人把矛頭指向給證監(jiān)會(huì)提出合理化建議的專家和市場(chǎng)人士，這種情況是27年來(lái)股市所罕見的。

　　其實(shí)，這完全是誤解。

　　誠(chéng)然，劉主席是聽取了一些市場(chǎng)人士的建議，他們的諫言和力促，確實(shí)起到了三大利好政策加快出臺(tái)的催化劑作用。

　　但是，這三大政策絕不是劉主席一時(shí)性起，迎合市場(chǎng)而匆忙決策的。例如，大小非減持新政，是經(jīng)過組織專家研究制訂了幾個(gè)月才完成的;支持鼓勵(lì)并購(gòu)重組，也是一兩個(gè)月前，劉主席在兩大交易所會(huì)員大會(huì)的講話，以及兩大交易所的年度工作總結(jié)報(bào)告中提到的。三大政策是證監(jiān)會(huì)經(jīng)過科學(xué)化、民主化程序，作出的重大決策。

　　再說，這三大利好政策，抓住了中國(guó)股市長(zhǎng)期低迷、熊長(zhǎng)牛短的癥結(jié);力挽股市于即倒，防止了股災(zāi)4.0版的深度蔓延，避免了處置金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)生新的風(fēng)險(xiǎn);維護(hù)了絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)和廣大投資者的利益，恢復(fù)了投資者的信心，把大批對(duì)股市絕望而離場(chǎng)的投資者又招了回來(lái);有利于引導(dǎo)中國(guó)股市重新走上穩(wěn)定健康發(fā)展的軌道，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。請(qǐng)問：這怎么能說是迎合了市場(chǎng)人士的需求，向市場(chǎng)屈服，是倒退了呢?難道非要將中國(guó)股市推倒重來(lái)，才算是堅(jiān)持了市場(chǎng)化原則嗎?

　　從這一周股市的絕地反擊的效果來(lái)看，先前對(duì)劉主席怨聲載道、強(qiáng)烈不滿的投資者，在充分肯定韓志國(guó)于股市危難之際敢于挺身而出，大聲疾呼的同時(shí)，也不能不對(duì)劉主席這幾周來(lái)放下身段，虛心學(xué)習(xí)，廣開言路，知錯(cuò)必究，擇優(yōu)納諫，敢于擔(dān)當(dāng)?shù)拈_明作風(fēng)和民主作風(fēng)，點(diǎn)一個(gè)贊!

　　2、三大利好政策組合才顯威力。

　　大小非減持新政的作用是：制止了先前那種大小非"清倉(cāng)式減持"、"野蠻式減持"的亂象，變得有規(guī)可行、按規(guī)而行，緩解了大小非減持的節(jié)奏，堵截了萬(wàn)億定向增發(fā)股的涌出。但市場(chǎng)仍然擔(dān)憂，這只是延遲了各類限售股的解禁，不能從根本上消除大小非減持對(duì)市場(chǎng)的壓力。

　　放緩新股擴(kuò)容節(jié)奏，可以說是對(duì)大小非減持新政進(jìn)行了補(bǔ)充。因?yàn)椋瑥脑搭^上減少了新股上市數(shù)量，就等于減少了后續(xù)大小非的增量。這不僅會(huì)使市場(chǎng)的緊張供求關(guān)系得以緩和，而且使市場(chǎng)存量大小非減持的意愿和沖動(dòng)，變得不再那么緊張、那么迫切。兩大利好合為一體，便使空翻多的人多了起來(lái)。

　　而放松對(duì)并購(gòu)重組的管制，并予以積極鼓勵(lì)和大力支持，這可謂比前兩大利好更大的利好。其積極意義在于：

　　(1)體現(xiàn)了資本市場(chǎng)最重要的功能--優(yōu)化資源配置、風(fēng)險(xiǎn)配置、價(jià)值再發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)證券化、民間資本的流動(dòng)等，有助于恢復(fù)一二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和廣大投資者的信心。

　　(2)購(gòu)并重組中的融資量遠(yuǎn)大于IPO，使證監(jiān)會(huì)在貫徹"加大直接融資比例"上能有一個(gè)交代。例如去年新股發(fā)行227家，僅融資1480億元，今年原計(jì)劃發(fā)行新股500家，融資也只有3000億。而在購(gòu)并重組中，一家公司涉及的資產(chǎn)和融資，動(dòng)輒幾十億，甚至上百億。僅一年再融資的數(shù)量就超萬(wàn)億。

　　(3)購(gòu)并重組中的再融資，有利于上市公司購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升業(yè)績(jī)。

　　(4)購(gòu)并重組力度的加大，使許多并非絕對(duì)控股的上市公司大股東，不敢再像以往那樣輕易減持。稍有不慎，就會(huì)被機(jī)構(gòu)并購(gòu)了去。

　　(5)使央企和地方國(guó)企的國(guó)資改革、混改能得以順利推進(jìn)。由于并購(gòu)重組涉及股權(quán)變動(dòng)，許多國(guó)資控股的上市公司就可對(duì)一二十年前評(píng)估的凈資產(chǎn)重新加以評(píng)估，使凈資產(chǎn)(尤其土地資產(chǎn))大幅升值，使國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)遠(yuǎn)高于原凈資產(chǎn)的幾倍，并且大大高于其市場(chǎng)價(jià)。如三愛富，每股凈資產(chǎn)5.63元，股價(jià)13.86元，但國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓價(jià)卻高達(dá)20.26元。這就不僅使國(guó)有資產(chǎn)大幅升值，而且提升了國(guó)資股和整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞，激發(fā)了市場(chǎng)的投資積極性，增強(qiáng)了市場(chǎng)的活力，加快了經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)和供給側(cè)改革的進(jìn)程。

　　本周三4大指數(shù)收出大陽(yáng)線，正是與證監(jiān)會(huì)副主席所做的"90%的并購(gòu)重組已不再需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)申批"的表態(tài)，以及近兩周證監(jiān)會(huì)審核的并購(gòu)重組就相當(dāng)于以往一個(gè)月的數(shù)量密切相關(guān)的?？梢?，抓住了并購(gòu)重組，就等于抓住了激活市場(chǎng)恢復(fù)投資者信心的牛鼻子。

　　三大政策的利好環(huán)環(huán)相扣，缺一不可，只有形成組合拳才能顯示出威力。

　　3、利好政策不能就此畫上句號(hào)。

　　在我看來(lái)，真正扭轉(zhuǎn)股市危機(jī)，使之走上長(zhǎng)期的慢牛軌道，還需有更多的著力點(diǎn)。

　　第一，對(duì)排隊(duì)待上市企業(yè)，進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)性改革，將大股東的控股比例限定在33%以內(nèi)。多余的股份，或者轉(zhuǎn)為永不能減持、無(wú)表決權(quán)，只能獲取紅利的優(yōu)先股;或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu);或者作為存量發(fā)行給中小投資者。以便從源頭上杜絕新的大小非減持的產(chǎn)生。

　　第二，支持新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市，而對(duì)周期性、過剩性，業(yè)績(jī)平平的傳統(tǒng)企業(yè)，基本不予上市。

　　第三，從嚴(yán)把握新股上市的標(biāo)準(zhǔn)，防止業(yè)績(jī)粉飾和造假企業(yè)上市。對(duì)上市不久就業(yè)績(jī)變臉的公司，尤其要加強(qiáng)調(diào)查，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)造假，便用法律和經(jīng)濟(jì)的手段予以嚴(yán)懲。

　　第四，為提升中國(guó)股市的質(zhì)量，培育像亞馬遜、谷歌、微軟、思科、阿里巴巴、騰訊那樣的新興產(chǎn)業(yè)的偉大公司，建議允許海外中國(guó)概念股中的真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)，回歸A股優(yōu)先上市或借殼上市。并鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)尚未上市的國(guó)際一流的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，通過并購(gòu)重組和借殼實(shí)現(xiàn)上市，以改變上證50指數(shù)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的局面。

　　第五，修改去年9月頒布的"資產(chǎn)重組新規(guī)"，取消許多不必要的過于嚴(yán)厲的限制，尤其是應(yīng)當(dāng)允許并鼓勵(lì)跨界購(gòu)并。

　　第六，放緩新股擴(kuò)容節(jié)奏不能多變。記得2014年5月市道低迷時(shí)，在2400點(diǎn)左右低迷盤整時(shí)，證監(jiān)會(huì)宣布至年底前的7個(gè)月，發(fā)行新股不超過100家，結(jié)果市場(chǎng)信心大增，新增資金大量進(jìn)場(chǎng)，一路走慢牛至年底收盤3234點(diǎn)。目前新股已發(fā)了220家，以現(xiàn)在每周3-5家的速度發(fā)行，年內(nèi)還可發(fā)110家左右，全年330家以上，已是歷史上最快的擴(kuò)容節(jié)奏了。若此，大盤有望逐步修復(fù)，進(jìn)入3200點(diǎn)-3500點(diǎn)的震蕩箱體。

　　4、政策催生新熱點(diǎn)--并購(gòu)重組概念股。

　　具體而言，即國(guó)資改革概念股和民企資產(chǎn)重組股。

　　一是近期管理層在放緩了新股擴(kuò)容節(jié)奏的同時(shí)，卻加快了并購(gòu)重組的步伐，給出了最新的政策導(dǎo)向。六月僅一周，就有40多只并購(gòu)重組股宣布停牌。包括150多只曾宣布重組失敗并早已過了過渡期的個(gè)股，都在蠢蠢欲動(dòng)醞釀新的重組方案。

　　二是根據(jù)并購(gòu)重組規(guī)則，國(guó)改股和資產(chǎn)重組股，在宣布重組前半年和后一年內(nèi)，大小非不允許減持，何況國(guó)資股盡管解禁已十多年，但由于其股權(quán)屬于國(guó)家，公司管理層基本不參股，所以其大小非至今沒有減持，是整個(gè)市場(chǎng)最無(wú)大小非減持之憂的板塊。

　　三是這個(gè)板塊盤子小(3-5億股)、跌幅深(普遍被腰斬)、股價(jià)低(6-10元)、調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)(將近1年)。一旦啟動(dòng)，漲幅就相當(dāng)可觀。

　　四是具有外生成長(zhǎng)性。通過改革重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、借殼上市、轉(zhuǎn)型升級(jí)，引進(jìn)的是一流的新興產(chǎn)業(yè)。其價(jià)值和成長(zhǎng)性遠(yuǎn)大于股價(jià)幾十元的中小創(chuàng)股票。

　　五是國(guó)資股的凈資產(chǎn)和價(jià)值被嚴(yán)重低估。一旦確定改革重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就將對(duì)其20多年來(lái)沒有變的凈資產(chǎn)進(jìn)行重估，將會(huì)出現(xiàn)幾倍的增值。

　　近期央企中國(guó)神華和國(guó)電電力雙雙停牌重組，拉開了央企混改的序幕。

　　周五，上港集團(tuán)和外高橋停牌重大重組。據(jù)悉，其混改的力度和手筆都是前所未有，將拉開了新一輪上海國(guó)資改革的大戲。

　　5、把握好上證50和中證500的交替上漲。

　　近期市場(chǎng)的特點(diǎn)是：上證50指數(shù)和中證500指數(shù)輪番拉動(dòng)，市場(chǎng)已不再出現(xiàn)前期拉升上證50時(shí)對(duì)底部無(wú)邊的恐懼，不再是一九現(xiàn)象或二八現(xiàn)象，而是相對(duì)平衡。前期那種"漂亮50與要命3000"極端分化局面，已不復(fù)存在。

　　鑒于人民幣升值創(chuàng)7個(gè)月的新高6.78元，外匯儲(chǔ)備連續(xù)5個(gè)月增加，銀監(jiān)會(huì)將券商理財(cái)產(chǎn)品和委外投資的自查期限放寬3個(gè)月，證監(jiān)會(huì)將資管產(chǎn)品作為"責(zé)任投資"加以肯定，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變。因此，盡管還有6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定因素，市場(chǎng)可能會(huì)有反復(fù)，但大盤震蕩緩上的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

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